Estrategia Banco Central

Estrategia Banco Central

A propios porque el mismísimo banco central había especificado que el ajuste al alza en las revisiones sería mucho menos pronunciado. Así, doce días antes, en su última reunión de política monetaria, Banxico justificó el incremento de las tasas de referencia en 25 pbs arguyendo que aumentaría su pronóstico de inflación en "aproximadamente medio punto porcentual en promedio". La realidad fue que la revisión, en promedio, para los próximos 24 meses se ubicó en 0.89 puntos porcentuales.

En medio, claro, se publicó un dato de inflación horrible para la primera quincena de julio, de 0.38%, por lo que sólo en ese período casi supera la inflación de todo el mes de julio del año pasado (0.42%), lo que pudo motivar, en alguna medida, el cambio en la estimación.

Pero también sorprendió a extraños, porque nadie podía imaginarse que en el último trimestre de este año la inflación pudiera alcanzar 6.0%. A finales de 2007, la encuesta de Infosel arrojaba un pronóstico de inflación para el cierre de 2008 de 3.9%, siendo el pronóstico más alto entre los participantes de 4.1%. Para finales de febrero, la estimación para este año bajó a 3.7%. Pero incluso, en la encuesta de la semana pasada, ya con los nuevos pronósticos de Banxico en la mano, el consenso espera una tasa de 5.3% para el final de 2008, por debajo del rango establecido por Banxico (5.5%-6.0%).

Para más sorpresas, Banxico se decantó por pronósticos muy altos de inflación cuando en su propio informe detalla varios aspectos que le hacen ser optimista con la evolución futura de los precios. De este modo, estima una disminución de las presiones alcistas en los precios de las materias primas, un debilitamiento de la demanda interna que limitará la capacidad de las empresas para trasladar al consumidor final el incremento de los costos, y unas expectativas de inflación para el mediano plazo apropiadamente "ancladas".

El objetivo de Banxico con ese escenario de precios tan alto es cubrirse las espaldas y colocarse en el peor de los mundos posible en cuanto a inflación se refiere. Después de los errores cometidos en el pasado, y luego de subir las tasas de interés en dos ocasiones, consideraron más conveniente equivocarse por exceso que por defecto, en parte, porque cometer errores para bien mina en menor medida la credibilidad que si esos errores fueran para mal.

Pero, lo más importante es que, con este escenario de inflación, la conducción de la política monetaria será más cómoda y, por tanto, Guillermo Ortiz se verá menos presionado a subir tasas de manera acelerada en un contexto tan poco propicio, con la economía de EU todavía renqueante y un riesgo muy palpable de que pueda entrar en recesión, lo que posiblemente también zambulliría a la economía mexicana.

En un principio, y con un rango de inflación holgado, las metas no se verán

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