Solicitud

I. Introducción

Luego de la crisis internacional, la mayor desde la Gran Depresión, ha surgido un sano

debate en materia de política monetaria. En diversos círculos, por ejemplo, se ha

cuestionado a los bancos centrales por no haber evitado la incubación de esta crisis. Parte

del cuestionamiento dice relación con la supuesta tardanza en implementar una política

monetaria restrictiva para frenar el alza en el precio de los activos2. También ha habido

cuestionamientos a los esquemas de meta de inflación como los utilizados por Chile desde

hace más de una década que, se argumenta, no serían adecuados para este tipo de períodos

de inestabilidad financiera. Por cierto, ha surgido literatura que desmiente esta versión y

que muestra que los esquemas de metas de inflación son perfectamente consistentes con el

objetivo de estabilidad financiera3. Es así, como el mundo vive un proceso de revisión de

muchos paradigmas que de alguna forma fueron cuestionados por la crisis. Es esperable que

ésta tenga efectos duraderos en algunas de las políticas de los bancos centrales. No

obstante, también es previsible que los mayores cambios digan relación con aquella parte

de las políticas de estas entidades más relacionadas con la estabilidad financiera que con la

política monetaria propiamente tal. Así, por ejemplo, es razonable esperar que la regulación

y supervisión macroprudencial evolucione en el sentido de mayor prevención de riesgos

sistémicos4, no obstante es menos evidente que la política de metas de inflación sufra

mayores modificaciones, al menos en el corto plazo.

El objetivo de este documento es analizar algunos de los elementos de la discusión actual

en materia de política monetaria y cambiaria a la luz de la experiencia y la discusión en

Chile. Se comienza con un breve resumen de la reciente evolución macroeconómica y de la

política monetaria. Luego se hace un análisis más específico y conceptual sobre dicha

política luego de la crisis. En particular se analizan tres temas: (i) la conveniencia de

2 La conveniencia

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