Ingeniería civil Control 6_Valorización

Facultad de Ingeniería UDD

Finanzas

Control N° 6

Profesoras: Carolina Betancur y Mercedes Haga

Expositor: Matías Valdivieso

Desde inicios del año 2020 el mundo se ha visto enfrentado a la pandemia ocasionada por la aparición del COVID-19. Este virus ha cambiado nuestra forma de vida, impactando fuertemente la sociedad y economía. Para combatir la pandemia científicos de todo el mundo han trabajado arduamente para encontrar una solución, gracias a estos esfuerzos han aparecido vacunas de distintas compañías que permiten hacer frente al virus. Una de las primeras vacunas creadas fue desarrollada y es comercializada por la empresa farmacéutica americana Pfizer Inc. La creación de esta vacuna implicó grandes desembolsos de capital para investigación y pruebas, pero también asegura ingresos y costos adicionales significativos durante muchos años.

El objetivo de este control es valorizar la empresa Pfizer con el propósito de cuantificar el cambio en el valor de la empresa luego del desarrollo de la vacuna. La realización de este ejercicio es sumamente similar a la vista en clases (BMW) y la información financiera proviene da datos publicados en yahoo finance (https://finance.yahoo.com/quote/PFE/financials?p=PFE) y que se pueden encontrar en el archivo Excel “Valorización Pfizer Control”. La información disponible abarca desde el 2017 hasta los valores proyectados para el cierre del año 2021 (E2021).

Desarrollo

1. Use la información disponible para calcular el flujo de caja libre y valor empresa para el periodo 2022-2026 asumiendo un Exit el 2027. Para ellos use los supuestos entregados a continuación para completar la siguiente tabla (4 puntos):

[pic 1]

Supuestos

• Ingresos: A partir del cierre 2021 se asume que los ingresos aumentan a un ritmo constante de 4% anual
• Costo de ventas: Se asume para todo el horizonte de proyección que el costo de ventas será un 33% de los ingresos
• Gastos de administración y ventas: Se asume para todo el horizonte de proyección que los gastos de administración y ventas serán un 40% de los ingresos
• Depreciación y amortización: Considerar USD 6.000 millones para todo el horizonte de tiempo
• Impuesto: Considerar una tasa impositiva de 26% para todo el horizonte de tiempo
• CAPEX: La empresa considera inversiones de capital por USD 3.000 millones anuales entre 2022 y 2026
• Capital de trabajo: Se asume para todos los años el promedio del periodo 2017-E2021
• Para el Exit se asume un valor empresa dado por el múltiplo EV/Ingresos de 4,75
• Finalmente, para el cálculo del WACC utilizar los siguientes valores:

• Premio por riesgo de mercado (PRM): 5,5%
• Beta: 0,68
• Tasa libre de riesgo: 1,65%
• Tasa promedio de la deuda: 3,6%
• Tasa impositiva: 26%

1. Calcule el valor justo por acción considerando que la empresa cuenta con 5,6 billones de acciones emitidas. Compare este valor con el valor bolsa de la acción (se puede encontrar en la página https://finance.yahoo.com/quote/PFE/financials?p=PFE) y recomiende si es conveniente comprar o vender acciones de Pfizer (1 punto).

1. Realizar análisis de sensibilidad de acuerdo a las siguientes indicaciones y comentar si cambia la recomendación de la pregunta anterior:

1. Suponga ahora que las condiciones del marcado cambiaron y los ingresos solo aumentarán un 2% anual, además el costo de ventas para todo el periodo de inversión aumenta a un 50% de los ingresos
2. Ahora suponga que en USA se está llevando a cabo una reforma tributaria que aumentará la tasa impositiva a 30% anual a partir del 2022. Además, la empresa tuvo que refinanciar su deuda en peores condiciones (emisión de bono), quedando ahora con una tasa de 7%

Hints:

Desarrolle el ejercicio de forma ordenada usando el modelo visto en clases como guía

Tenga mucho cuidado con las unidades (el ejercicio esta en miles de dólares)

Para el valor de salida (Exit) considere los ingresos proyectados del 2026

Cualquier pregunta escribir al mail Matias.vt@gmail.com

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