Analisis Financiero TONI Ecuador

Universidad Santa María

USM

UNIVERSIDAD SANTA MARÍA

Guayaquil

Análisis Contable y Estados Financieros

Caso: Industrias Lácteas TONI S.A.

Marcos Suárez Moreno

David Córdova

Abril 2013

Caso Industrias Lácteas Toni S.A.

Análisis de Estados Financieros

1. Situación Económica del Ecuador

1.1 Antecedentes

Ecuador es un país agrícola, no industrializado, con una población de 15, 223,680 (Julio 2011

est.). Su economía está centralizada en sus ciudades principales que son Quito (capital) y

Guayaquil (puerto principal). Sus principales productos de exportación son el petróleo y el

banano. También figuran como principales el café, camarón, cacao, flores, madera y pescados.

Antes del banano ser el producto principal de exportación, fue el cacao. El Ecuador tuvo el auge

cacaotero entre los años 1880 y 1920. Esto puso al Ecuador en el mercado mundial como

proveedor de materias primas, ya que el cacao era fuertemente demandado en esa época.

Después vino la I Guerra Mundial y la economía del país sufrió un gran cambio ya que la

demanda y el consumo del cacao disminuyeron mundialmente y sus precios cayeron. Una vez

recuperada la economía mundial, las plantaciones habían sido afectadas por plagas.

En 1950 Ecuador volvió a posicionarse en el mercado mundial a raíz del banano. La fuerte

demanda por parte de Estados Unidos y Europa le dio la oportunidad al Ecuador de convertirse

en el principal país exportador de banano ya que Centroamérica había sido infestado por plagas y

huracanes. La mano de obra era barata, buenas tierras agrícolas, etc. La exportación de banano

fue el eje de la economía ecuatoriana hasta los años 70, que fue cuando empezó el boom

petrolero en el país. El precio del barril empezó en $2,5 en 1970 ascendiendo hasta más de $100

al final del 2011, cifra histórica para el Ecuador.

La deuda externa del Ecuador también es sumamente importante ya que inclusive antes de que el

país se constituyera como república, ya existía una deuda. Esto es malo para el Ecuador, se

descuidaba la inversión en educación, salud y vivienda ya que pagar la deuda era lo primordial.

La deuda inglesa, después convertida como la deuda del ferrocarril, se terminó de pagar en 1976,

más de 160 años en pagarla, desde su contratación. En 1983, el gobierno del Dr. Oswaldo

Hurtado asume la deuda privada en dólares, y estos deudores se comprometieron a pagar su

equivalente en sucres a tasas de interés bajas. Estos pagos nunca se realizaron y el Ecuador

asumió 100% esta deuda. Esto fue la “sucretización”. Esto fue el mayor traspaso de recursos del

Estado al sector privado en medio de la crisis económica ecuatoriana más grave, ya que en 1986

el precio del petróleo sufrió una baja. El sucre se devaluaba cada vez más y la deuda en dólares

aumentaba, mientras que para los empresarios, la deuda disminuía.

En 1998 el sector agrícola quedó en bancarrota a causa de El Niño, el precio del petróleo cayó a

$6,30 por barril. Se establecieron políticas de “salvataje bancario” (entrega de créditos a la banca

privada a través de instituciones públicas).

1.2 Crisis Financiera de 1999

Se decretó un “feriado bancario” con el propósito de evitar la hiperinflación. Duró 5 días. Todas

las operaciones financieras quedaron suspendidas. Los depósitos, de las cuentas que tenían más

de 2 millones de sucres, fueron congelados por 1 año. Los bancos quebraron y algunos fueron

incautados. Se empezó a devaluar rápidamente el sucre, se decretó inflación lo cual fue

devastador para los ahorros de la población. Se empezó a cambiar dólar por sucre. Esta crisis

bancaria causó el cierre del 70% de las entidades financieras del país. El desempleo aumentó de

9% al 17% y el subempleo aumentó de 49% al 55%.

1.3 Dolarización

En enero de 2000 el gobierno decretó la dolarización. Un dólar = 25,000 sucres. Los que tenían

ahorros en sucres recuperaron una quinta parte, mientras los que debían a instituciones

financieras, su deuda fue reducida de igual manera. A raíz de esto, el Ecuador tuvo las mayores

migraciones de su historia.

1.4 Situación Económica Actual

En la actualidad, la economía del Ecuador se encuentra muchísimo más estable de lo que fue en

la década del 2000. Para el año 2000, la inflación llegaba a un 96%, a causa de la dolarización.

Al cierre del 2012, la tasa de inflación estaba en un 4,16%. Hoy en día está en un 3,48%.

(Cuadro 1 y cuadro 2). En el 2008 la inflación se elevó un poco a causa de la crisis mundial. El

desempleo también ha tenido en los últimos años una tendencia positiva. En el 2000 la tasa de

desempleo estaba por el 12% de la población económicamente activa. Ya para el cierre del 2012,

el desempleo estaba al 5% solamente. Es decir, ha mejorado significativamente.

Cuadro 1

100 i---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

80 •

60

40 • • • • • • • •

20 •

o I------------------------------------------------------------------------------------------------- 1

1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Año

* Inflación

Country 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ecuador 59,9 96 22 12,5 7,9 2 2,1 3,4 2,3 8,3 4,3 3,3 4,5

Cuadro 2

9 .0 9 X

7.97X

5.72K

4.60K

Máximo = 9 . 0 9 £

Mínimo = 3.482 Mfnimo = 4 .60^

Cuadro 3

^Desempleo

El precio del petróleo en los últimos años ha incrementado y en estos 2 últimos años ha bajado,

pero relativamente poco. Para el mes de marzo de 2013 el precio es de $93,99 por barril.

La deuda externa, a noviembre 30 de 2012, era un 14,70% del PIB, cifra que en julio del 2011

estaba en un 13,10%.

En el 2012, la economía no petrolera creció un 6,92% y el sector petrolero decreció un 2,51%,

con respecto al 2011, lo cual quiere decir que el Ecuador es menos dependiente de las

actividades petroleras y su crecimiento es dado principalmente por empresas del sector privado.

“Al analizar la variación anual del PIB por industria, se observa que las actividades que mejor

desempeño tuvieron fueron: Suministro de Electricidad y Agua (22.9%), Construcción (13.05%),

Pesca (7.84%) e Industria Manufacturera (6.66%).”(1)

2. El Subsector Manufacturero

El crecimiento manufacturero fue del 6.8% alcanzado en el 2012 y la sustitución de

importaciones en un monto de 618 millones de dólares entre el 2007 y el 2012.

La producción manufacturera industrial, que se ubicó en el 6.8%, corresponde especialmente a

los sectores de bebidas en un 21,9%, maquinarias y equipo en un 21,8%, camarón en un 16,9%,

transporte 15.7%, manufacturas 9,3%, lácteos 7,3%, entre otros.

(http://www.industrias.gob.ec/sector-manufacturero-industrial-aporta-al-crecimiento-economicodel-

pais/)

PRODUCCIÓN POR PROVINCIAS DE MAYOR PARTICIPACIÓN

(VALORES EN DÓLARES)

Provincias Elaboración de Productos Alimenticios

Pichincha 3.057.913.239

Guayas 2.788.760.718

Manabí 1.250.560.252

Resto del País 861.449.670

Total 7.958.683.879

3. La empresa: Industrias Lácteas Toni S.A.

3.1 Antecedentes

El 6 de junio de 1978 nace Industrias Lácteas Toni S.A., fundada por Francisco Alarcón

Fernández - Salvador, en la ciudad de Guayaquil, con la finalidad de producir yogurt

industrializado con tecnología Suiza.

Esta empresa también crece vertiginosamente incorporando de manera continua nuevas líneas de

productos, como Gelatoni en 1981 y queso crema en 1987.

Utilizando la buena experiencia que había resultado de una fuerza de ventas dedicada y

especializada, se crean para la distribución horizontal distribuidoras en Quito y Guayaquil,

Ditoni y Geyoca, respectivamente entre 1981 y 1983. Toni ha invertido constantemente en

investigación y desarrollo, y creado alianzas con la más alta tecnología mundial. Producto de ello

en 1995 se incorpora el Lactobacilus GG a la línea de yogurt, e inicia una nueva etapa

enfocándose en el desarrollo y producción de alimentos funcionales. Las redes de distribución

fueron creciendo al ritmo de las industrias, cubriendo el territorio nacional, con flota e

infraestructura propia. También se incorporaron otras líneas de terceros fabricantes, que ha dado

mayor solvencia y liquidez a las comercializadoras.

Las industria láctea se ha preocupado de hacer más modernos y eficientes sus procesos y contar

con la mejor tecnología, así, en el año 2002 recibió las primeras certificaciones ISO 9000.

Podemos citar en Toni la certificación ambiental ISO 14000 y HCCP que garantiza la seguridad

alimentaria de los productos, y el Premio a la Ecoeficiencia otorgado por el Municipio de

Guayaquil.

En la actualidad, después de más de 4 décadas, con el mismo espíritu de pujanza y el entusiasmo

y espíritu de su fundador, la empresa se desarrolla con el firme propósito de generar y compartir

riqueza en el Ecuador.

Hoy en día, el valor de mercado de la empresa Toni S.A. es de $243, 382,494.

3.2 Direccionamiento Estratégico de la Empresa Toni S.A.:

Misión:

Producir alimentos funcionales de excelente calidad, pensando en la nutrición y salud de las

familias, con un gran sentido de responsabilidad social y del medio ambiente fundamentando su

crecimiento en el desarrollo sostenible de su gente.

Visión:

Ser empresa líder e innovadora en productos alimenticios con valor agregado para el mercado

nacional e internacional, generando una cultura de servicio y calidad.

3.3 Líneas y Procesos de Producción

La empresa Toni es bastante diversificada dentro de la industria láctea ya que cuenta con una

gran variedad de productos, como el yogurt, queso crema, leche (natural y de sabores), café,

avena y manj ar.

La principal materia prima utilizada para estos productos es la lecha obtenida de las vacas,

industria agrícola. La empresa Toni S.A. está ligada a la agricultura ya que es de aquí dónde

obtiene su materia prima.

En la actualidad, la empresa Toni S.A.:

• Es reconocida por sus agresivos planes de conservación del ambiente.

• Cuenta con certificación ISO 14000.

• Su moderna planta de tratamiento de aguas hace que los efluentes al sistema de

alcantarillado de la ciudad sean de agua no contaminada.

• Esta agua se utiliza en los baños y jardines de la empresa.

• La empresa se está muy avanzada en un programa de 0 papeles.

• Promociona y auspicia programas de reciclaje y recolección de basura, que incluyen la

limpieza del Estero Salado y playas del Ecuador.

El principal mercado para estos productos es el nacional, si se exporta pero en una gran minoría,

a países como España, Estados Unidos, Venezuela, Colombia, Puerto Rico y Barbados.

3.4 Productos Toni

• Leche: Leche Toni, Leche Toni Saborizada y Leche Toni Chocolatada Light.

• Café Helado: Caffe Latto.

• Gelatina: Gelatoni La Original y Gelatoni Bio.

• Avena: Avena Casera y Avena Kids.

• Manjar: Toni El Manjar

• Queso: Queso Crema y Queso Crema Light.

• Bebidas: Te Toni, Profit, Ovit y Ovit Saborizada.

• Yogurt: Yogurt Toni, Yogurt con Frutas Toni, Yogurt Toni Diet, Toni Mix, Toni Vivaly,

Yogourmet, Digest y Benecol.

3.5 Participación de industrias lácteas Toni S.A. en el mercado ecuatoriano

El sector de la industria láctea es uno de los sectores más dinámicos y con mayor crecimiento de

la economía del Ecuador, no solamente como transformadores de leche cruda en los distintos

productos aptos para el consumo humano, sino por el desarrollo que esta trae a los sectores

rurales del país.

En nuestro país, la industria láctea está formada por más de 400 empresas, cuya facturación

anual supera los 800 millones de dólares. Este sector genera aproximadamente 10,000 empleos

directos.

La producción de leche es de 1.679 millones de litros anuales (4.6 millones de litros diarios). El

destino de esta producción es:

Esto representa un consumo de 117 litros per cápita al año, cifra superior a la media de

Sudamérica de 100 lts., y muy inferior al de Estados Unidos de 250 lts., y de la Unión Europea

de 300 lts. Sin embargo, está muy cercano a la recomendación de la Organización Mundial de la

Salud, de 120 litros per cápita al año.

La producción de leche ha crecido de manera importante durante la última década en el Ecuador,

hecho que ha sucedido tanto incrementando y tecnificando la producción en las tradicionales

zonas ganaderas, como desarrollando nuevas zonas. Hace apenas 10 años, el 50% de esta

producción se encontraba en la provincia de Pichincha. Sin embargo, el 73% se encuentra en la

sierra, 18% en la costa, 8% en el oriente, y 1% en la región insular.

En mayor detalle, se distribuye como lo muestra el siguiente gráfico:

La leche destinada a los procesos industriales (45% de la producción nacional, como lo muestra

el primer cuadro, equivalente a 775.550 millones de litros anuales), los productos finales son:

Productos Lácteos Industrializados

OTROS YOGURT

1% ,--------------- - 9%

LECHEEN . . | H ü jÍ

fu n d a q u e so

3S% i . 26%

Pese al alto número de industrias involucradas en esta transformación, el 69% de la captación y

procesamiento industrial de leche está concentrado en 8 industrias:

Captación de Leche por Empresa * Nestlé

* Grupo Wong

12% Nutrileche

31%

* " %

■ Pateurizadora Quito

“ TONI

12% Indulac

5% Alpina / Kiosko

5% 10%

6%

00

Lechera Andina (Grupo

Gloria Perú)

Otros

Por la naturaleza perecible de la mayoría de estos productos finales, que además, implican muy

altos costos de transporte expreso y refrigerado, la importación de los mismos es mínima. Así

durante el año 2010 fue inferior a $ 2.5 millones, mayoritariamente en 450 toneladas de quesos

maduros.

El Ecuador no es exportador tradicional de productos lácteos, sin embargo los convenios

establecidos entre el gobierno ecuatoriano y venezolano, así como la creciente necesidad de

leche procesada en Venezuela, han dado como resultado una exportación de este producto en

envases larga vida a partir del 2010. Durante dicho periodo se exportaron más de $10 millones a

un costo promedio de $ 0,97 el litro. En base a la información del primer semestre del 2011 y

estimados del 2011, este año, se exportarían cerca de $ 22 millones, a un precio promedio de

$1,01 el litro.

3.6 Análisis F.O.D.A

Fortalezas

• Por la perfectibilidad de los productos finales, una potencial competencia de productos

importados es limitada.

• En esta industria se puede lograr un crecimiento modular de las fabricas a costos

inferiores a los de instalar capacidad en otros sectores industriales.

• No hay una concentración de proveedores de leche ni por volumen de producción ni por

zona geográfica, lo que hace el mercado dinámico y competitivo, que incorpora nuevos

proveedores todo el tiempo.

• El mercado considera a los productos lácteos básicos en su alimentación.

• Por ello, y por el valor monetario relativamente bajo de los productos finales bajos, son

menos afectados por las crisis económicas, que otros productos de consumo masivo.

Oportunidades

• Ecuador tiene gran mercado potencial local debido a que el consumo per cápita puede

aumentar a niveles de otros países, en la medida que se puedan ofrecer al consumidor

nuevos productos con valor nutritivo.

• Es una industria dinámica alrededor del mundo, que permite el desarrollo de nuevos

productos o extensiones de línea constantemente.

Debilidades

• Es una industria muy dependiente de una sola materia prima: la leche.

• Ante una epidemia en el ganado vacuno o fenómenos naturales que afecten a las zonas

rurales, la industria se expone a un alto riesgo.

• El incrementar la producción de leche en el país para abastecerse como industria,

usualmente depende de la voluntad y el financiamiento de las industrias.

Amenazas

• Las nuevas tendencias ecológicas están limitando mundialmente la ganadería.

• Inseguridad, incluyendo los constantes, inversión en nuevas plantas o líneas de cambios

tributarios, que limitan la producción.

3.7 Recursos Humanos

Año

Toni S.A.

Empleados

1980 25

1990 42

2000 174

2011 592

Podemos observar cómo ha ido aumentando el número de empleados directos que tiene

Industrias Lácteas Toni S.A. a lo largo de los años. Vemos un aumento de 1980 al 2011 de un

2,268%.

Como Gerente General de la empresa Toni S.A. tenemos a Luis Fernando Ceballos Orlando.

“Gracias a los servicios de asesoría técnica y la capacitación brindada, Toni ha logrado

concienciar en los pequeños productores, de que al ser la leche la principal fuente de ingresos,

garantiza generación de fuentes de empleo directo e indirecto, por lo tanto un alto impacto en el

desarrollo del productor, porque tienen mejor calidad de vida, bienestar familiar y crecimiento

económico. ”

4. Entorno

4.1 Competidores Principales

Entre los principales competidores que tienen Industrias Lácteas Toni podemos encontrar, con su

participación de mercado por producto de cada uno:

Yogurt:

Leche Saborizada:

Bebidas Isotónicas:

IND. LACTEAS TONI 106 113 12.5

SUMESA * • -

THE TESAllA SPRING CO.

PEPSICO.

5.8 4.9

3 1.7

4 .1

TCCC 0.5 ai 0.7

OTROS t t 1 * 1

Té Helado:

Gelatina: Manjar: Queso Crema:

MD.iAcrcra ai su m

AIP1 EOJAOOfl

0 1 «

A continuación veremos la competencia general en fabricantes o marca de lácteos:

FABRICANTE O MARCA DE LACTEOS

TABLA 3 Público en

general

%

Propietario

s de tiendas

%

Toni 32,79 46,31

Nestlé / la Vaquita / La Lechera 25,20 14,25

Pasteurizadora Quito / Vita Leche 12,56 11,45

Indulac 10,93 16,28

Parmalat 3,97 3,56

Fadesa / Chivería 2,17 1,02

Alpina / Regeneris 1,71 -

Pura Crema - 2,04

Reybanpac 1,17 1,27

Andino - 1,02

Otras menciones 3,69 2,78

No sabe / no contesta

Fuente MARKET

5,78

4.2 Clientes

Industrias Lácteas Toni abastece a Heladosa S.A. (Helados Topsy), la mezcla base para sus

helados. Además Toni fabrica queso crema y manjar en presentaciones industriales para ser

vendidos a panaderías, hoteles, pastelerías, etc., en presentaciones de 5 o 15 kilos.

El brazo ejecutor para esta venta industrial de Toni es Dipor, la cual recorre y sirve a las

instituciones anteriormente mencionadas.

Dipor S.A. es una distribuidora que se encarga de todos los productos Toni, a través de Dipor

S.A., todos los productos de la empresa son vendidos, ya sean a mayoristas o a minoristas.

Esta distribuidora se encuentra en todo el país, con su matriz en Guayaquil.

4.3 Proveedores

En el año 2000 Industrias Lácteas Toni compraba 9 millones de litros de leche fluida,

provenientes de 14 fincas y/o centros de acopio. 50% de aquel acopio estaba ubicado en las

zonas de Machachi y Cuenca.

Para el año 2010, la recolección fue de 51.1 millones de litros, de más de 40 ubicaciones, siendo

estas, en su gran mayoría centros de acopio de pequeños productores.

Actualmente no existe ninguna concentración de proveedores o zona geográfica, y lo más

importante de resaltar es el apoyo y financiamiento del desarrollo de nuevas ganaderías en el

país, especialmente en zonas donde aquella no existía o era incipiente, tales como Bucay, Balzar

y Chone, entre otras.

Este desarrollo ha generado importantes plazas de trabajo en todo el país. Con ello se ha logrado

fidelizar a los proveedores. Esta diversificación y fidelización en la provisión de materia prima,

asegura al grupo la suficiente independencia para asegurar el mantenimiento de la producción.

5. ANALISIS

5.1 Volumen de variación de las ventas:

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio

Ventas 18,83% 25,48% 11,76% 15,97% 16,39% 17,69%

Industrias Lácteas TONI tuvo un crecimiento promedio en ventas del 17,69% anual desde los

años 2006 hasta 2011, partiendo desde US$ 61‘333.637en el año 2006 hasta US$ 137‘952.224en

el 2011, como se demuestra en el estado de pérdidas y ganancias. Este crecimiento es una

combinación de incremento en volumen en ventas y precio; sin embargo, en el mismo período, y

como se demuestra en el siguiente cuadro, el crecimiento en volumen (kilos) se ha ubicado en un

crecimiento anual ponderado del 11,13% anual. Este cálculo obedece a una ponderación del

volumen de cada uno de los productos que produce TONI

2007 2008 2009 2010 2.011 Ponderac

ión

Crecimiento

Ponderado

TOTAL 68920065 77876441 82853027 85007324 89819588 100,00% 11,13%

UNIDADES

5.2 Estructura patrimonial

ESTRUCTURA DE LA

EMPRESA

2006 2007 2008 2009 2010 2011

FONDOS AJENOS 65,73% 62,60% 59,33% 70,11% 56,56% 45,04%

FONDOS PROPIOS 34,27% 37,40% 40,67% 29,89% 43,44% 54,96%

La empresa ha ido bajando su grado de endeudamiento llegando al 2011 con solo un 45% de los

activos Y a aumenta sus fondos propios hasta el 54,96%

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio

TOTAL 19,44% 8,27% 7,68% 36,51% 14,38% 17,26%

ACTIVO

TOTAL

PASIVOS

13,76% 2,60% 27,26% 10,13% -8,93% 8,97%

TOTAL 30,35% 17,76% -20,87% 98,39% 44,74% 34,07%

PATRIMONIO

De igual manera podemos ver en el Balance general y su análisis horizontal que acompañando a

este crecimiento en ventas los activos totales crecieron a un ritmo del 17, 25%, lo que se

evidencia en el mantenimiento más o menos constante del rotador del activo que se sitúa en

promedio 2.42 veces de venta por cada dólar invertido en activos. En el 2006 los activos totales

fueron de US$ 26.998.159 y en el 2011 se ubicaron US$ 58.707.924.

En balance general también observamos que en el período de análisis los pasivos de TONI

crecen a un ritmo de 8,97% promedio porcentaje inferior al crecimiento de los activos, pasando

de US$ $17.746.357 en el 2006 frente a US$ $26.439.735 en el 2011; ya que el patrimonio

creció a un ritmo del 34,07% al pasar de US$ $9.251.802 en el 2006 a US$ $32.268.190 en el

2011.

5.3 Rentabilidad y rendimiento

Registro histórico de las utilidades:

2006 2007 2008 2009 2010 2011

UTILIDAD

NETA

1132968 1662545 2141834 3774646 6056779 4259650

DIVIDENDOS 6738649 3774646 dividendo

Por su parte, en el Estado de pérdidas y ganancias observamos que durante el periodo se

evidencia y observa que el margen permanece en un promedio de 28%, el margen operacional de

igual manera bordea el 9% durante el período. Hay que indicar que si bien es cierto entre el 2007

y 2008 existe una caída importante en este indicador, se recupera en el 2009 hasta llegar a

niveles iniciales en el 2010. Un importante logro que se ve en el período es la decisión de la

empresa de adquirir pasivos con menor costo por un esquema de titularización sindicada, lo que

da como resultado que los gastos financieros que pesaban en conjunto sobre el 7% sobre ventas,

pasen en el 2010 al 1,32% sobre ventas, lo que hace que la utilidad neta sobre ventas pase de

2,28% en el 2007 al 5,11% en el 2010 y luego en el 2011 se volvió a decrecer al 3.09% debido a

un incremento en los gastos después de operaciones del 300%

Con todos estos elementos la Rentabilidad sobre el Patrimonio ROE se incrementa del 13,79%

del 2007 al 27,17% en el 2010, inducida básicamente por la mejoría en el margen de utilidad

como se señaló anteriormente y decrece nuevamente 13.20%. en el 2011 esto como ya dijimos

fue por una reducción de utilidad neta por pago de gastos después de las operaciones.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 promedio

Margen Bruto 28,16% 29,46% 26,59% 26,80% 28,80% 30,20% 0,28

Margen Operativo 11,96% 11,44% 5,24% 6,69% 9,05% 11,85% 0,09

Margen Neto 1,85% 2,28% 2,34% 3,69% 5,11% 3,09% 0,03

ROA 4,20% 5,16% 6,13% 10,04% 11,80% 7,26% 0,07

ROE 12,25% 13,79% 15,08% 33,59% 27,17% 13,20% 0,19

Por otro lado el margen de contribución ha ido aumentado hasta llegar al 2011 con un 30.20% en

promedio de 28% anual

Con relación a los índices de rentabilidad, se puede observar una constante mejoría a lo largo de

los años de análisis, especialmente empujada por la mejoría del margen de utilidad, ya

comentado, lo que demuestra señales de eficiencias en el manejo operativo de la compañía.

Para el año 2011 se pagaron estas deudas para tener mayor rentabilidad en el futuro.

5.4 Endeudamiento

Las razones de endeudamiento

Endeudamiento 2006 2007 2008 2009 2010 2011 prome

dio

Razón de 65,73 62,60 59,33% 70,11% 56,56% 45,04% 59,90

Endeudamiento % % %

Razón de Autonomía

52,13

%

59,74

%

68,56% 42,63% 76,79% 122,04

%

70,32

%

Razón de Calidad de 37,44 63,64 70,35% 70,67% 68,53% 51,77

Deuda % % %

Como podemos apreciar, y se ha mencionado antes la proporción de endeudamiento ha

disminuido con el pasar de los años.

ES relevante decir que en el año 2011 su razón de autonomía es de 122,04%, gracias a que se

pagaran algunas deudas en ese año.

Industrias Lácteas TONI demuestra en sus índices de administración dé pasivos, los cuales

indican que los acreedores han proporcionado más de la mitad del financiamiento total de la

empresa, y estos acreedores son principalmente proveedores y una estructura de titularización

sindicada que realizó TONI en el año 2010; sin embargo, se debe señalar que una importante

parte de este pasivo representa “dividendos por pagar

5.5 Otras Razones financieras

En cuanto a otras razones financieras podemos observar que durante el período analizado la

liquidez de la empresa no acusa ninguna debilidad al situarse en alredor del 1,5 en promedio, la

prueba ácida da cuenta de la liquidez de la empresa al ubicarse de alrededor de 1 en el periodo.

Esto significa que los pasivos corrientes tenían suficiente holgura para ser atendidos. Esto se ve

reflejado en su capital de trabajo el cual se presenta en promedio de US$ 11'000, todos los años

de análisis.

Es importante indicar que esta adecuada estructura de liquidez se debe en gran parte al manejo en

los días de cuentas por cobrar frente a cuentas por pagar que se encuentra prácticamente

compensada, en el 2011 ya que los días de cobro se reduce a 3 y los días de pago a 42 lo que el

deja a la empresa una buena oportunidad de reinvertir lo recibido.

Para el año 2011

5,6 GAO Y GAF

Grado de apalancamiento operativo y Grado de apalancamiento financiero

2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012(P

RSP)

GRADO DE

APALANCAMIENTO

OP (GAO)

2,35 2,58 5,07 4,01 3,18 2,55 2,23

GRADO DE

APALANCAMIENTO

FIN (GAF)

1,34 1,49 3,47 4,99 6,86 2,21 2,78

GRADO DE

APALANCAMIENTO

TOTAL

3,15 3,85 17,63 19,97 21,84 5,64 6,20

Al calcular el GAO pudimos calcular la sensibilidad que tiene la empresa si aumenta en un

porcentaje del 10% en las ventas y se calcula que la utilidad operativa del año siguiente

proyectado seria $ 20.518.969

2011

GRADO DE APALANCAMIENTO OP (GAO) 2,55

GRADO DE APALANCAMIENTO FIN

(GAF) 2,21

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL 5,64

VRIA 10% X GAO = 0,254737673

VRIA 10% X GAF = 0,22126095

Para calcular el estado de resultados proyectado

del año 2012

Costo de captai 2006 2007 2008 2009 2010

CPPC 14,60% 12,29% 2,92% 20,89% 9,72%

El costo ponderado de capital de la empresa de los años es el que se ve en la siguiente tabla

5.6 Análisis DuPont

n el siguiente cuadro podemos observar que en los últimos dos años TONI ha incrementado

considerablemente su Rendimiento sobre Patrimonio ROE hasta el 2009 y luego recae a partir

del 2010 por el aumento del 372,72% en egresos después de operaciones, es claro pensar que en

los siguientes años ROE volverá a crecer.

2006 2007 2008 2009 2010 2011 PROMED

Margen Utilidad 1,85% 2,28% 2,34% 3,69% 5,11% 3,09% $

0,03

Rotación de Activos 2,27 2,26 2,62 2,72 2,31 2,35 $

RENTABILIDAD

2,42

0,04 0,05 0,06 0,10 0,12 0,07 $

NETA DEL ACTIVO 0,07

Multiplicador de 2,92 2,67 2,46 3,35 2,30 1,82 $

Capital 2,59

ROE 12,25% 13,79% 15,08 33,59 27,17% 13,20% 19,18%

% %

La empresa INDUSTRIAS LACTEAS TONI disminuyo su deuda total por $ 2.591.193 en el

año 2011, e invirtió en activos fijos por el valor de $ 2.897.318 y aumento el patrimonio en un

valor de $ 9.974.230 ESTO EN EL 2011

BALANCE GENERAL

INDUSTRIAS TONI

EN DOLARES AMERICANOS

2006 2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVOS

Caja y Bancos e Inversiones Temporales $ 2.554.433 $ 2.400.675 $ 506.202 $ 3.202.957 $ 5.226.309

Cuentas por cobrar comerciales $ 9.107.556 $ 10.100.690 $ 12.247.582 $ 12.260.027 $ 14.502.014 $ 1.253.892

Impuesto a la renta pagado en exceso $ 2.454.483 $ 2.372.477 $ 760.049 $ 563.437 $ 224.760

Otras cuentas por cobrar: $ 613.621 $ 685.627 $ 1.253.805 $ 1.468.841 $ 793.115

Total inventarios $ 4.353.320 $ 5.592.823 $ 9.939.617 $ 9.000.974 $ 8.712.867 $ 8.699.683

Gastos pagados por anticipado $ 400.640 $ 1.475.210 $ 126.930 $ 200.576 $ 64.209

Total Activos Corrientes $ 19.484.053 $ 22.627.502 $ 24.834.185 $ 26.696.812 $ 29.523.274 $ 36.115.247

Proptedad planta y equipos $ 8.140.717 $ 9.637.942 $ 15.596.328,00 $ 17.677.962 $ 28.316.695

Menos depreciación acumulada $ 763.139 $ 1.851.400 $ 7.321.709,00 $ 8.711.561 $ 10.045.639

Total Activos Fijos $ 7.377.578 $ 7.786.542 $ 8.274.619 $ 8.966.401 $ 18.271.056 $ 21.168.374

Total Cuentas por Cobrar y Otros Activos $ 136.528 $ 1.832.874 $ 1.805.526 $ 1.933.474 $ 3.530.558 $ 1.424.302

TOTAL ACTIVO $ 26.998.159 $ 32.246.918 $ 34.914.330 $ 37.596.687 $ 51.324.888 $ 58.707.924

Vencimientos circulantes deuda largo plazo $ - $ 3.043.200 $ 2.398.800 $ 1.373.666 $ 2.791.432

Cuentas por pagar comerciales $ 3.363.318 $ 5.506.359 $ 9.870.556 $ 8.031.206 $ 8.187.726 $ 11.277.965

Impuesto a la renta por pagar $ - $ 413.604

Dividendos por pagar $ 6.738.649 $ 5.647.172

Otras cuentas por pagar $ 3.280.615 $ 4.297.976 $ 2.302.201 $ 2.483.777 $ 2.856.134

Total Pasivos Corrientes $ 6.643.933 $ 12.847.535 $ 14.571.557 $ 18.627.298 $ 19.896.068 $ 19.356.826

Total Deuda a Largo Plazo $ 11.102.424 $ 7.340.000 $ 4.787.000 $ 6.166.301 $ 7.295.568

Reservas para jubilación patronal $ 1.354.592 $ 1.565.910 $ 1.839.292

TOTAL PASIVOS $ 17.746.357 $ 20.187.535 $ 20.713.149 $ 26.359.509 $ 29.030.928 $ 26.439.735

PATRIMONIO

Capital Social $ 106.200 $ 106.200 $ 5.449.200 $ 5.449.200 $ 8.846.384

Aporte Futuras Capitalizaciones $ 4.198.000 $ 5.343.000 $ 5.000.000

Reserva de Capital $ 1.695.055 $ 1.695.055 $ 1.695.055

Reserva Legal $ 1.748.155 $ 1.748.155 $ 53.100 $ 267.283 $ 644.748

Utilidades Disponibles $ 3.199.447 $ 4.862.028 $ 7.003.826 $ 3.825.640 $ 6.107.773

TOTAL PATRIMONIO $ 9.251.802 $ 12.059.383 $ 14.201.181 $ 11.237.178 $ 22.293.960 $ 32.268.190

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO $ 26.998.159 $ 32.246.918 $ 34.914.330 $ 37.596.687 $ 51.324.888 $ 58.707.924

Fuente Balances Auditados Industrias Lácteas TONI

BALANCE GENERAL

ANALISIS VERTICAL

2006 2007 2008 1 2009 2010 2011

ACTIVOS

Caja y Bancos e Inversiones Temporales 9,46% 7,44% 1,45% 8,52% 10,18%

Cuentas por cobrar comerciales 33,73% 31,32% 35,08% 32,61% 28,26% 2,14%

Impuesto a la renta pagado en exceso 9,09% 7,36% 2,18% 1,50% 0,44%

Otras cuentas por cobrar: 2,27% 2,13% 3,59% 3,91% 1,55%

Total inventarios 16,12% 17,34% 28,47% 23,94% 16,98% 14,82%

Gastos pagados por anticipado 1,48% 4,57% 0,36% 0,53% 0,13%

Total Activos Corrientes 72,17% 70,17% 71,13% 71,01% 57,52% 61,52%

Proptedad planta y equipos 30,15% 29,89% 44,67% 47,02% 55,17%

Menos depreciación acumulada 2,83% 5,74% 20,97% 23,17% 19,57%

Total Activos Fijos 27,33% 24,15% 23,70% 23,85% 35,60% 36,06%

Total Cuentas por Cobrar y Otros Activos 0,51% 5,68% 5,17% 5,14% 6,88% 2,43%

TOTAL ACTIVO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

PASIVOS

Vencimientos circulantes deuda largo plazo 9,44% 6,87% 3,65% 5,44%

Cuentas por pagar comerciales 12,46% 17,08% 28,27% 21,36% 15,95% 19,21%

Impuesto a la renta por pagar 0,81%

Dividendos por pagar 17,92% 11,00%

Otras cuentas por pagar 12,15% 13,33% 6,59% 6,61% 5,56%

Total Pasivos Corrientes 24,61% 39,84% 41,74% 49,55% 38,76% 32,97%

Total Deuda a Largo Plazo 41,12% 22,76% 13,71% 16,40% 14,21%

Reservas para jubilación patronal 0,00% 0,00% 3,88% 4,17% 3,58%

TOTAL PASIVOS 65,73% 62,60% 59,33% 70,11% 56,56% 45,04%

PATRIMONIO

Capital Social 0,39% 0,33% 15,61% 14,49% 17,24%

Aporte Futuras Capitalizaciones 15,55% 16,57% 0,00% 0,00% 9,74%

Reserva de Capital 0,00% 0,00% 4,85% 4,51% 3,30%

Reserva Legal 6,48% 5,42% 0,15% 0,71% 1,26%

Utilidades Disponibles 11,85% 15,08% 20,06% 10,18% 11,90%

TOTAL PATRIMONIO 34,27% 37,40% 40,67% 29,89% 43,44% 54,96%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

BALANCE GENERAL

ANALISIS HORIZONTAL

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio

ACTIVOS

Caja y Bancos e Inversiones Temporales -6,02% -78,91% 532,74% 63,17%

Cuentas por cobrar comerciales 10,90% 21,25% 0,10% 18,29% -91,35% -8,16%

Impuesto a la renta pagado en exceso -3,34% -67,96% -25,87% -60,11%

Otras cuentas por cobrar: 11,73% 82,87% 17,15% -46,00%

Total inventarios 28,47% 77,72% -9,44% -3,20% -0,15% 18,68%

Gastos pagados por anticipado 268,21% -91,40% 58,02% -67,99%

Total Activos Corrientes 16,13% 9,75% 7,50% 10,59% 22,33% 13,26%

Proptedad planta y equipos 18,39% 61,82% 13,35% 60,18%

Menos depreciación acumulada 142,60% 295,47% 18,98% 15,31%

Total Activos Fijos 5,54% 6,27% 8,36% 103,77% 15,86% 27,96%

Total Cuentas por Cobrar y Otros Activos 1242,49% -1,49% 7,09% 82,60% -59,66% 254,21%

TOTAL ACTIVO 19,44% 8,27% 7,68% 36,51% 14,38% 17,26%

PASIVOS

Vencimientos circulantes deuda largo plazo -21,175% -42,735% 103,210%

Cuentas por pagar comerciales 63,718% 79,257% -18,635% 1,949% 37,742% 32,81%

Impuesto a la renta por pagar

Dividendos por pagar -16,197%

Otras cuentas por pagar 31,011% -46,435% 7,887% 14,992%

Total Pasivos Corrientes 93,372% 13,419% 27,833% 6,811% -2,710% 27,75%

Total Deuda a Largo Plazo -33,888% -34,782% 28,813% 18,314%

Reservas para jubilación patronal 15,600%

TOTAL PASIVOS 13,756% 2,604% 27,260% 10,135% -8,926% 8,97%

PATRIMONIO

Capital Social 0,00% 5031,07% 0,00% 62,34%

Aporte Futuras Capitalizaciones 27,27% -100,00%

Reserva de Capital

Reserva Legal 0,00% -96,96% 403,36% 141,22%

Utilidades Disponibles 51,96% 44,05% -45,38% 59,65%

TOTAL PATRIMONIO 30,35% 17,76% -20,87% 98,39% 44,74% 34,07%

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO 19,44% 8,27% 7,68% 36,51% 14,38% 17,26%

Estado de Pérdidas y Ganancias

INDUSTRIAS TONI

En Dólares Americanos

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas $ 61.333.637 $ 72.885.170 $ 91.455.139 $ 102.208.028 $ 118.530.398 $ 137.952.224

Costo de ventas $ 44.061.476 $ 51.411.115 $ 67.137.083 $ 74.818.989 $ 84.388.476 $ 96.294.477

Utilidad Bruta $ 17.272.161 $ 21.474.055 $ 24.318.056 $ 27.389.039 $ 34.141.922 $ 41.657.747

Gastos de ventas generales y administrativos $ 9.934.354 $ 13.138.792 $ 19.524.689 $ 20.552.759 $ 23.415.440 $ 25.304.553

Utilidad Operacional $ 7.337.807 $ 8.335.263 $ 4.793.367 $ 6.836.280 $ 10.726.482 $ 16.353.195

Otros (egresos) ingresos

Intereses pagados $ (1.352.954) $ (1.221.985) $ (939.072) $ (770.454,00) $ (1.250.566,00)

Intereses ganados $ - $ - $ 223.615 $ 71.685,00 $ 302.442,00

Pérdida/utilidad en venta de activos fijos $ - $ - $ 22.475 $ 30.961,00 $ (100.241,00)

Ajuste de inventarios $ - $ - $ (221.094) $ (256.410,00) $ (403.657,00)

Estudios y asesorías $ - $ - $ (365.250) $ (250.000,00) $ -

Otros eqresos $ (4.130.275) $ (4.358.582) $ (100.373,00) $ (197.135,00) $ (111.464,00)

Total Otros Ingresos/Egresos $ (5.483.229) $ (5.580.567) $ (1.379.699) $ (1.371.353) $ (1.563.486) $ (7.390.909)

Utilidad antes de Part e Impuestos $ 1.854.578 $ 2.754.696 $ 3.413.668 $ 5.464.927 $ 9.162.996 $ 8.962.286

15% pago trabajadores $ 278.187 $ 413.204 $ 512.050 $ 819.739 $ 1.374.449 $ 1.344.343

Utilidad antes de Impuestos $ 1.576.391 $ 2.341.492 $ 2.901.618 $ 4.645.188 $ 7.788.547 $ 7.617.943,08

Impuesto a la renta $ 443.423 $ 678.947 $ 759.784 $ 870.542 $ 1.731.768 $ 3.358.293

UTILIDAD NETA $ 1.132.968 $ 1.662.545 $ 2.141.834 $ 3.774.646 $ 6.056.779 $ 4.259.650

INDUSTRIAS TONI

Estado de Pérdidas y Ganancias

ANÁLISIS VERTICAL

2006 2007 2008 2009 2010 2011

Ventas 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

Costo de ventas 71,84% 70,54% 73,41% 73,20% 71,20% 69,80%

Utilidad Bruta 28,16% 29,46% 26,59% 26,80% 28,80% 30,20%

Gastos de ventas generales y administrativos 16,20% 18,03% 21,35% 20,11% 19,75% 18,34%

Utilidad Operacional 11,96% 11,44% 5,24% 6,69% 9,05% 11,85%

Otros (egresos) ingresos 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%

Intereses pagados -2,21% -1,68% -1,03% -0,75% -1,06%

Intereses ganados 0,24% 0,07% 0,26%

(Pérdida) utilidad en venta de activos fijos 0,02% 0,03% -0,08%

Ajuste de inventarios -0,24% -0,25% -0,34%

Estudios y asesorías -0,40% -0,24% 0,00%

Otros egresos -6,73% -5,98% -0,11% -0,19% -0,09%

Total Otros Ingresos/Egresos -8,94% -7,66% -1,51% -1,34% -1,32% -5,36%

Utilidad antes de Part e Impuestos 3,02% 3,78% 3,73% 5,35% 7,73% 6,50%

15% pago trabajadores 0,45% 0,57% 0,56% 0,80% 1,16% 0,97%

Utilidad antes de Impuestos 2,57% 3,21% 3,17% 4,54% 6,57% 5,52%

Impuesto a la renta 0,72% 0,93% 0,83% 0,85% 1,46% 2,43%

UTILIDAD NETA 1,85% 2,28% 2,34% 3,69% 5,11% 3,09%

INDUSTRIAS TONI

Estado de Pérdidas y Ganancias

ANÁLISIS HORIZONTAL

2007 2008 2009 2010 2011 Promedio

Ventas 18,83% 25,48% 11,76% 15,97% 16,39% 17,69%

Costo de ventas 16,68% 30,59% 11,44% 12,79% 14,11% 17,12%

Utilidad Bruta 24,33% 13,24% 12,63% 24,66% 22,01% 19,37%

Gastos de ventas generales y administrativos 32,26% 48,60% 5,27% 13,93% 8,07% 21,62%

Utilidad Operacional 13,59% -42,49% 42,62% 56,91% 52,46% 24,62%

Otros (egresos) ingresos

Intereses pagados -9,68% -23,15% -17,96% 62,32%

Intereses ganados -67,94% 321,90%

(Pérdida) utilidad en venta de activos fijos 37,76% -423,77%

Ajuste de inventarios 15,97% 57,43%

Estudios y asesorías -31,55% -100,00%

Otros egresos 5,53% -97,70% 96,40% -43,46%

Total Otros Ingresos/Egresos 1,78% -75,28% -0,60% 14,01% 372,72% 62,52%

Utilidad antes de Part e Impuestos 48,53% 23,92% 60,09% 67,67% -2,19% 39,60%

15% pago trabajadores 48,53% 23,92% 60,09% 67,67% -2,19% 39,60%

Utilidad antes de Impuestos 48,53% 23,92% 60,09% 67,67% -2,19% 39,61%

Impuesto a la renta 53,11% 11,91% 14,58% 98,93% 93,92% 54,49%

UTILIDAD NETA 46,74% 28,83% 76,23% 60,46% -29,67% 36,52%

Razones Financieras,-

Cuadro N° 5

2006 2007 2008 2009 2010 2011 PROMEDIO

Liquidez

Razón Circulante 2,93 1,76 1,70 1,43 1,48 1,8658 1,86

Prueba Ácida 2,28 1,33 1,02 0,95 1,05 1,4163 1,34

Razón de Esfuerzo 0,37 0,64 0,70 0,71 0,69 0,73 0,64

Capital de Trabajo $ 12.840.120,00 $ 9.779.967,00 $ 10.262.628,00 $ 8.069.514,00 $ 9.627.206,00 $ 16.758.421,85 $ 11.222.976

ACTIVIDAD

Rotación de Inventarios 10,12 9,19 6,75 8,31 9,69 11,07 9,19

Rotación de CxC 6,73 7,22 7,47 8,34 8,17 110,02 24,66

Días de CxC 54 51 49 44 45 3 41

Rotacion de CxP 13,10 9,34 6,80 9,32 10,31 8,5383 9,57

Días de Cuentas por Pagar 28 39 54 39 35 42 40

Rotación Activos 2,27 2,26 2,62 2,72 2,31 2,35 2,42

Rotación Activos en Dias 161 161 139 134 158 153 151,17

ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO (Ventas / Activo Fijo ) 8,31 9,36 11,05 11,40 6,49 6,52 8,85

IMPACTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS

(Gastos Administrativos y de Ventas / Ventas )

16,20% 18,03% 21,35% 20,11% 19,75% 18,34%

0,19

Endeudamiento 2006 2007 2008 2009 2010 2011 promedio

Razón de Endeudamiento 65,73% 62,60% 59,33% 70,11% 56,56% 45,04% 59,90%

Razón de Autonomía 52,13% 59,74% 68,56% 42,63% 76,79% 122,04% 70,32%

Razón de Calidad de Deuda 37,44% 63,64% 70,35% 70,67% 68,53% 51,77%

Deuda Total a Patrimonio 1,92 1,67 1,46 2,35 1,30 0,82 1,59

ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO NETO (Patrimonio / Activo

Fijo Neto )

1,25 1,55 1,72 1,25 1,22

1,52 1,42

APALANCAMIENTO (Activo Total / Patrimonio ) 2,92 2,67 2,46 3,35 2,30 1,82

2,59

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL CORRIENTE ( pasivo

corr/patrimonio)

0,72 1,07 1,03 1,66 0,89 0,60

0,99

Productividad y Rentabilidad

Margen Bruto 28,16% 29,46% 26,59% 26,80% 28,80% 30,20% 0,28

Margen Operativo 11,96% 11,44% 5,24% 6,69% 9,05% 11,85% 0,09

Margen Neto 1,85% 2,28% 2,34% 3,69% 5,11% 3,09% 0,03

ROA 4,20% 5,16% 6,13% 10,04% 11,80% 7,26% 0,07

ROE 12,25% 13,79% 15,08% 33,59% 27,17% 13,20% 0,19

ROI 32,96% 28,28% 22,89% 18,01% 25,89%

RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL PATRIMONIO

(Utilidad Operacional / Patrimonio)

0,79 0,69 0,34 0,61 0,48 0,51

0,57

Promedio de Ventas al día $ 168.037,36 $ 199.685,40 $ 250.562,02 $ 280.021,99 $ 324.740,82 $ 377.951,30 $ 266.833,15

Análisis DUPONT,- 1 1 1 1 1 1 1

En el siguiente cuadro podemos observar que en los últimos dos años TONI ha incrementado considerablemente su Rendimiento sobre Patrimonio ROE hasta el 2009 y luego recae a partir del 2010 hubo

un decremento

2006 2007 2008 2009 2010 2011 PROMED

Margen Utilidad 1,85% 2,28% 2,34% 3,69% 5,11% 3,09% $ 0,03

Rotación de Activos 2,27 2,26 2,62 2,72 2,31 2,35 $ 2,42

RENTABILIDAD NETA DEL ACTIVO 0,04 0,05 0,06 0,10 0,12 0,07 $ 0,07

Multiplicador de Capital 2,92 2,67 2,46 3,35 2,30 1,82 $ 2,59

ROE 12,25% 13,79% 15,08% 33,59% 27,17% 13,20% 19,18%

Balance financiero

ACTIVO CORRIENTE

PASIVOS ESPONTANEOS

TOTAL NOF

DEUDA L/P

PATRIMONIO

ACTIVI FIJO NETO

TOTAL FM

2006

$ 19.484.053

$ 6.643.933

$ 12.840.120

$ 11.102.424

$ 9.251.802

$ (7.377.578)

$ 12.976.648

2007

$ 22.627.502

$ 9.804.335

$ 12.823.167

$ 7.340.000

$ 12.059.383

$ (7.786.542)

$ 11.612.841

2008

$ 24.834.185

$ 12.172.757

$ 12.661.428

$ 4.787.000

$ 14.201.181

$ (8.274.619)

$ 10.713.562

2009

$ 26.696.812

$ 17.253.632

$ 9.443.180

$ 6.166.301

$ 11.237.178

$ (8.966.401)

$ 8.437.078

2010

$ 29.523.274

$ 17.104.636

$ 12.418.638

$ 7.295.568

$ 22.293.960

$ (18.271.056)

$ 11.318.472

INVERSION INICIAL $ 20.217.698 $ 20.609.709 $ 20.936.047 $ 18.409.581 $ 30.689.694

ESTRUCTURA DE LA EMPRESA 2006 2007 2008 2009 2010 2011

FONDOS AJENOS 65,73% 62,60% 59,33% 70,11% 56,56% 45,04%

FONDOS PROPIOS 34,27% 37,40% 40,67% 29,89% 43,44% 54,96%

DIVIDENDOS 6738649 3774646

2006 2007 2008 2009 2010 2011

GRADO DE APALANCAMIENTO OP (GAO) 2,35 2,58 5,07 4,01 3,18 2,55

GRADO DE APALANCAMIENTO FIN (GAF) 1,34 1,49 3,47 4,99 6,86 2,21

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL 3,15 3,85 17,63 19,97 21,84 5,64

VRIA 10% X GAO = 0,254737673

VRIA 10% X GAF = 0,22126095

Costo de captal

2006 2007 2008 2009 2010

RC(FOND AJENO) 30,90% 27,64% 6,66% 5,20% 5,39%

RE(FONDO PROPIO) 0,00% 0,00% 0,00% 59,97% 16,93%

TASA IMPOSITIVA 0,28 0,29 0,26 0,19 0,22

CPPC 14,60% 12,29% 2,92% 20,89% 9,72%

Estado de Utilidades retenidas

INDUSTRIAS TONI

EN DOLARES AMERICANOS

2006 2007 2008 2009 2010 2011

UTILIDADES RETENIDAS (N-1) $ 2.119.621 $ 3.199.447 $ 4.862.028 $ 7.003.826 $ 3.825.640 $ 6.107.773

Utilidad neta $ 1.132.926 $ 1.662.545 $ 2.141.834 $ 3.774.646 $ 6.056.779 $ 4.259.650

APROPIACION PARA RECERVA LEGAL $ (214.183)

AJUSTE DE CORRECION DE ERROR $ 36 $ (36)

TRANSFERENCIA RESERVA LEGAL $ (53.100,00)

DIVIDENDOS $ (6.738.649) $ (3.774.646)

UTILIDAD RETENIDA $ 3.199.447 $ 4.862.028 $ 7.003.826 $ 3.825.640 $ 6.107.773 $ 10.367.423

BALANCE GENERAL

INDUSTRIAS TONI

VARIACIONES

2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVOS

Caja y Bancos e Inversiones Temporales $ (153.758) $ (1.894.473) $ 2.696.755 $ 2.023.352

Cuentas por cobrar comerciales $ 993.134 $ 2.146.892 $ 12.445 $ 2.241.987

Impuesto a la renta pagado en exceso $ (82.006) $ (1.612.428) $ (196.612) $ (338.677)

Otras cuentas por cobrar: $ 72.006 $ 568.178 $ 215.036 $ (675.726)

Total invéntanos $ 1.239.503 $ 4.346.794 $ (938.643) $ (288.107)

Gastos pagados por anticipado $ 1.074.570 $ (1.348.280) $ 73.646 $ (136.367)

Total Activos Corrientes $ 6.591.973

Proptedad planta y equipos $ 1.497.225 $ 5.958.386 $ 2.081.634 $ 10.638.733

Menos depreciación acumulada $ 1.088.261 $ 5.470.309 $ 1.389.852 $ 1.334.078

Total Activos Fijos $ 2.897.318

Total Cuentas por Cobrar y Otros Activos $ 1.696.346 $ (27.348) $ 127.948 $ 1.597.084 $ (2.106.256)

TOTAL ACTIVO

Vencimientos circulantes deuda largo plazo $ 3.043.200 $ (644.400) $ (1.025.134) $ 1.417.766

Cuentas por pagar comerciales $ 2.143.041 $ 4.364.197 $ (1.839.350) $ 156.520

Impuesto a la renta por pagar $ - $ - $ 413.604

Dividendos por pagar $ - $ 6.738.649 $ (1.091.477)

Otras cuentas por pagar $ 1.017.361 $ (1.995.775) $ 181.576 $ 372.357

Total Pasivos Corrientes $ (539.242)

Total Deuda a Largo Plazo $ (3.762.424) $ (2.553.000) $ 1.379.301 $ 1.129.267 $ (2.051.951)

Reservas para jubilación patronal $ - $ 1.354.592 $ 211.318 $ 273.382

TOTAL PASIVOS

PATRIMONIO

Capital Social $ - $ 5.343.000 $ - $ 3.397.184

Aporte Futuras Capitalizaciones $ 1.145.000 $ (5.343.000) $ - $ 5.000.000

Reserva de Capital $ - $ 1.695.055 $ - $ -

Reserva Legal $ - $ (1.695.055) $ 214.183 $ 377.465

Utilidades Disponibles $ 1.662.581 $ 2.141.798 $ (3.178.186) $ 2.282.133

TOTAL PATRIMONIO $ 9.974.230

TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO

ESTADO DE FUENTES Y USOS

INDUSTRIAS TONI

| 1 1 1 2006-2007 2007-2008 2008-2009 2009-2010 2010-2011

FUENTE USO FUENTE USO FUENTE USO FUENTE USO FUENTE USO

$ 153.758 $ 1.894.473 $ 2.696.755 $ 2.023.352

$ 993.134 $ 2.146.892 $ 12.445 $ 2.241.987

$ 82.006 $ 1.612.428 $ 196.612 $ 338.677

$ 72.006 $ 568.178 $ 215.036 $ 675.726

$ 1.239.503 $ 4.346.794 $ 938.643 $ 288.107

$ 1.074.570 $ 1.348.280 $ 73.646 $ 136.367

$ 6.591.973

$ 1.497.225 $ 5.958.386 $ 2.081.634 $ 10.638.733

$ 1.088.261 $ 5.470.309 $ 1.389.852 $ 1.334.078

$ 2.897.318

$ 1.696.346 $ 27.348 $ 127.948 $ 1.597.084 $ 2.106.256

$ 3.043.200 $ 644.400 $ 1.025.134 $ 1.417.766

$ 2.143.041 $ 4.364.197 $ 1.839.350 $ 156.520

$ 413.604

$ 6.738.649 $ 1.091.477

$ 1.017.361 $ 1.995.775 $ 181.576 $ 372.357 $ 539.242

$ 2.051.951

$ 3.762.424 $ 2.553.000 $ 1.379.301 $ 1.129.267

$ 1.354.592 $ 211.318 $ 273.382

$ 5.343.000 $ 3.397.184

$ 1.145.000 $ 5.343.000 $ 5.000.000

$ 1.695.055

$ 1.695.055 $ 214.183 $ 377.465

$ 1.662.581 $ 2.141.798 $ 3.178.186 $ 2.282.133

$ 9.974.230

$ 10.335.208 | $ 10.335.208 $ 25.251.480 | $ 25.251.480 $ 11.250.134 | $ 11.250.134 $ 17.592.633 | $ 17.592.633 $ 12.080.485 | $ 12.080.485

INDUSTRIAS LACTEAS TONI S.A

ESTADOS DE FLUJO DE EFECTIVO DEL 2007-2010

EN DOLARES AMERICANOS

2007 2008 2009 2010

FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE OPERACIÓN

UTILIDAD NETA $ 1.662.545 $ 2.141.834 $ 3.774.646 $ 6.056.779

GASTOS DE DEPRECIACION $ 1.088.261 $ 5.470.309 $ 1.389.852 $ 1.334.078

TOTAL G.I.F $ 2.750.806 $ 7.612.143 $ 5.164.498 $ 7.390.857

CAPITAL DE TRABAJO

Cuentas por cobrar comerciales $ (993.134) $ (2.146.892) $ (12.445) $ (2.241.987)

Impuesto a la renta pagado en exceso $ 82.006 $ 1.612.428 $ 196.612 $ 338.677

Otras cuentas por cobrar $ (72.006) $ (568.178) $ (215.036) $ 675.726

Total inventarios $ (1.239.503) $ (4.346.794) $ 938.643 $ 288.107

Gastos pagados por anticipado $ (1.074.570) $ 1.348.280 $ (73.646) $ 136.367

Cuentas por pagar comerciales $ 2.143.041 $ 4.364.197 $ (1.839.350) $ 156.520

Impuesto a la renta por pagar $ - $ - $ 413.604

Dividendos por pagar $ - $ 6.738.649 $ (1.091.477)

Otras cuentas por pagar $ 1.017.361 $ (1.995.775) $ 181.576 $ 372.357

Cuentas por Cobrar y Otros Activos $ (1.696.346) $ 27.348 $ (127.948) $ (1.597.084)

TOTAL CAPITAL DE TRABAJO $ (1.833.151) $ (1.705.386) $ 5.787.055 $ (2.549.190)

FDE EN ACTIVIDADES DE INVERSION

AFB $ (1.497.225) $ (5.958.386) $ (2.081.634) $ (10.638.733)

TOTAL GASTO DE CAPITAL $ (1.497.225) $ (5.958.386) $ (2.081.634) $ (10.638.733)

FDE EN ACTIVIDADES DE INVERSION

Venc circulantes deuda largo plazo $ 3.043.200 $ (644.400) $ (1.025.134) $ 1.417.766

Deuda a Largo Plazo $ (3.762.424) $ (2.553.000) $ 1.379.301 $ 1.129.267

Reservas para jubilación patronal $ - $ 1.354.592 $ 211.318 $ 273.382

Capital Social $ - $ 5.343.000 $ - $ 3.397.184

Aporte Futuras Capitalizaciones $ 1.145.000 $ (5.343.000) $ - $ 5.000.000

Reserva de Capital $ - $ 1.695.055 $ - $ -

Reserva Legal $ - $ (1.695.055) $ 214.183 $ 377.465

DIVIDENDO Y OTROS $ 36 $ (36) $ (6.952.832) $ (3.774.646)

TOTAL INVERSION $ 425.812 $ (1.842.844) $ (6.173.164) $ 7.820.418

TOTAL FLUJO DE CAJA $ (153.758) $ (1.894.473) $ 2.696.755 $ 2.023.352

PARTICIPACION DE MERCADO DE INDUSTRIAS LACTEAS TONI

AÑOS 2009 2010 2011

PRODUCTOS

Yogurt 70,20% 70,00% 70,10%

Leche d e Sabore s 74,80% 76,50% 78,70%

LECHE TETRPACK 16,70% 11,20% 11,20%

AVENA LIQUIDA 31,60% 38,90% 41,00%

BEBIDAS ISOTONICAS 10,60% 13,30% 12,50%

Gelatoni 88,10% 91,80% 92,50%

Tampico

Leche Blanca

Qu e so Crema 90,80% 90,70% 90,90%

Profit

Te 87,90% 60,60% 31,30%

Agua

Manjar 38,60% 45,40% 30,70%

Jugos

Caffe Lato

Promedio de industria 2011

LIQUIDEZ CORRIENTE 1,5

PRUEBA ÁCIDA 1,1

ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO 0,6

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL 2,4

ENDEUDAMIENTO DEL ACTIVO FIJO NETO 1,1

APALANCAMIENTO 3,4

APALANCAMIENTO FINANCIERO 30,5

ROTACIÓN DE CARTERA 95,4

ROTACIÓN DEL ACTIVO FIJO 5,8

ROTACIÓN DE VENTAS 2,0

PERÍODO MEDIO DE COBRANZA 11,9

PERÍODO MEDIO DE PAGO 37,3

IMPACTO DE GASTOS DE ADMINISTRACIÓN Y VENTAS 0,2

RENTABILIDAD NETA DEL ACTIVO 0,0

MARGEN BRUTO 0,2

MARGEN OPERACIONAL 0,1

MARGEN NETO 0,0

RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL PATRIMONIO 0,6

RENTABILIDAD FINANCIERA 0,0

FORTALEZA PATRIMONIAL 0,5

ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL CORRIENTE 1,5

APALANCAMIENTO FINANCIERO CORTO PLAZO 0,3

APALANCAMIENTO FINANCIERO CORTO Y LARGO PLAZO 0,3

INDUSTRIAS LACTEAS TONI

2007 2008 2009 2010 2011 Crecimiento Ponderación Crecimiento Ponderado

TAMPICO 22682962,00 20483100,00 16876541,00 15344060,00 12804556,00 -13,32% 14,26% -1,90%

YOGURT 20302648,00 25027358,00 27359802,00 28728711,00 30788910,00 10,97% 34,28% 3,76%

LECHE ESTERILIZADA 8550856,00 9562922,00 10870244,00 12757033,00 13476836,00 12,05% 15,00% 1,81%

LECHE TETRA 4967360,00 7309550,00 8375120,00 7011417,00 8681772,00 14,98% 9,67% 1,45%

GELATONI 2812695,00 3349324,00 4045453,00 4863397,00 5651142,00 19,06% 6,29% 1,20%

AVENA 1220895,00 1282677,00 2309428,00 2953146,00 4036520,00 34,84% 4,49% 1,57%

QUESO CREMA (KILOS) 699492,00 809307,00 857421,00 853,29 874692,00 5,75% 0,97% 0,06%

MANJAR 444890,00 519,96 524722,00 306548,00 332482,00 -7,02% 0,37% -0,03%

PROFIT 3763857,00 3418992,00 3670611,00 4080807,00 4487048,00 4,49% 5,00% 0,22%

AGUAS 280975,00 1860460,00 2768004,00 2862551,00 2603458,00 74,47% 2,90% 2,16%

TÉ 3193435,00 3561276,00 4419354,00 4573274,00 5233738,00 13,15% 5,83% 0,77%

CAFFE LATTO 227037,00 143960,00 236425,00 333956,00 13,73% 0,37% 0,05%

JUGOS 464482,00 632367,00 436667,00 514478,00 3,47% 0,57% 0,02%

TOTAL UNIDADES 68920065 77876441 82853027 85007324 89819588 100,00% 11,13%

Estado d e p y g P ro y e c ta d o 2012

Venta s $ 1 5 1 .7 4 7.446,40

Costo d e v en ta s $ 1 0 5 .9 2 3.924,46

Utilidad Bruta $ 4 5 .8 2 3 .5 2 1 ,9 4

Ga s tos d e v e n ta s g e n e r a le s y adminis t ra tivos $ 2 5 .3 04.552,67

Utilidad Operac ional $ 20.51 8 .9 6 9 ,2 8

Bibliografía:

1. http://www.politicaeconomica.gob.ec/wpcontent/

uploads/downloads/2G12/G8/junio-web-2G12.pdf

2. 2http://www.inec.gob.ec/estadisticas/index.php?option=com_remository&Itemid=&

func=startdown&id=43&lang=es&TB_iframe=true&height=25G&width=8GG

3. http://www.indexmundi.com/es/ecuador/poblacion_perfil.html

4. http://www.bce.fin.ec/documentos/Estadisticas/SectorReal/Previsiones/IndCoyuntur

a/CifrasEconomicas/ cie2G13G1.pdf

5. http://www.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=deuda_pib

ó. http://www.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=inflacion

7. http://www.bce.fin.ec/resumen_ticker.php?ticker_value=desempleo

8. http://www.tonisa.com/conozca-toni/responsabilidad-social-empresarial/5.aspx

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