Desafíos de la política macroeconómica en corto y largo plazo

1. LOS DESAFÍOS DE LA POLÍTICA MACROECONÓMICA EN CORTO Y LARGO PLAZO

Las innovaciones tecnológicas en el manejo de información y la comunicación han hecho que la intermediación financiera se convierta en una industria mundial de varios sentidos. El motor principal ha sido, como en todo proceso de competencia, la generación de ganancias extraordinarias por los emisores e intermediarios financieros en su búsqueda constante de oportunidades de arbitraje.

El conocimiento del desempeño de los mercados, así como de las discrepancias en los rendimientos de los activos nacionales, se complementan con la libre movilidad para intervenir o retirar capitales en cualquier parte del mundo y de manera casi instantánea. Tal fenómeno ha originado cambios sustantivos en el sistema financiero mundial en razón de un conjunto de factores interrelacionados dinámicamente. Con ello se gestaron verdaderos “Choques” de oferta y demanda en los mercados financieros, que a su vez estimularon las investigaciones encaminadas a maximizar beneficios y reducir riesgos en el manejo de las carteras o portafolios financieros, afectando a emisores, inversionistas, intermediarios, mercados, sistemas y normas de regulación.

En el proceso des regulatorio se aprecia un periodo de transición para los intermediarios financieros que se reestructuran, con un aumento de riesgo y Una disminución de beneficios, en términos generales. Cada país debe responder rápidamente a las variaciones financieras e inflacionarias internas y externas, a fin de afectar lo menos posibles a sus flujos de capital.

Todo proceso de competencia, la generación de ganancias extraordinarias por los emisores e intermediarios financieros en su búsqueda constante de oportunidades de arbitraje. El conocimiento del desempeño de los mercados, así como de las discrepancias en los rendimientos de los activos nacionales, se complementan con la libre movilidad para invertir o retirar capitales en cualquier parte del mundo y de manera casi instantánea.

El procedimiento para medir y reducir riesgos por las diferencias en los plazos se denomina GAP MANAGEMENT (administración de brechas), que cosiste en clasificar los activos y pasivos de acuerdo con sus fechas de vencimiento, comparando las diferencias en cuanto a montos por plazo de maduración.

En las operaciones de productos derivados se presentan dos facetas del problema de liquidez, una relativa a productos específicos del mercado y la otra al fondeo general de productos derivados. El primer caso se trata del riesgo de que la institución no pueda acercarse al precio previsto de mercado, debido a una inadecuada planeación financiera o profundidad del mercado, en tanto que en el segundo es el riesgo de que una entidad no pueda pagar las obligaciones en determinadas fechas.

• Riesgo de mercado: Se origina por los movimientos desfavorables en el nivel o la volatilidad de los precios de compraventa. Los riesgos de mercado se generan o cubren con productos derivados, aunque no necesariamente de manera directa, pues están expuestos a cambios en el precio (de acciones o de productos derivados), los tipos de cambio o las tasas de interés

La medición del riesgo de mercado se basa en el uso de un valor de riesgo aproximado, en el cual determina la ganancia o perdida potencial de mantener cierta posición o cartera, o de que la institución se encuentre afectada por movimientos de precios de cierta probabilidad en un horizonte de tiempo especifico. La institución, por tanto, debe revaluar todas las carteras negociadas y calcular esa exposición, al menos diariamente, incorporado dicho proceso a su sistema de administración de riesgos.

 Riesgo Operacional: Las deficiencias en los sistemas de información o control interno pueden causar pérdidas de operación no previstas. Este riesgo se asocia con factores humanos, fallas en sistemas e inadecuados procedimientos y controles; en el caso de ciertos derivados, suele exacerbarse por la compleja naturaleza de las estructuras de pago y valuación

 Riesgo Legal: Aparece cuando las operaciones carecen de suficiente soporte legal o no están debidamente documentadas. Este riesgo debe manejarse por medio de políticas.

 Riesgo País: En el caso de economías emergentes se debe tomar en consideración este riesgo adicional que se deriva de las condiciones económicas, políticas y sociales de cada región, las cuales determinan la estabilidad de las inversiones, el flujo de capital y las expectativas de arbitraje.

1.1 Mercado de coberturas cambiarias de corto Plazo

Consiste en un mecanismo en el cual se asegura un tipo de cambio para el futuro. Se pueden realizar operaciones de compra o venta de cobertura, pagando o recibiendo, según sea el caso, un precio convenido al inicio de la operación. En las operaciones de venta de coberturas, así se deprecia el tipo de cambio del peso frente al dólar, el participante recibe una cantidad en moneda nacional igual a la que resulte de multiplicar el monto de la depreciación por la cantidad cubierta en dólares. En las operaciones de compra el mecanismo funciona de forma contraria.

1.2 Títulos Opcionales (warrants)

A cambio del pago de una prima, confieren al tenedor el derecho de comprar o vender al emisor un cierto número de acciones o una canasta de ellas, o bien el de recibir una determinada suma de dinero resultante de la variación de índice de precios.

Funciona como opciones sobre acciones e índices. Existe operaciones de compra o venta y de depósito en administración, exclusivamente en moneda nacional, y se conviene su liquidación en especie o en efectivo. Se realizan mediante la celebración de un contrato marco con clausulado mínimas, las Casas de bolsas y bancos, son las instituciones autorizadas con la posibilidad de fungir como emisores sobre sus propias acciones. Conciernen al riesgo de mercado por la variación del precio del activo de referencia (subyacente) y al crediticio, por lo que es necesario ponderarlos y establecer una cuenta de cobertura, así como cumplir un plan de requerimientos de efectivo.

1.3 Cobertura de riesgos por tasas de interés y precios

Se trata de operaciones para cubrir las variaciones en las tasas de interés nominal y real. Si la tasa de interés o el índice nacional de precios al consumidor es mayor al tipo o nivel pactado, quien adquirió la cobertura debe pagar al oferente en la fecha de vencimiento una suma en moneda nacional equivalente al resultado de multiplicar el monto cubierto por la diferencia en tasas convertidas de tasas anuales al plazo de instrumento de referencia (tasa de interés interbancaria promedio o de equilibrio).

En caso contrario, quien contrato la cobertura tiene derecho a recibir del oferente una suma en moneda nacional por la diferencia en tasas con respecto al monto acordado. Existen limites en operaciones de acuerdo con los volúmenes operados.

1.4 Mercados de compra venta de dólares a futuro y opciones

Son instrumentos que brindan certidumbre y cobertura contra las variaciones en la paridad quetzal-dólar. Tanto las operaciones de futuros cuanto las de opciones se realizan en territorio nacional o en el mercado de Chicago. Con las primeras el tenedor se obliga a comprar o vender cierta cantidad de dólares en una fecha determinada a un tipo de cambio pactado. Las de opciones brindan a su tenedor el derecho de comprar o vender dólares, con el pago de una prima por anticipado.

También se encuentran sujetos a riesgos de mercado por las variaciones en el tipo de cambio del quetzal frente al dólar y por el incumplimiento de la contraparte. Las posiciones abiertas resultantes forman parte de la posición cambiaria, además de satisfacer requisitos de capitalización con base en coeficientes.

1.5 Unidades de inversión

Las UDI son unidades de cuenta cuyo valor evoluciona en la misma proporción que lo haga el índice nacional de precios al consumidor. Por medio de este mecanismo los depósitos, créditos y en general todas las obligaciones de pago correspondientes a operaciones financieras con cualquier tipo de intermediario financiero, así como las contenidas en títulos de crédito, con excepción de los cheques, pueden celebrarse en UDI.

2. ANALISIS DE LOS INSTRUMENTOS DE LA POLITICA ECONOMICA

Los canales de transmisión y posibles efectos de la crisis económica mundial sobre Centroamérica han sido ampliamente identificados y analizados en los últimos tiempos. A la fecha, los responsables de la política económica en los países en desarrollo Ministros de Economía, Planificación Económica y Presidentes de bancos centrales, ya tienen bastante claro el mapa.

En este esfuerzo hay que reconocer que ha sido fundamental y muy oportuno todo el trabajo que los organismos internacionales y la comunidad académica ha desarrollado y puesto a disposición de los países para tratar de alcanzar un nivel de conciencia en el menor tiempo posible acerca de lo crítico de la situación.

Aún así, persisten niveles de incertidumbre sobre las posibles soluciones, y muchos de los posibles impactos de la crisis han sido subestimados. Por ejemplo, nadie ha podido anticipar con mediana precisión el crecimiento económico de los países para el 2010. Es preocupante la revisión periódica, siempre a la baja, que hace el Fondo Monetario Internacional y otras instituciones de análisis. Por consiguiente, tampoco ha sido posible anticipar con mucha precisión la magnitud de la brecha fiscal que hay que financiar producto de una

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