TASA DE INTERES Y LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS

TASAS DE INTERES Y LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS

CAPITULO NO.6

LAS INTERACCIONES DE LOS PROVEEDORES Y DEMANDANTES DE FONDOS EN LOS MERCADOS FINANCIEROS AFECTAN LAS TASAS DE INTERES.

LAS TASAS DE INTERES O RENDIMIENTOS QUE REQUIEREN LOS PROVEEDORES DE FONDOS DEPENDEN TAMBIEN DEL RIESGO PERCIBIDO DE UN ACTIVO.

EL CRECIMIENTO ECONOMICO SE DEBE A LA INTERACCION DE DIVERSOS FACTORES ECONOMICOS COMO LA OFERTA DE DINERO, LAS BALANZAS COMERCIALES Y LAS POLITICAS ECONOMICAS QUE AFECTAN EL COSTO DEL DINERO.

LOS ENTES REGULADORES LLEVAN A CABO ACCIONES PARA AUMENTAR O DISMINUIR LAS TASAS DE INTERES CON EL PROPOSITO DE CONTROLAR LA INFLACION Y EL CRECIMIENTO ECONOMICO.

POR LO GENERAL CUANDO MENOR SEA LA TASA DE INTERES, MAYOR SERA EL FLUJO DE FONDOS Y POR LO TANTO MAYOR SERA EL RENDIMIENTO ECONOMICO. CUANDO MAYOR SEA LA TASA DE INTERES, MENOR SERA EL FLUJO DE FONDOS Y EL CRECIMIENTO ECONOMICO.

FUNDAMENTOS DE LAS TASAS DE INTERES

LA TASA DE INTERES O RENDIMIENTO REQUERIDO REPRESENTAN EL COSTO DEL DINERO. CUANDO LOS FONDOS SE OBTIENEN POR MEDIO DE LA VENTA DE UNA PARTICIPAION EN LA PROPIEDA, COMO EN LA VENTA DE ACCIONES, EL COSTO PARA EL EMISOR (DEMANDANTE) SE DENOMINA COMUMENTE RENDIMIENTO REQUERIDO, QUE REFLEJA EL NIVEL DE RENDIMIENTO ESPERADO DEL PROVEEDOR DE FONDOS. SI IGNORAMOS LOS FACTORES DE RIESGOS, EL COSTO DE LOS FONDOS DEPENDE DE LA TASA DE INTERES REAL AJUSTADA A LAS EXPECTATIVAS DE INFLACION Y A LAS PREFERENIAS DE LIQUIDEZ, ES DECIR, LAS PREFERENCIAS GENERALES DE LOS INVERSIONISTAS POR LOS VALORES A CORTO PLAZO.

TASAS DE INTERES

COMPENSACION QUE PAGA EL PRESTATARIO DE FONDOS AL PRESTAMISTA, DESDE EL PUNTO DE VISTA DEL PRESTATARIO ES EL COSTO POR TOMAR FONDOS EN PRESTAMO.

RETORNO REQUERIDO

COSTO DE LOS FONDOS OBTENIDOS POR MEDIO DE LA VENTA DE UNA PARTICIPACION EN LA PROPIEDAD.

PREFERENCIAS DE LIQUIDEZ

SON PREFERENCIAS GENERALES DE LOS INVERSIONISTAS PORLOS VALORES A CORTO PLAZO.

TASA DE INTERES REAL

TASA QUE CREA UN EQUILIBRIO ENTRE LA OFERTA DEL DINERO Y LA DEMANDA DEL DINERO EN UN MUNDO PERFECTO, SIN INFLACION, DONDE LOS PROVEEDORES Y DEMANDANTES DE FONDOS SON INDIFERENTES A LOS PLAZOS DE PRESTAMOS O INVERSIONES Y NO TIENEN PREFERENCIAS DE LIQUIDEZ Y DONDE TODOS LOS RESULTADOS SON CIERTOS.

ES EVIDENTE QUE LAS TASAS DE INTERES REAL CAMBIAN CON LAS MODIFICACIONES EN LAS CONDICIONES ECONOMICAS, LOS GUSTOS Y LAS PREFERENCIAS.

TASAS DE INTERES LIBRE DE RIESGO, RF

RENDIMIENTO REQUERIDO SOBRE UN ACTIVO LIBRE DE RIESGO(POSIBILIDAD DE PERDIDA FINANCIERA).

TASA DE INTERÉS LIBRE DE RIESGO. No presenta ningún riesgo de no pago tanto de los intereses o cupones acordados como del capital. Un ejemplo de ella es la que otorgan los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

TASA DE INTERÉS LIBRE DE RIESGO: No presenta ningún riesgo para los inversionistas. Un ejemplo de ella es la que otorgan en Colombia los Títulos de Tesorería (TES) del Gobierno o la de los Bonos del Tesoro de Estados Unidos.

Tasa de interés libre de riesgo, que es el rendimiento sobre un activo libre de riesgo. Así, cuando se eleva la inflación entonces la tasa libre de riesgo se incrementa también, y viceversa.

El modelo se basa en la teoría que los inversores exigen mayor rentabilidad para asumir riesgos mayores. Afirma que la rentabilidad de un activo resulta de la suma de una tasa de interés libre de riesgo con una prima de riesgo.

La idea central de esta obra es que el valor de un título viene determinado por el valor actual de los ingresos que aportará a sus accionistas en el futuro. El tipo de descuento a emplear debe incluir no sólo la tasa de interés libre de riesgo, ...

ESTRUCTURA TEMPORAL DE LAS TASAS DE INTERES

RELACION ENTRE LAS TASAS DE INTERES O TASA DE RETORNO Y EL TIEMPO AL VENCIMIENTO.

COMPONENTES DE RIESGOS

RIESGOS DE INCUMPLIMIENTO: LA POSIBILIDAD DE QUE EL EMISOR DE LA DEUDA NO PAGUE EL INTERES CONTRACTUAL SEGÚN LO PROGRAMADO.

RIESGOS DE VENCIMIENTO: EL HECHO DE QUE CUANTO MAYOR SEA EL VENCIMIENTO, MAYOR SERA EL CAMBIO DEL VALOR DE UN TITULO EN RESPUESTA A UN CAMBIO ESPECIFICO DE LAS TASAS DE INTERES.

RIESGO DE CLAUSULA CONTRACTUAL: CONDICIONES QUE SE INCLUYEN CON FRECUENCIA EN UN CONTRATO DE DEUDA O UNA EMISION DE ACIONES. ALGUNAS DE ELLAS REDUCEN EL RIESGO, EN TANTO QUE OTRAS LO AUMENTA. POR JEMPLO, UNA CLAUSULA QUE PERMITE A UN EMISOR RETIRAR SUS BONOS ANTES DE SU VENCIMIENTO BAJO CONDICIONES FAVORABLES AUMENTA EL RIESGO DEL BONO.

BONOS

BONOS ES UN TITULO VALOR

VALOR BONO ES EL PRECIO DEL BONO

TASA CUPON ES LA TASA DE INTERES

FECHA DE COMPRA ES LA FECHA DEL INICIO DE LA COMPRA

FECHA VENCIMIENTO ES LA FECHA DEL FINAL DE LA COMPRA

CUANDO SE COMERCIALIZA EL PRECIO DEL BONO EN EL MERCADO DE VALORES SE OBTIENE UNA TASA DE INTERES QUE EN EL MOMENTO PAGAN ESE TIPO DE BONO.

SE EMITEN BONOS CON EL FIN DE FINANCIAMIENTO

LOS BONOS SON A LARGO PLAZO

BONO CORPORATIVO

INSTRUMENTO DE DEUDA A LARGO PLAZO QUE INDICA QUE UNA CORPORACION HA CONTRAIDO EN PRESTAMO CIERTA CANTIDAD DE DINERO Y PROMETE REEMBOLSARLO EN EL FUTURO EN CONDICIONES CLARAMENTE DEFINIDAS.

TASA CUPON

PORCENTAJE DEL VALOR A LA PAR DE UN BONO QUE SE PAGARA ANUALMENTE COMO INTERES POR LO GENERAL EN DOS PAGOS SEMESTRALES IGUALES.

CONTRATO DE EMISION DE BONOS

DOCUMENTO LEGAL QUE ESPECIFICA TANTO LOS DERECHOS DE LOS TENEDORES DE BONOS OMO LAS OBLIGACIONES DE LA CORPORACION EMISORA.

CONVENIOS RESTRICTIVOS

DISPOSICIONES DE UN CONTRATO DE EMISION DE BONOS QUE ESTABLECEN LOS LIMITES OPERATIVOS Y FINANCIEROS SOBRE EL PRESTATARIO.

CARACTERISTICAS GENERALES DE UNA EMISION DE BONOS

SON TRES:

• OPCION DE CONVERSION

• OPCION DE RESCATE ANTICIPADO

• CERTIFICADOS PARA LA COMPRA DE ACCIONES

IMPACTO DEL VENCIMIENTO DE LOS BONOS EN SUS COSTOS.

POR LO GENERAL, LA DEUDA A LARGO PLAZO PAGA TASAS DE INTERES MAS ALTAS QUE LA DEUDA A CORTO PLAZO. EN UN SENTIDO PRACTICO, CUANTO MAYOR ES EL VENCIMIENTO DE UN BONO, MENOR ES LA EXACTITUD PARA PREDECIR LAS TASAS DE INTERES FUTURAS Y, POR LO TANTO, MAYOR ES EL RIESGO DE LOS TENEDORES DE BONOS DE PERDER UNA OPORTUNIDAD DE PRESTAR DINERO A UNA TASA MAS ALTA. ADEMAS, CUANTO MAYOR ES EL PLAZO, MAYOR ES LA POSIBILIDAD DE INCUMPLIMIENTO DEL EMISOR.

FUNDAMENTOS DE LA VALORACION

VALORACION ES EL PROCESO QUE RELACCIONA EL RIESGO Y EL RENDIMIENTO PARA DETERMINAR EL VALOR DE UN ACTIVO.

EXISTEN TRES FACTORES CLAVE EN EL PROCESO DE LA VALORACION:

• FLUJOS DE EFECTIVO (INGRESOS): ES EL VALOR DE CUALQUIER ACTIVO QUE DEPENDE DEL FLUO O FLUJOS DE FECTIVO QUE SE ESPERA QUE EL ACTIVO PROPORIONE DURANTE EL PERIODO DE PROPIEDAD. PARA TENER VALOR, UN ACTIVO NO NECESITA PROPIRCIONAR UN FLUJO DE EFECTIVO ANUAL; PUEDE PROPIRCIONAR UN FLUJO DE EFECTIVO INTERMITENTE O INCLUSO UN FLUJO DE EFECCTIVO UNICO DURANTE EL PERIODO. EJEMPLO: VENDER TRES ACCIONES UNA PINTURA( 85,000$ DENTRO DE 5 AÑOS), UN POZO PETROLERO(2000$ A UN AÑO; 4000$ A DOS AÑO; Y 10000$ A CUATRO AÑOS) Y UNA ACCION DE UNA EMPRESA (330$ ANUALES INDEFINIDA)

• TIEMPO: LA COMBINACION DEL FLUJO DE EFECTIVO Y EL TIEMPO EN QUE OCURREN DEFINE EL RETORNO ESPERADO DEL ACTIVO.

• UNA MEDIDA DE RIESGO QUE DETERMINA EL RENDIMIENTO REQUERIDO: EL NIVEL DEL RIESGO RELACIONADO CON UN FLUJO DE EFECCTIVO ESPECIFICO AFECTA SIGNIFICATIVAMENTE SU VALOR. EN GENERAL, CUANTO MAYOR SEA EL RIESGO (O MENOR LA CERTEZA) DE UN FLUJO DE EFECTIVO, MENOR SERA SU VALOR. ES POSIBLE INCORPORAR UN RIESGO MAYOR A UN ANALISIS DE VALORAION USANDO UN MAYOR RENDIMIENTO REQUERIDO O TASA DE DESCUENTO. TAMBIEN, CUANTO MAYOR SEA EL RIESGO, MAYOR SERA EL RENDIMIENTO REQUERIDO Y CUANTO MENOR SEA EL RIESGO, MENOR SERA EL RENDIMIENTO REQUERIDO.

VALORACION DEL BONO

LA ECUACION DE LA VALORACION BASICA PUEDE ADAPTARSE PARA USARLA EN LA VALORACION DE TITULOS ESPECIFICOS: BONOS, ACCIONES COMUNES Y ACCIONES PREFERENTES.

FUNDAMENTOS DE BONO

SON INSTRUMENTOS DE DEUDA A LARGO PLAZO QUE SE USAN LAS EMPRESAS Y LOS GOBIERNOS PARA RECAUDAR GRANDES SUMAS DE DINERO, COMUNMENTE DE UN GRUPO DIVERSOS DE PRESTAMISTAS.

NOTA: UN TENEDOR DE BONOS RECIBE DOS FLUJOS DE EFECTIVO DE UN BONO SI ESTE SE MANTIENE HASTA SU VENCIMIENTO, EL INTERES Y EL VALOR NOMINAL DEL BONO. CON PROPOSITOS DE VALORACION, EL INTERES ES UNA ANUALIDAD Y EL VALOR NOMINAL ES UN PAGO UNICO QUE SE RECIBE EN UNA FECHA ESPECIFICA EN EL FUTURO.

EL VALOR DE UN BONO ES EL VALOR PRESENTE DE LOS PAGOS QUE SU EMISOR ESTA OBLIGADO CONTRACTUALMENTE A RALIZAR DESDE EL MOMENTO ACTUAL HASTA EL VENCIMIENTO DEL BONO.

SIEMPRE QUE EL RENDIMIENTO REQUERIDO DE UN BONO DIFIERA DE LA TASA CUPON DEL BONO, EL VALOR DEL BONO DIFERIRA DE SU VALOR NOMINAL, POR LAS RAZONES SIGUIENTES: 1) LAS CONDICIONES ECONOMICAS CAMBIARION, OCASIONANDO UNA VARIACION EN EL COSTO BASICO DE LOS FONDOS A LARGO PLAZO. 2) EL RIESGO DE LA EMPRESA CAMBIO. LAS REDUCCIONES DEL COSTO DE LOS FONDOS O DEL RIESGO REDUCIRAN EL RETORNO REQUERIDO.

SIN IMPORTAR LA CAUSA EXACTA, LO QUE ES IMPORTANTE ES LA RELACION ENTRE EL RENDIMIENTO REQUERIDO Y LA TASA CUPON: CUANDO EL RENDIMIENTO REQUERIDO ES MAYOR QUE LA TASA CUPON, EL VALOR DEL BONO, SERA MENOR QUE SU VALOR NOMINAL. EN ESTE CASO SE PUEDE VENDER EL BONO A UN DESCUENTO. (M-B)

CUANDO EL RENDIMIENTO REQUERIDO ES MENOR QUE LA TASA CUPON EL VALOR DEL BONO SERA MAYOR QUE SU VALOR NOMINAL. EN ESTE CASO EL BONO SE VENDE A UNA PRIMA FIANZA (B-M)

TEMPO AL VENCIMIENTO Y VALORES DE BONOS: SIEMPRE QUE EL RENDIMIENTO REQUERIDO ES DIFERENTE A LA TASA CUPON, EL TIEMPO AL VECIMIENTO AFECTA EL VALOR DEL BONO. UN FACCTOR ADICIONAL ES SI LOS RENDIMIENTOS REQUERIDOS SON CONSTANTES HASTA EL VENCIMIENTO O CAMBIAN DURANTE LA VIDA DEL BONO.

LOS VENCIMIENTOS CORTOS TIENEN MENOR RIESGO DE TASA DE INTERES QUE LOS VENCIMIENTOS LARGOS CUANDO TODAS LAS DEMAS CARACTERISTICAS (TASA CUPON, VALOR A LA PAR O NOMINAL Y FRECUENCIA DE PAGO DE INTERESES) PERMANECEN IGUALES.

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