DIVERSIFICACIÓN: MARKOWITZ O BLACK-LITTERMAN

DIVERSIFICACIÓN: MARKOWITZ O BLACK-LITTERMAN

Ensayo

Cuando de inversiones se trata, “diversificación” es la palabra clave. Y esta, a su vez, se convierte en sinónimo de portafolio de diferentes activos, logrando con ello reducir el nivel de riesgo al que se está expuesto durante una inversión y ante la volatilidad de los mercados financieros.

Harry Markowitz fue el primero en poner atención a esta palabra, anterior a él, las inversiones se basaban en maximizar el rendimiento esperado del activo objeto de inversión, basándose en una estimación de los rendimientos de varios activos, y seleccionando aquel que proporcionará la mayor rentabilidad.

No existía, o no se conocía algún método que pudiese controlar el nivel de riesgo y a la vez, mantener cierto nivel de utilidad.

Así pues, en la teoría desarrollada por Markowitz, se comenzó a llevar a la práctica la diversificación, utilizando diversas medidas estadísticas para medir el riesgo en una cartera de inversión.

Markowitz demostró que los inversores deben optar por portafolios de varios activos en vez que invertir en un solo activo.  Dichos activos deberían tener poca relación entre sí, para cumplir con el supuesto de diversificación.

Esta teoría, se convirtió en un modelo matemático básico para la construcción de portafolios que hoy utilizamos, sin embargo, ningún modelo está exento de ser mejorado y adaptado las necesidades cambiantes de los mercados financieros y de los inversionistas.

Precisamente, considerando las necesidades de los inversionistas, surge después el Modelo de Black and Litterman.

El objetivo de este, es exactamente el mismo que pretende el modelo de Markowitz, diversificar para minimizar la exposición al riesgo y mantener determinada tasa de rendimiento, pero, considerando un factor adicional: “las expectativas de los inversionistas”.

Según Markowitz, el inversionista es racional y optaría por un portafolio que represente la mayor rentabilidad para cierto nivel de riesgo. Black and Litterman, consideran que no todos los inversionistas son iguales, no todos son racionales, y algunos tienen preferencia por asumir mayores o menores riesgos durante la inversión, es decir, contemplan en su modelo la importancia del perfil del inversionista, sus intereses y la confianza del mismo al tomar una decisión de inversión.

Asimismo, Markowitz basaba sus estimaciones en datos históricos, para tratar de encontrar tendencias, pues se plantea que el rendimiento es una variable aleatoria, que se mueve como un representativo ciclo económico. Mientras que, Black-Litterman difiere en esta cuestión, al considerar que la información histórica no es suficientemente confiable para tomar decisiones frente a la asignación estratégica de activos en un portafolio.

Por su parte también, la propuesta de Black-Litterman incluye elementos subjetivos e intuitivos, sabemos que las expectativas pueden ser o no realistas por lo que se les asigna determinado nivel de confianza para determinar la probabilidad de que ocurra o no dicha expectativa, según el inversor.

Se trata de un modelo un tanto más flexible y es adaptable a la condición de cada persona y sus aspiraciones.

En conclusión, todo inversionista tiene la posibilidad de reducir el riesgo manteniendo un portafolio sumamente diversificado, distribuyendo el capital de manera adecuada. Para lograrlo, el inversionista puede utilizar cualquiera de los dos modelos, pues ambos persiguen ese mismo objetivo; la elección de uno o el otro, dependerá también del inversionista, optando por aquel que considere más práctico de acuerdo a sus condiciones de inversión.

...