Macroeconomia

Tema: ¿Se acentuará la desaceleración china? Si ese fuera el caso, ¿cuáles serían sus efectos en la economía global?

Resumen: Se exponen, en primer lugar, las manifestaciones principales de la sorprendente desaceleración del crecimiento económico de China durante el primer trimestre de 2013. En segundo término, se repasan las causas principales: decisión estratégica de las autoridades y reorientación de la pauta de desarrollo hacia el mercado interior, descartándose la llamada middle-income trap. En tercer lugar, se analizan las perspectivas a corto plazo, señalándose que el crecimiento seguirá probablemente rondando el 7% u 8%, puesto que puede descartarse una caída mayor del crecimiento a la vista, entre otras cosas, de la posibilidad de recurrir a una política fiscal expansiva. Finalmente, se analiza el impacto global de la desaceleración de China y, más en general, de la reconversión de su modelo de desarrollo.

Palabras-clave: China, PIB, 2013, desaceleración, reorientación del modelo de desarrollo, impacto global.

Análisis: La desaceleración de la economía china durante el primer trimestre de 2013, con un crecimiento del PIB del 7,7% (frente al 7,8% de 2012 y al 7,9% del último trimestre de ese año) ha sido notable. La razón es que la inmensa mayoría de los analistas esperaba una expansión de alrededor del 8% y confiaba en que China podría contribuir positivamente a la tímida recuperación del crecimiento a nivel global. Como es sabido, el Fondo Monetario Internacional (FMI) pronosticó, en sus previsiones del pasado mes de abril, unas tasas para el conjunto del mundo del 3,3% en 2013 y del 4,0% en 2014, frente al 3,2% registrado en 2012.

Este análisis revisa, en primer lugar, las manifestaciones de la desaceleración de China. En segundo lugar, indaga en sus causas principales. En tercer lugar, aborda las perspectivas económicas del país a corto plazo, que varían entre una caída hasta una tasa del 7% y un avance hasta rondar el 8%, tanto en 2013 como en 2014. Finalmente, enumera algunos de los impactos globales de esa desaceleración. Recuérdese que en 2011 la economía china creció el 9,3%, si bien es verdad que impulsada por el remanente del enorme programa anticrisis aprobado a finales de 2008.

Las manifestaciones de la desaceleración

Como puede verse en la Tabla 1, en el primer trimestre de 2013 (1T13) el PIB creció el 7,7%, una cifra baja en comparación con la tendencia al alza registrada en los dos trimestres anteriores e inferior al 7,8% de 2012, a su vez la tasa más baja en los últimos trece años y debida al mal comportamiento de las exportaciones (por la crisis en la eurozona) y a la caída de la inversión extranjera.

Tabla 1. Cuadro macroeconómico de China, 2011-primer trimestre de 2013 (tasas de variación interanual)

2011 2012 3T12 4T12 1T13

PIB 9,3 7,8 7,4 7,9 7,7

PI 13,9 10,0 9,1 10,0 9,5

IAF 16,1 19,3 20,4 20,5 20,7

VPM 11,6 12,1 12,5 13,5 10,8

X 9,4 5,6 4,1 9,3 18,5

M 9,6 4,8 4,9 5,2 10,4

IPC 5,4 2,6 1,9 2,1 2,4

IDE 9,7 -3,7 -5,6 -3,4 1,4

PVNS 2,2 -1,0 -1,5 -0,7 3,7

Notas: PI: producción industrial; IAF: inversión en activos fijos; VPM: ventas al por menor; X: exportaciones: M: importaciones; IPC: índice de precios al consumo; IDE: inversión directa extranjera; PVNS: precio vivienda nueva en Shanghai.

Fuente: NBS.

La tasa de crecimiento del PIB ha sido baja en relación no sólo con las previsiones (que rondaban el 8%) sino también con el buen comportamiento de las exportaciones (con una tasa interanual del 18,5%, frente al 5,6% de 2012) y la recuperación, aunque tímida, de la inversión directa extranjera. Son de destacar igualmente que la producción industrial y la inversión en activos fijos crecieron de manera similar a la segunda mitad de 2012 (3T12 y 4T12), pero que las ventas al por menor, indicadoras del consumo, crecieron notablemente menos (10,8% en el 1T13 frente al 13,5% en el 4T12).

Además, todo parece indicar que la desaceleración se ha ido acentuando a medida que transcurrían los primeros meses de 2013. Por ejemplo, el beneficio de las grandes empresas industriales creció un 5,3% en marzo, frente al 17,2% registrado en enero-febrero. Por otra parte el Purchasing Manager Index (PMI) oficial fue del 50,6 en abril, frente al 50,9 en marzo, y el PMI del HSBC fue del 50,5 en abril, frente al 51,6 en marzo.

No obstante, hay que tener en cuenta una circunstancia específica de este año: en 2012 hubo un día más (el 29 de febrero) que en 2013. The Economist ha calculado, que de sumarse otro día al 1T13, el crecimiento habría sido del 8,2% y no del 7,7%, pero tal estimación no satisface a todos los especialistas.

Con todo, esa tasa del 7,7% ha sido decepcionante, pese a que las cifras indican que los motores tradicionales de la economía china –la inversión en activos fijos y las exportaciones– siguen tirando como de costumbre. Tal cosa es sorprendente, ya que se suponía que China estaría consolidando su reorientación desde la inversión y las exportaciones hacia el consumo interno. Por consiguiente, las cifras del 1T13 demuestran que tal reorientación todavía no se ha asentado.

Por último, dos consideraciones sobre las perspectivas en 2013 y las implicaciones de política económica: (1) los principales servicios de estudios de los grandes bancos internacionales (Goldman Sachs, JPMorgan y Royal Bank of Scotland) han bajado la previsión para 2013 del 8,0% al 7,8%, la misma tasa que en 2012, que fue, como ya se ha dicho, la menor en 13 años; y (2) a la vista de los datos no cabe esperar una reducción de los tipos de interés, ya que la inflación ha repuntado (1,9% en el 3T12 y 2,4% en el 1T13) y, sobre todo, porque vuelve a haber signos de recalentamiento en el sector de la propiedad inmobiliaria –el precio de la vivienda nueva en Shanghai (PVNS), tras caer el 1% en 2012, ha aumentado un preocupante 3,7% en el 1T13–.

Las causas de la desaceleración

Cabe señalar dos posibles grandes causas de la desaceleración. En primer lugar, la decisión estratégica de las autoridades de generar un crecimiento más sostenible y, por tanto, más estable, en pleno proceso de reorientación de la economía desde una pauta basada en la inversión y las exportaciones a otro modelo sustentado en el consumo interno.

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