Aspectos claves para la formulación del Flujo de Fondos de Proyectos

Aspectos claves para la formulación del Flujo de Fondos de Proyectos

Algunos conceptos a tener en cuenta:

Percibido: Los ingresos y egresos (o ahorros o mayores costos) se registran en el momento que se cobran o pagan. En contraposición con el concepto de “devengado”, que se aplica en los registros contables.

Incremental: El proyecto evalúa sólo lo que efectivamente el proyecto genera, ya sea ingresos o egresos.

Costo de oportunidad: Lo que dejo de ganar por el proyecto, se considera un egreso de fondos.

Flujo de Fondos

Se construye en base al concepto de “lo percibido” (ingresos y egresos reales del período). Se toman en cuenta aquellos que el proyecto genera de manera diferencial o incremental.

Ej. Tengo un proyecto para construir departamentos. Posibilidades:

• COMPRAR TERRENO: Se considera en la inversión inicial por el 100% del valor.
• TENGO TERRENO: No se considera como inversión inicial, porque no hay compra. No existe egreso por la inversión, ya es propiedad de la empresa.
• TENGO TERRENO: Sino hago el proyecto, puedo vender el terreno. El precio de la supuesta venta es un costo de oportunidad.

Financiamiento:

Cuando se toma crédito atado al proyecto (para financiar por ejemplo, la compra del terreno) se separa de la inversión. Y al momento de recibir el crédito se incorpora al flujo como ingreso y se compensa con los egresos en los futuros pagos por amortización del capital. Asimismo, deben tomarse en cuenta, como egresos, los pagos de intereses en los períodos que efectivamente se realizan.

Impuestos: 

Para el cálculo de impuestos habrá que tener en cuenta si al proyecto se le aplican impuestos y de qué tipo. En ese sentido se requiere evaluar los impuestos nacionales (Ej. Ganancias), provinciales (ej. Rentas) y municipales (Ej. Tasas comerciales). En cada caso analizar cómo se tributa para ver si son aplicables al proyecto. En caso de que el mismo exija erogación de fondos para el pago de impuestos entonces si incorpora al flujo de caja.

Por ejemplo, puede pasar que a partir de alguna política de gobierno se estén realizando retenciones por exportaciones (específicas del sector del proyecto); o bien que la actividad se encuentre exenta de impuestos, total o parcialmente, por impulsar esa actividad.

Amortizaciones:

Las amortizaciones son cuentas regularizadoras de activos. Representan el desgaste u obsolescencia de bienes (activos) y se toman en cuenta para el cálculo de impuestos, de acuerdo a la normativa vigente impositiva. Las amortizaciones regulan el valor de los activos, y por ende suelen ser cuentas que se aplican como deducciones a la hora de calcular la base imponible.

Las mismas no son incorporadas al flujo de caja, ya que no son erogaciones de fondo.

Inversión Inicial

Las inversiones iniciales se contemplan en el momento cero del proyecto. Puede que, en proyectos de gran envergadura y mediano o largo plazo, existan inversiones durante la ejecución del proyecto. Las mismas se registran en el flujo de caja en el momento que efectivamente se realizan aplicando siempre el mismo criterio. Las erogaciones pueden realizarse por:

• Activos Fijos: Son aquellos bienes que se adquieren para el proyecto, pueden ser tangibles o intangibles, y no puede convertirse en líquido a corto plazo (revenderse) y que son necesarios para el funcionamiento del proyecto (o de la empresa) y no se destinan a la venta. Son ejemplos de activos fijos: bienes inmuebles, maquinaria, material de oficina, etc.
• Activos Intangibles: Son bienes que no puede ser percibido físicamente, es de naturaleza inmaterial. Por ejemplo, la adquisición de patentes o licencias de software. También a nivel contable, son intangibles el valor de una marca (porque posee la capacidad de generar beneficios económicos futuros). Son bienes de uso que se caracterizan por carecer de sustancia física susceptible de valoración económica. Otros Ej. Concesión, derechos de autor, publicidad, franquicia, etc
• Capital de trabajo: Es un fondo de maniobra (capital circulante, capital corriente, fondo de rotación o capital de rotación), a la parte del activo circulante que es financiada con recursos de carácter permanente. Se utiliza para un ciclo de producción y se recupera al finalizar la vida útil del proyecto.

Valor residual:

La venta de activos genera un ingreso de fondos, el mismo se registra en el flujo de caja en el momento que se espera materializar la operación. Además, la venta puede generar “resultados” por la transacción. Este resultado se calcula comparando el valor residual (valor contable del activo menos las amortizaciones), si el valor de venta es superior al valor residual entonces genera un resultado positivo; mientras que si es inferior se trata de un resultado negativo. Dicho resultado será contemplado para el cálculo del impuesto, según sea la normativa impositiva. En el flujo de caja se registra el valor de la venta.

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