Calculo VAN

mediados de 2016 se quiere valorar por múltiplos una PYME del sector de la alimentación que tiene un BPA de 5,2€/acción y un valor contable de 7,2€/acción.

El cuadro siguiente muestra el PER y el precio relativo (Price/Book Value) de cuatro empresas españolas del mismo sector que actualmente cotizan en el mercado de valores.

La selección de estas empresas se ha realizado teniendo en cuenta aspectos como la similitud con la empresa objetivo que queremos valorar, la diversificación geográfica del mercado en el que actúa y su estructura de costes.

Como la empresa que queremos valorar no cotiza en bolsa aplicaremos un descuento sobre del 20% sobre el valor teórico en concepto de prima de liquidez.

Estimar el valor teórico de la acción de la empresa objetivo por el método de ratios comparables.

Empresas similares PER P/BV

(Cotización/Valor Contable)

Alimentación 1 12 15

Alimentación 2 11 18

Alimentación 3 11,5 10

Alimentación 4 16 9

Media 12,62 13

En la siguiente tabla aparece la previsión para los 5 próximos ejercicios de los flujos de caja operativos de una empresa madura. Una vez pasados estos cinco primeros ejercicios se estima que el flujo de caja se comportará como una renta perpetua de crecimiento constante con una g del 2%. El coste medio ponderado del capital (WACC) se estima que permanecerá constante en el 8%, siendo la deuda financiera neta de 35 millones de euros.

Calcular el valor teórico del patrimonio neto de la empresa, suponiendo que el valor de mercado de la deuda coincide con el contable.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Flujo de caja operativo 4,5 5,5 5,8 6,5 7,5

Respuesta:

Se toma el flujo de caja y se descuenta a la tasa de 8% (WACC). Se hace con la siguiente formula:

VA=(Flujo de caja operativo)/〖(1+i)〗^n

Los resultados son los siguientes:

Flujo de caja operativo Flujo de caja operativo descontado

Año 1 $ 4,50 $ 4,17

Año 2 $ 5,50 $ 4,72

Año 3 $ 5,80 $ 4,60

Año 4 $ 6,50 $ 4,78

Año 5 $ 7,50 $ 5,10

Posteriormente se hace el cálculo con los datos disponibles:

g 2%

WACC 8%

VR $ 127,50

Suma de Flujos de caja libre $ 23,37

Valor Residual Ajustado $ 86,77

Valor de la empresa $ 110,14

Deuda $ 35,00

Valor del Patrimonio $ 75,14

El valor residual (VR) se calcula mediante la siguiente formula:

VR=(〖FCF〗_n+(1+g))/((WACC-g))

La suma de flujos de caja libre se saca sumando todos los valores descontados del flujo de caja operativo.

El valor residual descontado resulta de descontar el VR a la WACC establecida con la fórmula de WACC.

El valor de la empresa es la suma del flujo de caja libre y el valor residual ajustado. A este valor de la empresa se le resta la deuda y con esto se puede estimar el valor del patrimonio en 75,14 millones de euros.

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