Calificadoras

Credit Rating Agencies: Part of the Solution or Part of the Problem?

Credit rating agencies have come under increased scrutiny since the fi nancial crisis. Their failure to recognise the threats to the fi nancial system prior to the crisis coupled with their steady downgrading of European sovereign debt has led to much criticism, especially from European politicians and economists. This Forum examines the major agencies’ infl uence, independence and performance and explores whether a publicly funded European agency would improve the situation.

Agencias de Calificación crediticia: ¿Parte de la Solución o Parte del Problema?

Las agencias de calificación crediticia han venido en el escrutinio aumentado desde el nancial crisis. ¿Su fracaso de reconocer las amenazas a el ? nancial el sistema antes de la crisis acoplada con su degradación estable de deuda europea soberana ha conducido a mucha crítica, sobre todo de políticos europeos y economistas. ¿Este Foro examina las agencias principales en? uence, la independencia y el funcionamiento y exploran si una agencia públicamente financiada europea mejoraría la situación.

Gunther Tichy

Did Rating Agencies Boost the Financial Crisis?

Most observers, journalists from the yellow-press to trade journals, politicians and even economists feel absolutely confident that the rating agencies (henceforth RAs) bear a formidable responsibility for boosting the fi nancial problems of several peripheral European countries into liquidity and even solvency crises. The three big RAs are regarded as all-powerful, mysterious, ignorant, corrupt and unregulated.

¿Aumentaron las agencias de Posición la Crisis Financiera?

La mayor parte de observadores, periodistas de la prensa sensacionalista para negociar diarios, políticos y aún los economistas se sienten absolutamente confidentes que las agencias de posición (de allí en adelante RAs) llevan una responsabilidad formidable de aumentar el fi nancial los problemas de varios países periféricos europeos en la liquidez y aún crisis de solvencia. Tres RAS grandes son considerados como omnipotente, misterioso, ignorante, corrupto e inregulados.

A specialised European rating agency is demanded, or at least some form of regulation and control of the incumbent agencies. The professional literature, however, is more differentiated, at least as to the rating of sovereign risks. The recent fi nancial crisis with the downgrading of Greece and, to a lesser extent, of Ireland, Portugal and Spain, affords an opportunity for a further test of the validity of these public charges.

Una agencia de posición de europeo especializada es exigida, o al menos alguna forma de regulación y control de las agencias encargadas. La literatura profesional, sin embargo, es más diferenciada, al menos en cuanto a la posición de riesgos soberanos. Fi reciente nancial la crisis con la degradación de Grecia y, a un grado menor, de Irlanda, Portugal y España, se permite una oportunidad para una remota prueba de la validez de estos gastos públicos.

This paper starts with a review of the existing literature. It will then provide some information about the rating market and on the pattern of sovereign rating. This is followed by a case study of the RAs’ justifi cations for downgrading Greece;

Este papel comienza con una revisión de la literatura existente. Esto entonces proporcionará alguna información sobre el mercado de posición y sobre el modelo de posición soberana. Esto es seguido de un estudio del caso de los cationes justifi de los RA para degradar Grecia;

Greece has been selected as the problems culminated in this country, and Moody’s provides most of the material, as it is the only agency providing a full set of press releases with explanatory statements. The paper than investigates whether the results found for Greece are a special case or if hey are typical for the other three countries as well. Finally, political aspects are discussed and conclusions drawn.

Grecia ha sido seleccionada como los problemas culminaron en este país, y Moody proporciona la mayor parte del material, como esto es la única agencia que proporciona un juego lleno de comunicados de prensa con declaraciones explicativas. El papel que investiga si los resultados encontrados para Grecia son tras un caso especial o si ¡eh! son típico para otros tres países también. Finalmente, aspectos políticos son hablados y conclusiones dibujadas.

Contrary to public opinion and more or less in accordance with the previous literature, the paper fi nds that the agencies sovereign ratings – the paper does not deal with ratings of securities or banks – follow the market rather tan lead it, that their bias tends towards the optimistic side, and that they are clearly exposed to the characteristic forecasting errors: pro-cyclicality, turning-point mistakes, underestimation of changes and incapacity to deal with surprises (shocks). If they do have power, it is power delegated to them by policy and regulation.

Contrariamente a la opinión pública y más o menos conforme a la literatura anterior, el papel fi nds que las posiciones de soberano de agencias - el papel no tratan con las posiciones de valores o bancos - sigue el mercado el plomo más bien bronceado ello, que su tendencia tiende hacia el lado optimista, y que ellos claramente son expuestos a la característica que pronostica errores: pro-cyclicality, errores de punto decisivo, subestimación de cambios e incapacidad para tratar con sorpresas (choques). Si ellos realmente tienen el poder, esto es el poder delegado a ellos por la política y la regulación.

Rating Agencies’ Image and Existing Evidence

The three big RAs, Standard and Poor’s, Moody’s and Fitch have a rather bad image. Their ratings are considered to be irresponsible, the main cause of the fi nancial crisis in Greece and, to a lesser extent, of the fi nancial problems in Ireland, Portugal and Spain. By downgrading they are said to have unjustifi ably blown up the countries’ existing problems, driven up market rates, prohibited the countries’ access to financial markets and undermined the rescue operations of the IMF and the EU. A US Congress Inquiry Commission emphasised in spring that RAs (and investment banks) had played a major role in causing the world financial crisis. O. Rehn, EU Commissioner responsible for economic and monetary affairs, demanded a basic reform of the rating sector in March 2011, and C. Juncker, head of the Eurogroup, expressed his “great surprise” as to the timing of the downgrading of Greece and Spain at about the same time. R. Brüderle, floor leader of the FDP in the German Bundestag, bemoaned that RAs by “self-confident raising or downing of the thumb can send whole countries into the abyss”. The German bank analyst F. Hellmeyer criticised the agencies’ “irresponsibility”: “They exacerbate the mood against the reform countries. They undermine the incontrovertible success of the reform steps. They ignore the success of the reform steps already achieved.”1 The Austrian economist S. Schulmeister argued more sarcastically in June 2011: “Having rescued Portugal, Europe’s elites heralded an end to the problem, Spain and Portugal were not threatened. As if in defi ance the RAs announced the potential downgrading of Spain and Italy a few days later.

Tasando la Imagen de las Agencias y Existiendo Pruebas tres RAS grandes, Estándar y Poor, Moody y Fitch tienen una imagen bastante mala. Sus posiciones, como se considera, son irresponsables, la causa principal del fi nancial la crisis en Grecia y, a un grado menor, del fi nancial problemas en Irlanda, Portugal y España. Por degradando ellos, como se dice, tienen unjustifi hábilmente volar los problemas existentes de los países, tarifas hechas subir de mercado, prohibió el acceso de los países a mercados financieros y minó las operaciones de rescate del FMI y Unión Europea. Una Comisión de Pregunta de Congreso estadounidense acentuada en primavera que RAs (y bancos de inversión) había jugado un papel principal en el causar la crisis mundial financiera O. Rehn, el Comisionado de la Unión Europea responsable de asuntos económicos y monetarios, exigió una reforma básica del sector de posición en marzo de 2011, y C. Juncker, el jefe del Eurogrupo, expresó su " la gran sorpresa " en cuanto al engranaje de distribución de la degradación de Grecia y España casi al mismo tiempo. R. Brüderle, el jefe de partido del FDP en German Bundestag, lamentó esto RAS por " el cultivo seguro de sí mismo o el aterrizaje forzoso del pulgar puede enviar países enteros en el abismo ". El analista alemán bancario F. Hellmeyer criticó "la irresponsabilidad" de las agencias: " Ellos exacerban el humor contra los países de reforma. Ellos minan el éxito indiscutible de los pasos de reforma. Ellos no hacen caso del éxito de los pasos de reforma ya alcanzados. " 1 el economista austriaco S. Schulmeister discutió más sarcásticamente en junio de 2011: " Habiendo rescatado Portugal, las élites de Europa anunciaron un final al problema, España y Portugal no fueron amenazados. Como si en defi ance el RAS anunció la degradación de potencial de España y Italia unos días más tarde.

The Austrian newspaper “Die Presse” focused the publicly observed state of affairs in the headline: “Trembling with fear of the rating agencies.”. The RAs’ dubious image may have several sources. First, there is the old tradition of mankind to punish the bringer of bad news: the agencies’ image was less controversial in periods of

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