Independencia De Política Monetaria Bajo Tasas De Intercambio Flexibles: Una Ilusión?

Independencia de política monetaria bajo tasas de intercambio flexibles: una ilusión?

Se analiza si los países en donde las tasas de intercambio flexibles son capaces de alcanzar una política monetaria independiente, como sugiere la teoría.

Datos de Chile, Colombia y México.  Acciones de Reservas Federales son traducidas a las políticas de tasas de bancos centrales.  Contagio de políticas  países tienden a importar políticas federales  Independencia de políticas monetarias es más baja que en modelos tradicionales

McKinnon  Represión financiera; quería liberalizar el sector financiero en países emergentes; permitir al mercado que determine las tasas de interés determina las asignaciones de recursos y el nivel de ahorro doméstico.

 Áreas monetarias óptimas.  Secuencias de reformas económicas.  liberalización de mercados, cuándo es óptimo? Quiénes primero?

 Regímenes de tasas de intercambio.  Valores monetarios arreglados.

 Un estándar de oro sin oro. El juego de arreglar el sistema de las tasas de intercambio se basaba en 2 ideas. 1. Escepticismo sobre el rol que jugaron los ajustes en las tasas de intercambio en resolver problemas externos de dinero. 2. Tasas de intercambio flexible eran excesivamente volátiles, dañando la economía.

Modelos tradicionales (Mundell-Fleming): Ventajas de tasas de intercambio flexibles  control de país de su propia política monetaria.

Los países que se encuentran bajo tasas flexibles no están sujetas al trilema, simultaneadad en arreglos de tasas de intercambio, movilidad del capital y una política monetaria independiente.

 Esto lo hice a mano

4. Modelo empírico de contagio de políticas monetarias

 Cada país tiene un banco central y tiene una política. Estos BC no ajustan sus tasas de política instantáneamente con nueva info  Es gradual:

 Tasa de política en cada país en el período t.

FFt Tasa de Interés de reservas federales

Xjt: otras variables; presiones inflacionarias, percepción global del riesgo país, expectativas de inflación global, depreciación esperada de la moneda.

Si hay contagio positivo, entonces el beta (B) será significativamente positivo.

El grafo del alcance de la política está dado por .

Si para cada ejemplo =1; entonces existe completa importancia de las políticas federales en las tasas locales.

 Se reduce la autonomía monetaria

 El parámetro y permite el ajuste al nuevo equilibrio.

Resultado básicos:

Estimando la ecuación, se agregaron las siguientes covariables Xjt:

a. Año a año de la tasa de inflación, con 6 semanas de retraso. (Se espera sea positivo, como la ceñida política del banco central cuando la inflación doméstica aumenta.

b. Depreciación esperada, medida anualmente como la diferencia entre los 3 meses después de la tasa de intercambio relativa al precio del dólar y la actual tasa de intercambio. Incluye un período de retraso. Si el banco central está preocupado del valor de su moneda, este coeficiente se espera, sea positivo.

c. Medida de presiones inflacionarias esperadas globales, como el promedio de variación entre 5 años medidos por tesorería y 5 años TIPS (Treasury Inflation-Protected Securities). Tiene un período de retraso y se espera que su coeficiente sea positivo.

d. En algunas regresiones se agregó el indicador de país de riesgo Premium, definido como el retraso en el indicador de bonos de mercados emergentes de Latinoamérica. Se espera que su signo no esté determinado a priori y que dependerá de cómo los bancos centrales reaccionen a los cambios de la percepción de riesgo en su región.

Las ecuaciones de tasa de interés son usualmente difíciles de medir.

La mayoría de los coeficientes tienen valores significantes y convencionales y tienen los signos esperados.

El R2 es bajo, lo que pasa muchas veces en regresiones de tasas de interés como primera diferencia. Es importante decir que el R2 es una medida de estimación de correlación lineal entre las variables.

Resultados:

En cada regresión, el coeficiente de la tasa del fondo federal (FF-Policy) es sifnificantemente positivo  Durante el período de estudio hubo una transmisión de políticas de tasas de US a las políticas de tasas en los bancos centrales de los 3 países latinoamericanos estudiados. Son positivos y significantes, pese a que hubo devaluación esperada, riesgo del país y covariantes globales financieras, las que se incluyeron en el modelo.

El grado de contagio de políticas a largo plazo, medidas por , es grande. Por lo que nunca el efecto de contagio es uno a uno. La hipótesis nula de que =1 es rechazada.

De acuerdo a lo estimado, después de 12 semanas la transmisión a Chile, en promedio es de 7 puntos bases (de 50). En Colombia es 16 y en México 8.

Después de 6 meses, en Chile son 13 puntos en promedio, 27 en Colombia y 12 en México.

Después de un año la transmisión está casi completada, y en Chile es de 25 puntos más alta, en Colombia 38 puntos más alta y en México 16 más alta en promedio.

Los coeficientes de controles tienen, en casi todos los casos, los signos esperados y son significantes. Estos resultados indican que, como se esperó, con otras cosas dadas, las presiones inflacionarias – tanto las locales como las globales – dan como resultado tasas de políticas más altas. Lo mismo ocurre para devaluación esperada en Chile y México. Un mayor riesgo país impacta en las tasas de política

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