Walnut Venture Associates

Walnut Venture Associates (A): Memorándum de Inversión del Grupo RBS

Ralph Wagner sacó su expediente del Grupo RBS, una joven compañía que desarrollaba y vendía software de contabilidad especialmente orientados a las compañías de software. Wagner era un inversionista privado –“un ángel”– y miembro de un grupo informal de inversionistas conocido como Walnut Venture Associates (ver anexo 1 para mayor información de Walnut). RBS estaba buscando obtener US$ 2 millones en capital para financiar su crecimiento. Wagner había acordado tomar el liderazgo en la evaluación de RBS como una oportunidad de inversión para Walnut. Mientras iniciaba el proceso, cada individuo tomaría su propia decisión sobre invertir o no en la compañía.

Era el 26 de diciembre de 1997, y había pasado una semana desde que Bob O’Connor, fundador y presidente de RBS, se había presentado al grupo Walnut. El grupo estaba impresionado con O’Connor, con su enfoque en los negocios de RBS, y en el hecho que la compañía tenía un producto, vendía e incluso tenía ganancias.

Basado en una positiva primera impresión, el grupo había decidido dar el siguiente paso y comenzar una investigación más profunda sobre la compañía y sus prospectos. Media docena de inversionistas del grupo Walnut ya habían mostrado su interés en una posible inversión, y le fue encargado a Wagner desarrollar un due diligence de la compañía para estos individuos. Desmenuzó el plan negocios de RBS (ver anexo 2) y comenzó a ordenar los aspectos que el grupo debería investigar durante esta etapa, además fijo una agenda de reuniones donde podrían juntarse, compartir esfuerzos y decidir como proceder.

Antecedentes de Walnut

Los inversionistas ángel han sido una fuente popular de financiamiento para negocios emprendedores. Investigadores estiman que cerca de US$ 30 billones en financiamiento ángel se obtuvieron en 1996, comparado con aproximadamente US$ 10 billones obtenidos a través de capitales de riesgo “profesionales”. Una encuesta reciente de Inc.500 (ver: “Bootstrap Finance: the Art of Start-ups” de Amar Bhide, reimpresión Nº 92601 de la Harvard Business School) estimó que sólo el 5% de los más importantes negocios emprendedores habían recibido financiamiento por medio de capital de riesgo, mientras que el 15% de ellos había recibido financiamiento ángel.

A fines de la década de los noventa dos fuerzas estaban aumentando la tendencia hacia el prominente aumento del financiamiento ángel:

 Una generación de emprendedores había obtenido efectivo y estaba buscando reciclar su riqueza –y experiencia– por medio de invertir en nuevos negocios emprendedores

 Las empresas profesionales de capital de riesgo estaban obteniendo grandes cantidades de capital, y desplegándolo de manera creciente en porciones, dejando, lo que algunos observadores llamaban “una brecha de capital” de US$ 1 millón y un nivel de inversión más bajo.

En un esfuerzo por obtener algunas eficiencias en la búsqueda de negocios y en los procesos de revisión, así como en los controles después de la inversión, los individuos ángeles se han reunido en grupos de variados tamaños y formalismos. El más conocido de estos era un grupo de 100 o más emprendedores de Silicon Valley quienes operaban como la “Banda de Angeles” (ver el caso Nº 898-188, La Banda de Angeles de Harvard Business School).

Walnut Venture Associates se había formado en el verano de 1997 como un grupo de una docena o más individuos, que tenían sus propios negocios emprendedores exitosos, que habían hecho inversiones de una manera individual, y que deseaban agrupar sus esfuerzos. Un miembro dijo:

Cada uno de nosotros ha trabajado con inversionistas privados en una gran gama de negocios, y ha disfrutado trabajar con otros inversionistas de “valor agregado”. Hemos escuchado otros grupos de ángeles y pensamos que tiene sentido como una manera de expandir nuestro flujo colectivo de negocios y compartir los esfuerzos de due diligence y de la experiencia. También pensamos que tiene sentido compartir los esfuerzos de control que cualquier inversión requiere. Finalmente, parecería, que con el grupo adecuado, esto podría ser divertido¡.

El grupo se reunía una vez al mes y escuchaba a 2 o 3 emprendedores, y luego grupos menores de sus miembros se reunían para discutir sobre un negocio en que podrían estar interesados. Estos miembros estaban de acuerdo en las siguientes reglas generales:

Acordamos que trataríamos de concentrarnos en negocios de tecnologías de información y áreas relacionadas, dado nuestros antecedentes y experiencias y en donde sentimos que están las oportunidades. Decidimos que tiene sentido tener dos de los grupos que están interesados en visitar la compañía y acordamos apoyarlos ante todo el grupo, como una manera de usar eficientemente nuestro tiempo. También sentimos que sólo debemos trabajar con compañías donde legítimamente podíamos agregar valor. Finalmente, esperamos que –si es que estamos interesados– el financiamiento completo sea realizado por nuestro grupo, el cual traduciríamos en aproximadamente US$ 1 millón de financiamiento requerido

Antecedentes: Oportunidad de Inversión en el Grupo RBS

​Wagner explicó como se habían contactado el Grupo RBS y Walnut:

Bob O’Connor hizo una presentación en el Foro de Empresas del MIT en Octubre. Uno de nuestros miembros –Paul Rosenbaum– asistió. Quedó impresionado con Bob y con el progreso de la compañía, y este miembro nos dio una visión general de esta compañía en la siguiente reunión de Walnut a fines de octubre. Todos pensamos que era interesante, y acordamos invitar a Bob para que nos hiciera una presentación a mediados de diciembre.

Los miembros de nuestro grupo habían hecho inversiones y compartido oportunidades con otros inversionistas, pero parecía ser que este sería el primer negocio donde nadie había estado involucrado con la compañía

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