Walnut Venture Associates

Walnut Venture Associates (A): Memorándum de Inversión del Grupo RBS

Ralph Wagner sacó su expediente del Grupo RBS, una joven compañía que desarrollaba y vendía software de contabilidad especialmente orientados a las compañías de software. Wagner era un inversionista privado –“un ángel”– y miembro de un grupo informal de inversionistas conocido como Walnut Venture Associates (ver anexo 1 para mayor información de Walnut). RBS estaba buscando obtener US$ 2 millones en capital para financiar su crecimiento. Wagner había acordado tomar el liderazgo en la evaluación de RBS como una oportunidad de inversión para Walnut. Mientras iniciaba el proceso, cada individuo tomaría su propia decisión sobre invertir o no en la compañía.

Era el 26 de diciembre de 1997, y había pasado una semana desde que Bob O’Connor, fundador y presidente de RBS, se había presentado al grupo Walnut. El grupo estaba impresionado con O’Connor, con su enfoque en los negocios de RBS, y en el hecho que la compañía tenía un producto, vendía e incluso tenía ganancias.

Basado en una positiva primera impresión, el grupo había decidido dar el siguiente paso y comenzar una investigación más profunda sobre la compañía y sus prospectos. Media docena de inversionistas del grupo Walnut ya habían mostrado su interés en una posible inversión, y le fue encargado a Wagner desarrollar un due diligence de la compañía para estos individuos. Desmenuzó el plan negocios de RBS (ver anexo 2) y comenzó a ordenar los aspectos que el grupo debería investigar durante esta etapa, además fijo una agenda de reuniones donde podrían juntarse, compartir esfuerzos y decidir como proceder.

Antecedentes de Walnut

Los inversionistas ángel han sido una fuente popular de financiamiento para negocios emprendedores. Investigadores estiman que cerca de US$ 30 billones en financiamiento ángel se obtuvieron en 1996, comparado con aproximadamente US$ 10 billones obtenidos a través de capitales de riesgo “profesionales”. Una encuesta reciente de Inc.500 (ver: “Bootstrap Finance: the Art of Start-ups” de Amar Bhide, reimpresión Nº 92601 de la Harvard Business School) estimó que sólo el 5% de los más importantes negocios emprendedores habían recibido financiamiento por medio de capital de riesgo, mientras que el 15% de ellos había recibido financiamiento ángel.

A fines de la década de los noventa dos fuerzas estaban aumentando la tendencia hacia el prominente aumento del financiamiento ángel:

 Una generación de emprendedores había obtenido efectivo y estaba buscando reciclar su riqueza –y experiencia– por medio de invertir en nuevos negocios emprendedores

 Las empresas profesionales de capital de riesgo estaban obteniendo grandes cantidades de capital, y desplegándolo de manera creciente en porciones, dejando, lo que algunos observadores llamaban “una brecha de capital” de US$ 1 millón y un nivel de inversión más bajo.

En un esfuerzo por obtener algunas eficiencias en la búsqueda de negocios y en los procesos de revisión, así como en los controles después de la inversión, los individuos ángeles se han reunido en grupos de variados tamaños y formalismos. El más conocido de estos era un grupo de 100 o más emprendedores de Silicon Valley quienes operaban como la “Banda de Angeles” (ver el caso Nº 898-188, La Banda de Angeles de Harvard Business School).

Walnut Venture Associates se había formado en el verano de 1997 como un grupo de una docena o más individuos, que tenían sus propios negocios emprendedores exitosos, que habían hecho inversiones de una manera individual, y que deseaban agrupar sus esfuerzos. Un miembro dijo:

Cada uno de nosotros ha trabajado con inversionistas privados en una gran gama de negocios, y ha disfrutado trabajar con otros inversionistas de “valor agregado”. Hemos escuchado otros grupos de ángeles y pensamos que tiene sentido como una manera de expandir nuestro flujo colectivo de negocios y compartir los esfuerzos de due diligence y de la experiencia. También pensamos que tiene sentido compartir los esfuerzos de control que cualquier inversión requiere. Finalmente, parecería, que con el grupo adecuado, esto podría ser divertido¡.

El grupo se reunía una vez al mes y escuchaba a 2 o 3 emprendedores, y luego grupos menores de sus miembros se reunían para discutir sobre un negocio en que podrían estar interesados. Estos miembros estaban de acuerdo en las siguientes reglas generales:

Acordamos que trataríamos de concentrarnos en negocios de tecnologías de información y áreas relacionadas, dado nuestros antecedentes y experiencias y en donde sentimos que están las oportunidades. Decidimos que tiene sentido tener dos de los grupos que están interesados en visitar la compañía y acordamos apoyarlos ante todo el grupo, como una manera de usar eficientemente nuestro tiempo. También sentimos que sólo debemos trabajar con compañías donde legítimamente podíamos agregar valor. Finalmente, esperamos que –si es que estamos interesados– el financiamiento completo sea realizado por nuestro grupo, el cual traduciríamos en aproximadamente US$ 1 millón de financiamiento requerido

Antecedentes: Oportunidad de Inversión en el Grupo RBS

​Wagner explicó como se habían contactado el Grupo RBS y Walnut:

Bob O’Connor hizo una presentación en el Foro de Empresas del MIT en Octubre. Uno de nuestros miembros –Paul Rosenbaum– asistió. Quedó impresionado con Bob y con el progreso de la compañía, y este miembro nos dio una visión general de esta compañía en la siguiente reunión de Walnut a fines de octubre. Todos pensamos que era interesante, y acordamos invitar a Bob para que nos hiciera una presentación a mediados de diciembre.

Los miembros de nuestro grupo habían hecho inversiones y compartido oportunidades con otros inversionistas, pero parecía ser que este sería el primer negocio donde nadie había estado involucrado con la compañía antes de nuestra potencial inversión. Alguien debía levantar su mano y decir “Me gusta esto, y trabajaré en este negocio”. Debido a que yo tenía conocimientos que calzaban bastante bien con esta tarea, y ya que me gustaba, me hice cargo del desarrollo del trabajo.

Fui a las oficinas de RBS junto con mi amigo Jeff Tarter un experto real en operaciones de compañías de software. Tarter es el editor de Softletter, una muy respetada revista que se enfoca en los aspectos operacionales de las compañías de software. Bob nos realizó la presentación, y luego hicimos preguntas bastante complejas, a las que nos dio respuestas muy buenas. Nos fuimos más excitados que cuando llegamos.

O’Connor se presentó al grupo Walnut el 19 de diciembre, y destacó sus impresiones:

Sentí que la presentación salió bien. Había nueve o diez personas, y sus apreciaciones parecían únicas, al menos desde mi punto de vista. Hicieron un conjunto de buenas preguntas, y definitivamente sabían sobre lo que estaban hablando. Por ejemplo, recuerdo que –cuando había terminado– Steve Gaal dijo, “Si tu producto es tan único, ¿Porqué no cobras el doble?. Yo confieso que tengo algunas preguntas en mi cabeza sobre como un emprendedor trabajaría con un grupo más informal como este, y deduzco que hay tiempo para ordenar todo esto cuando procedamos.

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Wagner abrió el expediente y comenzó a releer el plan de negocios de RBS, buscando los temas donde el y sus colegas deberían concentrar sus energías en las siguientes semanas.

Anexo 1​Antecedentes de Walnut Venture Associates

WALNUT

Venture Associates

Walnut Venture Associates es un grupo de experimentados emprendedores e inversionistas buscando oportunidades de inversión en compañías emergentes o en sus primeras etapas en el área de Nueva Inglaterra. Estamos enfocados en las compañías de tecnologías de información que se orientan a mercados de rápido crecimiento. Consideraremos inversiones en cualquier etapa pero preferimos las iniciales, primeras rondas o recapitalizaciones. Consideraremos liquidez parcial para los fundadores como parte de un financiamiento. Podemos comprometer entre US$ 250.000 y US$ 1.000.000 para un financiamiento. Nuestro objetivo es ayudar a emprendedores talentosos a construir negocios duraderos con un valor significativo y participar como inversionistas activos.

Walnut Venture Associates consiste en un grupo de inversionistas/emprendedores del área de Boston, quienes han unido fuerzas para financiar y ayudar el desarrollo de compañías locales a través de sus contactos y experiencias colectivas de negocios. Las personas dentro del grupo han sido fundadores de 12 compañías, y han sido CEO de más de 15, han invertido en más de 150 compañías privadas, y han sido miembros del directorio de más de 50 empresas. El conjunto de habilidades incluye un profundo conocimiento en todas las áreas funcionales, tal como administración general, marketing, ventas, desarrollo de productos, comunicaciones, y finanzas. Las compañías en que sus miembros han estado involucrados como fundadores, CEO, y/o inversionistas incluyen: Concord Communications, Stratus Computer, Axon Networks, Miller Communicatios, MicroSource Financial, Keylife, Avid Technology, First Call, ComputerLand, Fenwick Partners, Xyplex, Morris Decision Systems, Aplplix, Natural

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