POLITICA ECONOMICAN MONETARIA

políticas económicas monetaria

La política monetaria es uno de los principales medios de intervención del Estado en la

Economía, dados los efectos de las modificaciones en la cantidad de dinero sobre la

actividad económica. El mecanismo de transmisión monetaria, que ha sido puesto en

duda e incluso negado por algunos teóricos de la nueva escuela clásica (Argandoña

(1999)), afecta la economía a través de su impacto sobre las tasas de interés y la

demanda agregada.

En Colombia, el Banco de la República es la autoridad en política monetaria, cuyo

objetivo fundamental en el largo plazo es el mantenimiento de la capacidad adquisitiva

de la moneda2

, coordinado con una política macroeconómica general orientada al

crecimiento del producto y el nivel de empleo. En efecto, la estrategia reciente (desde

octubre de 2000) de la Junta directiva del Banco consiste en fijar anualmente una

inflación objetivo y establecer valores de referencia para el nivel de los agregados

monetarios necesarios y compatibles con los objetivos para el crecimiento del producto,

con el nivel de déficit fiscal y otras variables económicas consideradas en la

programación macro concertada con la autoridad económica.

“La orientación de política monetaria en Colombia está determinada entonces por la

meta de inflación, el panorama general de la economía y el comportamiento de los

agregados monetarios”3

. Adicionalmente, la estrategia actual contempla el

establecimiento de una senda de crecimiento de la base monetaria o "línea de

referencia", dada la relación estable en el mediano y el largo plazo entre la inflación y la

base monetaria.

Desde octubre de 2002 hasta hoy

El uso de los agregados monetarios como meta intermedia, empezó a presentar serias

dificultades debido a distintos factores que llevaron a una brusca variación del efectivo

y las reservas bancarias (componentes de la base monetaria). Entre estos factores se

puede mencionar la imposición del llamado 2 por mil (hoy tres por mil), con el fin de

salvar el sistema financiero; las crisis internacionales desde Asia y Rusia hasta Brasil y

Argentina, también contribuyeron parcialmente a la distorsión del uso de la base

monetaria como objetivo intermedio6

. Por esta razón, ahora se usan los agregados. La razón por la que las crisis internacionales distorsionan el uso de la base monetaria como

objetivo intermedio, es que éstas influyen en las preferencias de liquidez de los individuos.

Política monetaria en dos niveles.

Objetivo último:

Estabilidad de precios

Objetivo intermedio:

Agregados monetarios Base

monetaria, M1 y M3

Variable operativa:

Base monetaria

Instrumentos:

OMA´sApuntes de Economía .

INFLACION

Incluso antes de la adopción de la inflación objetivo en el 2002, desde finales del año

2000, el Banco anuncia mensualmente las tasas de interés de referencia; el sistema

funciona de tal manera que las tasas “repo” de expansión o contracción, marcan la

senda de la tasa interbancaria (ver el significado de estos instrumentos más adelante).

Además de este sistema de tasa centrales (repos de expansión y contracción), el Banco

cuenta con las llamadas tasa lombardas de expansión o contracción (también llamadas

tasas punitivas), dirigidas a las entidades con necesidad de cantidades extraordinarias

que se dificulta la capacidad de predicción de las tenencias de efectivo por parte del público y de

reservas por parte de los bancos.

Según Clavijo (2003), incluso dichas líneas de referencia han perdido relevancia por las

innovaciones financieras y por el 3 por mil.

La decisión también estuvo influenciada por la mayor conveniencia que el cambio representaba

para el acuerdo con el FMI, que durante el 2001 y 2002 incluyó la tasa de inflación dentro de los

criterios de desempeño o metas exigidas, a través del establecimiento de rangos para esta

variable.

INFLACION

de liquidez. Con este mecanismo el Banco otorga o restringe la liquidez en forma

ilimitada.

Mas recientemente, la estrategia del Banco se ha orientado a la fijación de un rango de

inflación objetivo, en vez de una tasa única. En el año 2002 la meta de inflación no se

cumplió, debido principalmente a la devaluación- que encarece los bienes e insumos

importados – y por el aumento en los precios de la papa. El riesgo de no cumplir la meta

en el año 2003 es muy alto, dados lo resultados anunciados por el Dane para el primer

trimestre del año. El Banco decidió que era más sano para la economía, y para proteger

la credibilidad en los anuncios de la institución, establecer rangos de inflación. Con esta

medida se permite cierto margen de movilidad a la tasa de inflación anunciada,

protegiendo el cumplimiento de la meta de las posibles perturbaciones – como las de la

papa en el año 2002– imposibles de prever y controlar por parte del Banco. Para el

2003 el rango está fijado entre 5% y 6%, y para el año 2004 entre 3.5% y 5.5%9

. Existen diferentes instrumentos que el Banco Central puede emplear para controlar la

oferta monetaria e intervenir en las fluctuaciones económicas. Las Operaciones de

Mercado Abierto (OMAS) son el instrumento más común empleado en Colombia y la

mayoría de países del mundo; el Banco también cuenta con el coeficiente de reservas -

mencionado en el apartado anterior - y con la tasa de descuento, que corresponde a la

tasa de interés establecida para los préstamos y captaciones de los excesos de

liquidez del Banco Central a los bancos comerciales.

Las OMAs son consideradas como el mejor instrumento para modificar la oferta

monetaria. Cuando el Banco Central desea suministrar liquidez en forma temporal o

permanente a la economía compra títulos de deuda pública en el mercado, ampliando

así la base monetaria; si por el contrario percibe un exceso de liquidez en la economía,

el Banco vende títulos de deuda en el mercado (política monetaria restrictiva).

Son varias las ventajas que hacen de este instrumento, uno de los favoritos para el

manejo de la política monetaria14. En primer lugar el Banco Central puede tener

completo control sobre la cantidad de OMAs en el mercado; dada su flexibilidad y

precisión, se pueden amoldar fácilmente a las necesidades del mercado tanto de mayor

liquidez como de contracción monetaria.

política monetaria, se ha procurado estimular la demanda

aplicando medidas orientadas a reducir el costo del crédito

y garantizar el acceso a un sistema financiero que, en

comparación con la crisis de 1999, muestra satisfactorios

indicadores de liquidez y solvencia. Sin embargo, existe

incertidumbre en torno a los factores que impulsarían el

crecimiento en los próximos años.

A fines de año la inflación alcanzó un 7,7%, superando

por segundo año consecutivo la meta establecida por

el Banco de la República y, nuevamente, los rubros de

alimentos y bienes regulados —combustibles, transporte

y servicios públicos— fueron responsables de la

mayor parte del alza. Sin embargo, la tasa inflacionaria

disminuyó en el primer semestre del presente año debido

al descenso de los precios internacionales del petróleo y

a que la menor demanda mundial de bienes y servicios

presionó sus precios a la baja. Esto ha permitido que la

política monetaria se convierta en uno de los principales

instrumentos para impulsar la demanda, mediante una

reducción continuada de la tasa de intervención que, a

fines de junio de 2009, llegó al 4,5%. De esta manera,

se revirtieron las alzas consecutivas iniciadas hace dos

años a fin de controlar las presiones inflacionarias. A esta

medida de política monetaria se sumaron los esfuerzos

del gobierno en materia fiscal orientados a ejecutar, pese

a la crisis, el plan de inversión en infraestructura que se

tenía previsto y a mejorar la cobertura de los programas

de subsidio directos para la población más pobre.

Los sectores que habían liderado el crecimiento en

los últimos años —la industria manufacturera, el comercio

detallista y la construcción— se desaceleraron rápidamente

en los primeros meses de 2009, con el consiguiente y

preocupante descenso del empleo. Desde el punto de

vista de la demanda agregada, el consumo privado y la

inversión —principales motores del dinamismo económico

en años anteriores— crecen ahora a un ritmo bastante

menor, inicialmente como consecuencia de las medidas de

control del banco central para contrarrestar la inflación y

más tarde a causa de la pérdida de confianza de hogares y

empresarios producto de la crisis financiera. Los déficits

fiscal y externo, que en el pasado no despertaban mayor

preocupación

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