El vicepresidente de finanzas de Marriott prepara sus recomendaciones para la toma de decisiones de los futuros proyectos

Programa:         Máster / Magister en Dirección Financiera

Asignatura:        Finanzas Corporativas

Documento:         Caso de Estudio

Introducción

El vicepresidente de finanzas de Marriott prepara sus recomendaciones para la toma de decisiones de los futuros proyectos, que permitan que esta empresa pueda continuar siendo líder en crecimiento, desarrollando cada una de las líneas de negocios.

Las áreas de negocios se dividen en Hotelería, Servicios Contratados y Restaurantes con la siguiente participación en ventas:

[pic 1]

La problemática para evaluar los proyectos de cada una de las áreas de negocio consiste en determinar la tasa de capital a utilizar.

Marriot podía calcular el Beta de la empresa en su conjunto, pero no de cada una de las áreas, debido a que no solo son diferentes los servicios que generan, sino también tienen diferentes estructuras de capital.

1. Determinación de la tasa de impuesto a utilizar y su justificación

La tasa de impuesto a Utilizar fue calculada con el Anexo 1 y se considera el impuesto sobre la renta, dividido por la Utilidad antes de impuesto:

[pic 2]

1. Cálculo y justificación del Beta Patrimonial de la Corporación según su estructura Objetivo

Para el cálculo del Beta Patrimonial, se considera el Beta de las acciones que es 0,97 y se desapalanca (elimina la deuda)  con la siguientes formula:

[pic 3]

Obteniendo con esta fórmula que el Beta Patrimonial es de 0,70

1. Calculo y justificación el beta patrimonial de la división alojamiento, restaurantes y servicios

Para calcular el Beta Patrimonial de cada una de las divisiones se utiliza el anexo 3 que muestra los Betas comparables de la competencia, en este caso de Hoteles y Restaurantes

[pic 4]

La división Servicios no tiene empresas comparables, pero se calcula en base a la proporción de las ventas:

[pic 5]

De esta forma el Beta patrimonial de cada una de las áreas de negocio en base a su estructura de Capital es la siguiente:

[pic 6]

1. Calculo y justificación de las tasas de costo patrimonial de la compañía y sus divisiones

El costo de patrimonial se calcula en base al modelo CAPM.

Fue calculado con el rendimiento de mercador aritmético y geométrico, con el objeto de determinar el impacto en la tasa WACC final

CAPM con rendimiento de mercado aritmético

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CAPM con rendimiento de mercado geométrico

[pic 8]

1. Calculo de las tasas de costo de deuda para la compañía y sus divisiones

El costo de la deuda fue calculado según la tabla A y B.

En la tabla A se indica que la prima de la tasa de la deuda por sobre los bonos de gobierno para Marriott en su totalidad y para cada una de sus divisiones.

En la tabla B se indican las tasas de interés de los títulos de gobiernos para 1, 10 y 30 años.

Dado que los activos de Marriott tienen una larga vida útil, se consideran los títulos a 30 años, que es de 8,95%, a esta cifra se le suma la prima de cada división, obteniendo:

[pic 9]

1. Calculo del WACC para la empresa y sus divisiones

WACC con rendimiento de mercado aritmético:

[pic 10]

WACC con rendimiento de mercado geometrico:

[pic 11]

Conclusión

Para los cálculos presentados se realizan en paralelo el cálculo de CAPM y WACC en base a los rendimientos de mercado aritmético y geométrico con el objeto de poder definir la mejor tasa, que permita maximizar el valor de la compañía.

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