Regulación Financiera
1.14723 de Octubre de 2013
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¿Hacia Dónde Va la Regulación Financiera
Internacional?
LILIANA ROJAS-SUÁREZ
Cartagena, Agosto 2009Las Hipótesis sobre el Origen de la Crisis
Financiera Internacional
• Política monetaria demasiado expansiva en los países
industriales, especialmente Estados Unidos
• Desarrollos tecnológicos en los mercados financieros
que resultaron en la creación de instrumentos complejos
y poco transparentes. (Riesgo de Innovación)
• Opacidad de las operaciones de las entidades financieras
no-bancarias y de las operaciones bancarias fuera de
balance.
• Regulación y supervisión no adecuada para la actual
sofisticación de los mercados financieros y de
capitales.Las Hipótesis sobre el Origen de la Crisis
Financiera Internacional
TODAS las hipótesis adelantadas son parte del
problema. Pero hay una más:
• La lección no siempre aprendida de que los mercados
de capitales complementan, no sustituyen al sistema
bancario, pues este último es el proveedor de liquidez
de los mercados de capitales
• Un mercado de capitales desarrollado requiere de un
sistema bancario sólido. Las interconexiones entre
ambos se retroalimentan. Problemas de magnitud
importante en uno se reflejarán en serias dificultades
en el otro.La Característica Común de Todas las Crisis
Todas las Crisis Financieras se caracterizan por la presencia de
incentivos para la toma excesiva de riesgos.
• Y la actual crisis en Estados Unidos (y otros países) no es
la excepción
• Ni han sido excepciones las crisis pasadas en otros países
industriales (Japón, países Nórdicos, Reino Unido)
• Ni lo han sido las crisis en mercados emergentes,
especialmente en América Latina.
En general, las crisis bancarias se producen por una
combinación de regulaciones y supervisión inadecuadas en
el contexto de políticas macroeconómicas no sostenibles.A través de sus efectos sobre la riqueza del consumidor, la política
monetaria en Estados Unidos mantuvo estable el crecimiento del consumo
real en el periodo 2000-2006, a pesar del “crash” del stock market en el 2001.
Esto se debió al enorme incremento en el precio de la vivienda asociado con
las bajas tasas de interés.
¿Cómo Interactuaron las Políticas Económicas y la
Regulación en la Generación de la Crisis?
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Crecimiento del PBI, Consumo e Inversión en Estados Unidos (%)
En la década pasada, el consumo contrarrestó las caídas en la inversión. Esto
no sucedido en la actual crisis debido a las grandes pérdidas en la riqueza real
del consumidor.
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1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: Bureau of Economic Analysis Consumo Inversión PBI
2009¿Cómo Interactuaron las Políticas Económicas y
la Regulación en la Generación de la Crisis?
Las bajas tasas de interés generaron incentivos de demanda y oferta:
• Demanda:
- Excesivo endeudamiento de los consumidores en la expectativa
de una subida continua en el precio de las casas.
- Utilización del “equity” de las propiedades como mecanismo de
obtener financiamiento (home equity loans)
• Oferta:
- Expansión agresiva de intermediarios financieros no bancarios
(mortage lenders, hedge funds, nuevas entidades fuera del
balance de los bancos)
- “Explosión” de productos financieros nuevos y sofisticados que
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