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NIKE INC: COSTO DE CAPITAL

Antecedentes

El 5 de julio de 2001, Kimi Ford, uno de los administradores de portafolios financieros del North Point Group, empresa administradora de Fondos Mutuos, estudiaba detenidamente los apuntes de una analista de Niké Inc., el productor de calzado deportivo. El precio de la acción de Niké había venido cayendo en forma significativa desde comienzos del año. Kimi estaba considerando comprar algunas acciones para el fondo que administraba, el fondo de Gran Capitalización de North Point, que invertía principalmente en compañías de Fortune 500 con énfasis en inversiones de valorización. Sus principales activos incluían Exxon Mobil, General Motors, McDonald´s, 3M y otras de altos índices de capitalización, generalmente acciones de amplia tradición en el mercado, Mientras el mercado de las acciones había declinado durante los últimos 18 meses, el fondo de Gran Capitalización de North Point había mostrado un comportamiento extremadamente bueno. En 2000, el fondo tuvo rendimiento en los periodos de enero - junio de 2001 fue del 6,4% frente al – 7,3 % del S&P 500.

Apenas una semana atrás, el 28 de junio de 2001, Niké sostuvo una reunión con los analistas de sus acciones para presentarles los resultados del año fiscal 2001. Sin embargo, la reunión tenía otro propósito: la Administración de Niké quería comunicar una estrategia para revitalizar la compañía. Desde 1997 los ingresos de Niké se habían estancado en alrededor de los $9.00 millones, mientras que sus utilidades netas cayeron de casi $800 millones a $580 millones “ver anexo1”. La participación de Niké en el mercado del calzado deportivo en los Estados Unidos se redujo del 48% en 1997 al 42% en 2000.

Adicionalmente, recientes acontecimientos en la cadena de abastecimiento y el efecto adverso de un dólar fortalecido habían afectado negativamente sus ingresos.

En la reunión, la administración presento planes para arreglar tanto el crecimiento en las ventas como sus resultados de operaciones. Para dinamizar sus ingresos la compañía ampliaría su gama de zapatos deportivos en el segmento de precios medios – un segmento al cual no le habían prestado mucha atención en las recientes. Además. Nike le daría más énfasis a su línea de ropa deportiva que con el reciente liderazgo de la veterana Mindy Grossman se había venido comportando muy bien. En el lado de los costos, Niké debería hacer un mayor esfuerzo en el control de sus gastos. Finalmente, los ejecutivos de la compañía reiteraron sus objetivos de largo plazo: crecimiento en los ingresos entre un 8% y un 10% y crecimientos en la utilidades sobre el 15%.

La reacción de los analistas fue bastante mezclada. Algunos pensaban que los objetivos financieros eran demasiados agresivos mientras que otros veían significativas oportunidades de crecimiento en el sector de la ropa deportiva así como en la expansión internacional del negocio.

Kimi Ford leyó todos los reportes que pudo encontrar de los analistas en relación con la reunión del 28 de junio, pero estos no le dieron una guía muy clara: un reporte de Lehman Brothers recomendaba una compra fuerte, mientras los analistas de UBS Warburg y CSFB expresaron dudas sobre la compañía y recomendaron mantenerse a la espera. Por estas razones Kimi Ford decidió desarrollar su propio análisis de flujo de efectivo descontado para desarrollar su propia conclusión.

Su proyección mostró que con una tasa de descuento del 12% la acción de Niké estaba sobrevaluada a su actual precio de $42,09 “ver anexo 2”. Sin embargo, al hacer un rápido análisis de sensibilidad se dio cuenta que la acción de Niké estaba subvaluada a tasas de descuento por debajo de 11,2%. Como iba a asistir a una reunión le solicito a su nuevo asistente, Joanna Cohen, que estimara el costo de capital de Niké.

Inmediatamente Joanna comenzó a hacer su análisis de estimación de costo de capital que presento a kimi Ford. (Anexo 5)

Para: Kimi Ford

De: Joanna Cohen

Fecha: julio 6 de 2001

Tema: el costo de capital de Niké

Basada en los siguientes supuestos, mi estudio del costo de capital de Niké es 8,4%:

1.-Uno o múltiples costos de capital

La primera

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