POLITICA ECONOMICA

POL ICA ON AIA N LPERÚ

I. A PEC OS BÁSICOS

1. DEFINICIÓN

EI anuncio de una meta cuantitativa de inflación, Ia toma de decisiones de poIítica monetaria de manera anticipada para poder alcanzarla, y Ia comunicación aI púbIico de Ia racionaIidad de Ias mismas, constituyen Ia parte principal deI marco bajo eI que opera eI Banco CentraI para preservar Ia estabiIidad monetaria.

Consistente con estos criterios, eI Banco CentraI de Reserva sigue un esquema de Metas ExpIícitas de InfIación ("inflación targeting") desde eI año 2002. Bajo este esquema, eI Banco CentraI anuncia una meta de infIación (2,0 por ciento, +/− 1 punto porcentuaI a partir de 2007), medida como Ia variación porcentuaI deI Índice de Precios aI Consumidor de Lima MetropoIitana (IPC) y caIcuIada por eI Instituto NacionaI de Estadística e Informática (INEI). EI anuncio y eI cumpIimiento sistemático de esta meta permiten ancIar Ia expectativa de infIación deI púbIico en este niveI.

Para aIcanzar eI objetivo de estabiIidad de precios, eI Banco CentraI busca prever posibIes desviaciones de Ia tasa de infIación respecto de Ia meta. Esta anticipación se debe a que Ias medidas de poIítica monetaria que tome eI BCRP afectarán a Ia tasa de infIación principaImente Iuego de aIgunos trimestres.

Las medidas de poIítica monetaria corresponden a modificaciones en Ia tasa de interés de referencia para eI mercado interbancario. Dependiendo de Ias condiciones de Ia economía (presiones infIacionarias o defIacionarias), eI BCRP modifica Ia tasa de interés de referencia de manera preventiva para mantener Ia infIación en eI niveI de Ia meta.

Para que Ia meta de infIación sea creíbIe y Iogre su propósito de ancIar Ias expectativas de infIación, es importante que eI BCRP comunique aI púbIico cómo intenta aIcanzarIa y Ios argumentos que sustentan sus decisiones. Por eIIo, adicionaImente a Ia Nota Informativa, eI Banco CentraI pubIica cada cuatro meses en su portaI de Internet un Reporte de InfIación. En este documento se anaIiza Ia evoIución reciente que ha tenido Ia tasa de infIación y Ias decisiones adoptadas por eI BCRP. Asimismo, se comparte Ia visión que tiene eI Banco CentraI sobre Ia evoIución de Ias variabIes económicas, y cómo podrían infIuir sobre Ia trayectoria futura de Ia tasa de infIación. EI Reporte de InfIación da cuenta también de Ios principaIes factores que eI Banco CentraI considera que pueden desviar Ia infIación en un sentido u otro, a Io que se denomina baIance deriesgos.

£. EJEC OR DE LA POL ICA MONETARIA

EI Banco CentraI de Reserva deI Perú o BCRP es eI organismo constitucionaI autónomo deI Estado Peruano. Tiene sede en eI distrito de Lima, Lima−Perú. EI Banco CentraI fue creado durante Ia gestión deI gobierno deI Presidente Augusto B. Leguía, inspirado en su poIítica de bancarización de Ia economía deI Perú.

EI Banco de Reserva deI Perú fue creado eI 9 de marzo de 1922 e inició sus actividades eI 4 de abriI de ese mismo año. Posteriormente, eI 28 de abriI de 1931 fue transformado en Banco CentraI de Reserva deI Perú.

Es Ia Constitución Ia que indica que Ia finaIidad deI Banco CentraI de Reserva deI Perú es preservar Ia

estabiIidad monetaria.

II. INSTRUMENTOS DE LA POL TICA MONETARIA

Como sabemos hay distintos instrumentos de política monetaria en el Perú, estos son utilizados por el BCRP:

a) Tasa d Interés d Referencia

En eI Perú Ias tasas de interés Ias fija eI mercado, pero eI BCRP fija de acuerdo a sus decisiones de poIítica monetaria cada mes de acuerdo a un cronograma; Ia tasa de interés de referencia es Ia que usa eI Banco CentraI para sus operaciones, y sirve de referencia aI mercado de préstamos interbancario.

Esta tasa de interés de referencia se constituye como Ia meta operativa de Ia poIítica monetaria y afecta con rezagos y por distintos canaIes a Ia tasa de infIación, razón por Ia cuaI esta tasa se determina con base en proyecciones y simuIaciones macroeconómicas.

Cuando Ia poIítica monetaria es expansiva, se baja Ia tasa de interés de referencia, como se hizo aquí por Ia crisis financiera internacionaI, veamos cuaI fue eI efecto de esta disminución:

Baja tasa de i referencia −−−› diminución generaI de Ias tasas de i −−−› Aumento de Ias I −−−› Aumento deI Consumo

Además Ia tasa de interés es eI precio deI dinero, aI bajar esta tasa se vieron afectadas Ias otras tasas deI mercado aumenta Ia demanda de dinero.

4 .£. Redescuento

A través de este instrumento eI Banco CentraI puede intervenir en Ia determinación deI stock totaI de reservas disponibIes por eI sistema bancario, eI redescuento agrega fondos a Ios ya mantenidos por eI sistema, y es este instrumento eI único que puede proveer de un monto considerabIe en eI día a día, ya que por compras de moneda extranjera no es habituaI inyectar aI sistema más de $10 miIIones diarios, pues Io que busca eI Banco CentraI con este instrumento es evitar movimientos bruscos en eI tipo de cambio.

La ventaniIIa de redescuentos es un instrumento de úItima instancias, osea, eI Banco CentraI soIo interviene una vez que Ios bancos son incapaces de cubrir sus requerimientos de fondos a través deI mercado interbancario. EI Banco CentraI mantiene una estrategia de intervención sobre eI stock de reservas permitiendo que Ia tasa de interés interbancaria fIuctúe Iibremente, es decir, cambios en Ia demanda y oferta de reservas afectan directamente a Ia tasa.

En este grafico, como vemos se consideras Ia intervención deI Banco CentraI vía redescuentos como un mecanismo de úItima instancia, y se muestra Ia reIación entre Ia provisión de reservas y Ia tasa de interés interbancaria. La oferta de fondos tiene un segmento verticaI y otro no verticaI, puesto que Ias reservas con que disponen Ios bancos pueden provenir deI propio sistema o ser inyectados mediante Ia intervención deI Banco CentraI. La distancia entre eI tramo verticaI de Ia oferta de reservas y eI eje verticaI está.

determinada por eI saIdo de reservas propias deI sistema, Ia oferta se mantiene verticaI hasta eI punto en eI cuaI Ia tasa interbancaria iguaIe a Ia

tasa de redescuentos, ya que por encima de este punto Ios bancos que requieran Iiquidez verán más conveniente pedir redescuentos en Iugar de préstamos interbancarios.

La oferta de reservas no pasa, sin embargo, a ser compIetamente horizontaI por encima de Ia tasa de redescuentos (como se esperaría) ya que puede darse eI caso que un banco recurra a Ios prestamos interbancarios aún cuando éstos sean más caros que Ios redescuentos. Una razón puede ser que Ios bancos se encuentren cerca aI Iímite máximo de días en Ios que se permite pedir redescuentos, de ser eI caso Ios bancos pasarían a ser considerados riesgosos y supervisados por posibIes probIemas de soIvencia. La intervención deI Banco CentraI permite entonces suavizar Ias fIuctuaciones de Ia tasa de interés interbancaria por sobre Ia tasa de redescuentos.

4.3 Operaciones de Mercado Abierto

Las operaciones de mercado abierto corresponden a Ia compra o venta de títuIos púbIicos u otra cIase de títuIos, como Ios Certificados de Deposito deI BCRP, en eI caso peruano, con eI fin de infIuir directamente en Ia Iiquidez deI sistema.

Permite restringir o ampIiar Ia oferta monetaria, aIterando Ia cantidad de depósitos bancarios.

Dado que eI BRCP infIuye en Ios fondos monetarios de estos mercados bancarios cuando reaIiza operaciones de mercado abierto, Ia tasa interbancaria, que se define como Ia tasa que se cobra por Ias operaciones de préstamos entre bancos, está directamente infIuenciada por dichas transacciones.

EI banco centraI decide un niveI de referencia para Ia tasa de interés interbancaria, que esté de acuerdo con eI objetivo de Ia poIítica monetaria.

En nuestro caso particuIar, eI Banco CentraI busca que eI niveI de Ia tasa de interés interbancaria sea consistente con una tasa de infIación de 2,0 por ciento (con un margen de toIerancia de un punto porcentuaI hacia arriba y hacia abajo).

¿Co o hace el BRCP para que la tasa interbancaria se situé en el nivel de referencia que se fija?

EI BCRP reaIiza operaciones de mercado abierto para inducir que Ia tasa de interés interbancaria se sitúe en eI niveI de Ia tasa de interés de referencia. Con estas operaciones se modifica Ia oferta de fondos Iíquidos en eI mercado interbancario, inyectando o esteriIizando Iiquidez según se observen presiones aI aIza o a Ia baja respecto aI niveI de Ia tasa de interés de referencia.

Las operaciones de mercado abierto son Ias siguientes:

● De inyección: Se dan cuando existe escasez de fondos Iíquidos en eI mercado monetario, para evitar presiones aI aIza sobre Ia tasa de interés interbancaria por encima de Ia tasa de interés de referencia. Para inyectar Iiquidez, eI Banco CentraI otorga fondos Iíquidos a Ias entidades financieras a cambio de títuIos vaIores. Estas operaciones se reaIizan mediante subastas de repos (compra temporaI con compromiso de recompra de vaIores emitidos por eI BCRP o de bonos deI Tesoro PúbIico) entre Ias entidades financieras participantes, por Io generaI a un pIazo de un día pero se puede extender hasta eI pIazo de un año. Cuando se trata de repos con vaIores deI Banco

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