TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA SOBRE EL CONSUMO EN PRESENCIA N RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ

TRANSMISIÓN DE LA POLÍTICA MONETARIA SOBRE EL CONSUMO EN PRESENCIA N RESTRICCIONES DE LIQUIDEZ

Este documento presenta los resultados de una evaluación sobre el impacto de la política monetaria sobre el consumo en los hogares colombianos y el efecto que tiene sobre la tasa de interés. Esto se realiza por medio de un ejercicio de calibración de la función consumo, Y de esta manera se puede obtener el resultado de qué tanto los consumidores están dispuestos a sustituir el consumo presente por un consumo futuro, se toman datos trimestrales desde el periodo 1994 a 2006, Y se obtienen datos de una sustitución intertemporal de 0,405 mientras que cuando existe restricción en liquidez se tiene una elasticidad de 0,445 esto cuando se supone que todos los consumidores tienen acceso al sistema financiero.

Si analizan entonces los datos de ingresos sustitución y riqueza que son los más usados sin embargo este documento se centra en ingreso y en sustitución, y se toma esta ecuación para representarlos.

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Para el caso de sustitución se tiene entonces que cuando hay un incremento en la tasa de interés real en cierto periodo el consumo futuro va a ser más barato que el consumo corriente entonces los consumidores van a preferir posponer el consumo actual por ese consumo futuro. En cuánto al efecto que tiene el ingreso de un incremento en la tasa interés es que se genera una reducción en el valor presente del consumo futuro que planean los consumidores, por lo que este efecto funciona en sentido opuesto al efecto de sustitución. Por último, se tiene el efecto de la riqueza que ese efecto que tiene sobre el consumo un choque permanente en el valor del patrimonio, cuando existe un incremento en la tasa interés se disminuye el valor presente del ingreso futuro que tienen las personas por tanto los recursos que ganaron durante toda su vida serán menores al final.

Varios estudios que resaltan la poca profundización financiera y el poco acceso que tiene la población colombiana al sistema financiero y,  algunos estudios son el de Carrasquilla en 1989 que estudió la hipótesis del ingreso permanente en Colombia y de ahí deriva un modelo de ajuste dinámico que se basa en el teorema de representación de Granger y encuentra valida para Colombia una restricción de largo plazo; también está Gaviria en 1993 qué hace un análisis de la relación entre el ahorro privado y los términos de intercambio y utiliza un modelo de maximización intertemporal para identificar al consumidor, igualmente se encuentra en López, misas y Oliveros en 1996 un análisis de la caída secular de la tasa de ahorro de los hogares a comienzos de la década de los 90 y por medio de un modelo de ingreso permanente con expectativas racionales con información anual desde 1953 a 1993 concluyen que el ingreso laboral es de los principales determinantes del consumo en ese corto plazo Y adicional concluyen que las variables que están asociadas a la estructura demográfica del país no son muy relevantes cuando se quiere determinar los patrones de consumo de los colombianos. También está Duarte en 2003 que es un análisis de la relación entre el consumo y la riqueza utiliza un modelo de ingreso permanente y encuentra que los hogares prefieren posponer el consumo ante aumentos en la tasa de interés utilizando el efecto de sustitución.

En la literatura se han encontrado otros canales de transmisión para Política monetaria sobre el consumo tales como el crédito, que logra capturar el efecto que tiene un cambio en la tasa de interés sobre la deuda y sobre el ahorro que tienen los colombianos; también el canal de las expectativas y la confianza que tienen estos agentes sobre las perspectivas de producción y empleo que ocasionan también interés.

Partiendo de esto se tiene que un porcentaje de la población colombiana no tenga acceso al sector financiero formal y esto se da cuando hay restricciones de liquidez, entonces se ven obligados a gastar sus recursos o a satisfacer sus necesidades de crédito por medio de una financiación informal para que su consumo no se vea negativamente afectado, esto generalmente se da en grupos con ingresos muy bajos o con un bajo nivel educativo.

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Cabe resaltar que estos cambios pueden afectar de manera inflacionaria la capacidad de oferta en la economía y el efecto suelen tener algo de rezago sobre los precios de los bienes de servicios importados también afectan directamente los precios de aquellos bienes que compiten con las importaciones o que usan insumos importados.

Se tienen también diferentes visiones acerca de cómo afecta esta Política monetaria sobre el consumo, entre ellas se encuentran

• El dinero
• El crédito
• Los intereses de cambio
• El precio de los activos
• Los bancos comerciales y otras instituciones financieras.

EVOLUCIÓN DEL CONSUMO

Se evalúan periodos del 1994 a 2006, y obtienen que el comportamiento del ahorro y el consumo pueden explicarse por las reformas estructurales adelantadas por el gobierno cuando a principios de la década se genera un aumento en el precio de los activos lo que genera un efecto de riqueza positivo favoreciendo el consumo y afectando negativamente los niveles de ahorro; además Ocampo y Tovar en 1998 consideran  que la introducción del salario integral por la reforma laboral también genera un aumento en el ingreso y contribuyó al auge del consumo.

[pic 3]Ya para el año 2000 después de la crisis económica que se registró en el país a finales de los 90 hay una recuperación del ahorro y el consumo que se explica por la recuperación del ingreso disponible que se dio cuando se mejoran los términos de intercambio en un aumento de las remesas desde el exterior y un mejor acceso a los mercados internacionales de capital, mejorando el ahorro de los hogares en los fondos privados de pensiones. Además de las bajas tasas de interés y el aumento en el crédito de consumo.

Se puede afirmar entonces que el consumo en Colombia ha tenido un comportamiento cíclico relacionado directamente con el ingreso.

Para el tema del apalancamiento en los hogares se tiene que un porcentaje importante de aumento en los activos financieros correspondiente a recursos de pensiones y por un aumento en la cartera morosa sobre todo en la de consumo y la relación de cartera vencida y cartera vigente de esos créditos de consumo.

Justamente en la gráfica de cartera vencida cartera vigente que se presenta a continuación, el indicador de cartera vencida evidencia el aumento en la carga financiera de los hogares que se presentan en una tendencia creciente del 2002 hasta finalizando el 2008 entonces resaltamos la importancia de qué modelo de consumo para Colombia tenga en cuenta esos riesgos asociados con los créditos de consumo.

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