CLASE DIA VIERNES MAÑANA

Indicadores Financieros desde la óptica de la Quiebra

Autor: Juan Pablo Artal Riedel

Ing. Comercial

Estractado de memoria de titulación : Indicadores Financieros , su capacidad para explicar la quiebra e insolvencia financiera. Cap. III . Universidad Católica del Norte.

En este capítulo se puede ver la gran cantidad de índices financieros existentes para realizar análisis con objetivos propios de los que lo realiza. Utilizando la definición de José Miguel Bulnes (1) se entiende por indicador, índice o ratio financiero "al cuociente entre dos saldos obtenidos de los diferentes estados financieros que proporcione alguna información adicional relevante , a la ya obtenida directamente de la lectura del balance y estado de pérdidas y ganancias". Es importante considerar previo al análisis de los indicadores desde el punto de vista de la quiebra que éstos para que tengan relevancia deben analizarse dentro de un contexto de mercado, de industria y desde la óptica de la empresa que se estudia (2). En el tema de quiebra se puede llegar a una hipótesis que según la teoría existente, va relacionado a un conjunto de síntomas que son productos de un número no definido de problemas existentes dentro de una organización (3) , los cuales podrían verse reflejados en éstos indicadores. Antes de comenzar a analizar cada uno de estos ratios entregados por la diferente bibliografía utilizada para estos efectos, debemos tener presente que dichos ratios financieros no son una bola de cristal capaz de mostrar los más escondidos secretos, sino son una forma útil de recopilar grandes cantidades de datos financieros y de comparar la evolución de las empresas. Lo anteriormente planteado da origen a las hipótesis que este trabajo pretende dilucidar, que si realmente estos instrumentos financieros, son capaces en un primer plano de explicar una conducta común para todas aquellas empresas que presentaron un problema de quiebra y quizás así poder pensar en que esta insolvencia se puede predecir en un futuro. Al igual que Edward Altmann (4) se ocuparon dos criterios de elección para el estudio de quiebra

1.-Popularidad de la literatura

2.-Relevancia Potencial al estudio y unos pocos "nuevos ratios" que teóricamente ayuden a estudiar la quiebra

Para comenzar se debe conocer que los ratios financieros se pueden dividir en 4 grupos (5):

a.-Ratios de Apalancamientos o de Endeudamiento.

b.-Ratios de Liquidez,

c).-Ratios de rentabilidad o eficiencia, y

d).-Ratios de valor de mercado.

III.1.- Ratios de Deuda o Apalancamiento.

En el capítulo anterior se pudo apreciar que una empresa se consideraba en quiebra cuando no era capaz de hacer frente a sus deudas de corto plazo. Esto puede llevar a pensar lo importante que es entonces el estudio de estos índices que muestra los montos y los tipos de pasivos que tiene una entidad con terceros, con los dueños o accionistas, sean obligaciones en el largo como en el corto plazo. (6)

III.1.1.- Ratios de endeudamiento de Largo Plazo.

Los ratios de deuda permiten principalmente realizar una comparación o mostrar que parte del endeudamiento está compuesto por compromisos de largo aliento. En el fenómeno de la quiebra se puede plantear la siguiente hipótesis, como la quiebra tiene su mayor síntoma en el incumplimiento de las deudas es importante por ende, saber cual es el monto de pasivos que la empresa posee para observar si en el futuro repercutirá en la insolvencia. Se puede representar el total de la participación de la deuda de largo plazo con el total de pasivos de la empresa

Deuda de Largo Plazo

Deuda Largo Plazo a Total de Pasivos: ----------------------------------

Total de Pasivos

o bien considerar la participación que tiene el total de deuda de largo en relación al patrimonio contable y exigible de la firma

Deuda de Largo Plazo

Deuda Largo Plazo a Patrimonio : -------------------------------- Patrimonio

Deuda de Largo Plazo

Deuda Largo Plazo a Exigible : --------------------------------

Pasivo Exigible

III.1.2.- Ratios de Deuda de Corto Plazo.

Parte de la estructura de deuda y exigibilidad que tiene una firma es en un periodo inferior a doce meses. Puede tener una especial relevancia dentro del total de pasivos de la empresa , o ser muy importante su concentración en el total de la deuda que se tiene con terceros. Es importante su estudio pues el conocimiento del peso de los compromisos de corto plazo son los que obligarán a la empresa en lo más inmediato, sin mencionar que su actuación en la declaración en el fenómeno de la quiebra es especialmente significativa. Su concentración global puede medirse como:

Deuda de Corto Plazo

Deuda Corto Plazo a Total de Pasivos : -------------------------------

Pasivo Total

o su participación en el total de pasivos con terceros como:

Deuda de Corto Plazo

Deuda Corto Plazo a Pasivo Exigible: --------------------------------

Pasivo Exigible

III.1.3.- Ratio de deuda de participación de los Dueños y Terceros

Una tercera óptica de análisis en los indicadores de apalancamiento es el estudio de la composición del total de las obligaciones de la empresa explicada desde el punto de vista del aporte de los socios, accionistas o dueños versus el aporte que realizan terceros. La teoría existente refiere a éste análisis una particular relevancia , pues importa a acreedores e inversionistas ya que permite cuantificar el riesgo de la empresa. Desde el punto de vista de la quiebra financiera se supone que en las empresas quebradas la participación de terceros es mayor a la de los dueños. Lo que le interesa a los acreedores es determinar cuánto es la reserva si la empresa liquidara, es decir de ser más posible la insolvencia financiera (deuda superior a los activos) se eleva en forma exponencial el riesgo del negocio (7). En términos de la construcción de un ratio podemos definir cuantos pesos aportan terceros por cada peso de los de los dueños de la siguiente forma:

Pasivos con Terceros

Razón de Participación : -------------------------------

Patrimonio

III.1.4.- Ratios Desagregados de Deuda:

Dentro del total de deuda con terceros que mantiene la empresa es importante determinar la importancia relativa de partidas como:

III.1.4.1.- Bancos , Leasing e Instituciones Financieras: son obligaciones definidas para la empresa, con distintos niveles de exigibilidad por montos, periodicidad y plazo, pueden tener un impacto sustantivo en la estructura de la deuda. Generalmente todos los acreedores financieros previo al otorgamiento de créditos evalúan cuán endeudado está el cliente en la banca, leasing y casas comerciales. Comúnmente en la literatura no se considera el efecto de la cuota de arrendamiento , sin embargo autores como Richard Brealey expresan : "en el análisis del endeudamiento se debe incorporar el efecto de los leasing, pues éste compromete a la empresa a pagos fijos de acuerdo a los contratos que tiene firmados". En la óptica de la quiebra los acreedores financieros suelen tener una participación directa en la solicitud de quiebra por cesación de pago. Se pueden desagregar y estudiar , en forma de ratios, a los acreedores financieros de la siguiente manera:

(Bancos + Leasing)

Acreedores Totales : -----------------------------

Total de Pasivos

(Bancos + Leasing)

Acreedores y Deudores : ------------------------------

Pasivo Exigible

(Bancos + Leasing)

Acreedores y Socios : ----------------------------

Patrimonio

III.1.4.2.- Cuentas por Pagar ,Remuneraciones, Proveedores : representan modalidades de deuda contraidas por el giro y actividad propia de la empresa. Teóricamente tienen una fuente de financiamiento espontáneo otorgado por el ciclo de producción. En la quiebra y cesación de pago a quienes primero se les entrega el fruto de la liquidación es a los trabajadores y posteriormente a los proveedores. Importante es pues estudiar su impacto de la forma:

Cuentas por Pagar

Deuda del Giro Total : ---------------------------

Total de Pasivos

Cuentas por Pagar

Deuda del Giro Corriente : ---------------------------

Pasivo Circulante

III.1.4.3.- Cuentas Relacionadas : muchas empresas pertenecen a un grupo o holding asumiendo la categoría de empresa matriz, emisora subsidiaria u otra, de ahí la necesidad de analizar al grupo en su conjunto y en particular de prestar especial interés en las cuentas relacionadas. En el contexto de ratios de deuda se pueden construir :

Cuentas por Pagar Relacionadas

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