Estudio

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Para qué necesitamos conocer el valor de un activo:

-Siempre que tengamos en mente realizar una inversión con el fin de ahorro de costes o aumento de ingresos (sustitución de maquinaria obsoleta/alquilada, nueva línea de negocio/producción, mejoras en el sistema productivo, etc…).

-Compra de una Empresa (fusiones, adquisiciones).

-Para seguros, expropiaciones, concesión de préstamos, OPV…

Métodos de valoración más utilizados:

1) Valor contable. 2) Valor de liquidación. 3) Valor de mercado del negocio (utilizando el valor

actual de los flujos de caja futuros).

Ventaja: Sencillo Valor contable = Valor Activos – Valor Deudas

Inconvenientes:

• Mala aproximación al valor de una empresa. El balance nos sirve para ver qué tiene pero no cuánto tiene.
• No hay actualización de los activos, ya que los valores están a precio de adquisición.
• No tiene en cuenta el valor de mercado de activos y pasivos.

Ventaja: Método óptimo si se va a liquidar el negocio. Se basa en el valor de venta de los activos.

Inconvenientes:

• Sólo es válido si se va a liquidar. Ignora el dinero que los activos o actividades empresariales generan.
• No se valoran todos los activos (cartera de clientes).
• El precio de venta puede estar condicionado por la urgencia.

Ventaja: Se basa en la generación de dinero que ese activo/empresa pueda producir en el futuro.

Inconvenientes:

• Hay que realizar previsiones sobre flujos, inflación, tipo de interés, riesgo de negocio, nº años de horizonte temporal, valor residual, etc.
• Depende de quien la valora.

Pasos para valorar una inversión:

1. Prever Flujos de Caja futuros (FCL)

2. Estimar el valor residual

3. Estimar el valor de la deuda

4. Estimar el coste de capital (WACC) y actualizar los FCL al año 0

5. Análisis de sensibilidad

Calcular los FCL que la inversión va a generar en los próximos años:

Cash Flow Libre = Ingresos – Costes – Intereses – Impuestos – Inversión en FM – Inversiones – Deuda

Tenemos que tener en cuenta la inflación.

Valor residual: valor del activo/negocio al final del periodo de vida considerado

• Como valor de liquidación.
• Como el valor de una serie adicional de flujos de caja para años venideros.
• Otros.

Coste del Capital Ponderado (WACC): Media ponderada del coste del capital (Deuda y Recursos Propios). Es una medida de la rentabilidad mínima que esperamos obtener.

Deuda: 20 MM € al 4,3% Capital + Reservas: 80 MM € al 7,1% (depende del interés oficial + prima de riesgo del negocio/país). Total: 100 MM €

WACC = 4,3% x 20% + 7,1% x 80% = 6,54%

Tenemos que actualizar los FCL al año 0, utilizando la tasa de descuento WACC.

Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.

Valor Actualizado Neto (VAN) = FCL0 + FCL1/(1+WACC)

+ FCL2/(1+WACC)2 + FCL3/(1+WACC)3 +…

Si VAN > 0 la inversión genera dinero

Otros ratios:

• Tasa Interna Retorno (TIR): es el WACC que hace VAN = 0.
• PV/I
• Cash Payback: número de años necesarios para recuperar la inversión.

Análisis de Sensibilidad

Se determina la rentabilidad de la inversión variando las hipótesis con mayor incertidumbre.

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