Costo De Financiamiento A Largo Plazo

UNIDAD III COSTO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

3.1 INTRODUCCIÓN

Todo capital tiene un costo de mercado, en el caso de la deuda, el costo son los intereses después de impuestos; en el caso del capital contable, el costo son los dividendos y las ganancias de capital.

Como el costo de financiamiento se calcula suponiendo que la estructura de activos y estructura de capital ( financiera ) son fijas, el único factor que afecta los diferentes costos específicos de financiamiento es la influencia de la oferta y la demanda que opere en el mercado de fondos a largo plazo y los premios financieros relacionados con los costos de riesgos que se manejen en cada tipo de financiamiento.

3.2 CONCEPTO

Como ya se señaló en la unidad inicial el desempeño del administrador financiero abarca las funciones de planeación, obtención y distribución de los recursos financieros con el objeto de hacer crecer el valor de las empresas, esto es maximizar su valor.

Un aspecto muy importante es la obtención de recursos para realizar sus actividades y es aquí donde surge la determinación del costo de esos recursos donde se involucra el término costo de capital, éste termino esta muy relacionado con las fuentes de financiamiento, es por ello que se inicia con una breve referencia de ellas.

Las fuentes de financiamiento pueden clasificarse desde diferentes puntos de vista: tomándose en cuenta al tiempo de exigibilidad de la deuda se tienen fuentes de financiamiento a corto cuyo vencimiento será menor a un año, mediano plazo entre uno y cinco años y largo plazo cuando sean a más de cinco años; respecto al origen de la obtención de recursos se clasifican en financiamientos internos y externos.

Las fuentes internas de financiamiento denominadas también autógenas, son las que de ellas emanan en forma directa los recursos financieros durante la operación misma de la empresa, por lo tanto no implican un desembolso los recursos así obtenidos por ejemplo: el crédito comercial, los sueldos, las cuotas e impuestos acumulados, los gastos acumulados, las utilidades, las depreciaciones, las amortizaciones, etc.

Por fuentes externas se consideran los recursos provenientes de personas físicas o morales distintas a la empresa, y siempre será necesario realizar ciertas gestiones y negociaciones para obtenerlos, lo que implica un costo para la empresa, por ejemplo: préstamos bancarios, emisión de obligaciones, instrumentos bancarios, emisión de acciones etc.

El costo de capital es un tema especialmente importante por los aspectos que lleva implícitos. Los administradores financieros deben saber de que valores disponen para llevar a cabo las actividades primordiales de la empresa, ya que su función primordial es maximizar el valor de la empresa. Todo capital tiene un costo de mercado, en el caso de la deuda, el costo son los intereses después de impuestos, en el caso del capital contable, el costo son los dividendos y las ganancias de capital; el costo de capital es un concepto de aplicación para el corto y largo plazo donde el riesgo financiero se afecta por la mezcla de financiamientos y su repercusión en la estructura de capital de la empresa.

Las empresas con niveles altos de deuda a largo plazo en proporción a su capital tienen más peligro que las empresas que mantienen índices más bajos de deuda a largo plazo respecto al capital. Son las obligaciones contractuales de pagos fijos relacionadas con el financiamiento de la deuda las que hacen que una empresa sea peligrosa financieramente. Mientras mayor se el monto de pagos por intereses y abonos al préstamo principal que deba hacer una empresa en un periodo dado mayores serán las utilidades de operación necesarias para cubrir esos cargos. A medida que la estructura financiera de una empresa se desplaza a una situación de apalancamiento más alto, los que suministran los fondos tienen que compensar este riesgo cargando tasas de interés más altas o exigiendo mayores rendimientos.

De acuerdo a los diferentes criterios que prevalecen entre los estudiosos del tema son varias las formas de definir el término costo de capital, pero que puede decir que “es la tasa de rendimiento que debe obtener una empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado permanezca sin alteración” o como “ la tasa de rendimiento requerida por la empresa”.

Lo que una empresa paga por sus fondos se basa en el rendimiento exigido por los inversionistas, en otras palabras, la tasa de rendimiento que un inversionista realmente gana sobre un valor corporativo es un costo para la empresa emisora, costo que resulta del uso de esos fondos y que forma parte de su costo de capital.

El costo de capital también se emplea como porcentaje de descuento para evaluar los proyectos de inversión al determinar su valor actual neto, cuando el VAN de los flujos de efectivo es superior al desembolso se considera positivo y aceptable.

Desde el punto de vista financiero, se dice que un proyecto es aceptable o ventajoso cuando ofrece un porcentaje de devolución o TIR ( tasa interna de rendimiento) o TUI ( tasa de utilidad interna ) mayor que el costo de capital.

La determinación del costo de capital es una tarea difícil porque los métodos empleados son laboriosos.

3.3 COSTO DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO

Todas las fuentes de financiamiento tienen implícito un costo pero debido a la magnitud de los importes que generalmente se manejan y a su repercusión en la estructura financiera el estudio se centra en los financiamientos a largo plazo no obstante se hace necesario señalar el costo de los pasivos a corto plazo.

Cuentas por pagar a proveedores, su costo son los descuentos perdidos por pronto pago y su costo se puede calcular dividiendo el importe de los descuentos desaprovechados entre el importe promedio de cuentas por pagar durante el año, como se trata de un gasto deducible el porcentaje obtenido se multiplica por 1 – ISR y ese sería el porcentaje neto del costo de los descuentos perdidos.

EJEMPLO RESUELTO:

A un saldo promedio de cuentas por pagar a proveedores de $ 13,000.00 corresponden descuentos perdidos por $ 2,600.00 la tasa de ISR es del 34 % .

Desaprovechar los descuentos por pronto pago representan un costo anual del 6.80 %

En lo que se refiere a préstamos bancarios a corto plazo se determina la tasa real considerando que generalmente se descuentan los intereses por anticipado en cuyo caso la tasa nominal difiere con respecto al costo del préstamo puesto que no se recibe el importe total pactado

EJEMPLO RESUELTO:

Se firma un documento por $ 100,000.00 a la tasa del 18% anual, a plazo de un año, descontándose los intereses en el momento de firmar el documento, se solicita determinar el costo del préstamo considerando una tasa de ISR del 34 %

3.3.1 OBLIGACIONES

La mayoría de los pasivos a largo plazo de las empresas se deben a la venta de bono u obligaciones.

El costo de la obtención de fondos mediante la emisión de valores ( obligaciones o bonos ) antes de impuestos puede obtenerse mediante uno de los métodos siguientes: cotización en el mercado de valores, calculo de la tasa de retorno o mediante la utilización de fórmula que da un costo aproximado.

Cuando se habla de cotizaciones, se refiere a que el valor de colocación del título sea equivalente a su valor nominal, entonces su costo antes de impuestos será igual a tasa de interés establecida. Por ejemplo una obligación con una tasa de interés establecida del 8 % y un valor nominal de $ 100. y se coloca en $ 100.00 entonces su costo antes de impuestos es del 8 %.

También puede utilizarse como costo el rendimiento al vencimiento de una obligación de riesgo similar.

Calculo del costo, en esta técnica se utiliza la determinación de una tasa de interés que iguale los pagos anuales más el pago final con el ingreso que se reciba en el momento de su colocación. Al emplear esta técnica es conveniente auxiliarse de una calculadora financiera o de factores de tablas matemáticas, este método fue ejemplificado en la unidad anterior.

Para fines del curso se utilizará la técnica de aproximación al costo mediante la utilización de la siguiente fórmula en donde se involucran valores promedio por ello se dice que es de aproximación, puede ser confiable y sobre todo facilita la determinación del costo de las obligaciones, la fórmula utilizada es:

VN = valor nominal

VM = valor de mercado ( valor de colocación – gastos cuando existen )

I = interés a pagar

n = número de años de la emisión

t = tasa de impuesto

Como se maneja un promedio aritmético entre el valor nominal y el de mercado por ello se dice que es un costo aproximado.

EJEMPLO RESUELTO:

La Cia. “ X S.A. de C.V. emitió 5,000 obligaciones con valor nominal de $250.00 c / u pagando un interés del 8.5 % anual con vencimiento a tres años; pueden ser colocadas a $ 200.00 c / u; considerando que las utilidades de la empresa están gravadas a la tasa del 42 %, determine su costo anual para la empresa emisora.

I = .085 ( 250 ) = 21.25

VN = 250.00

VM = 200.00

n = 3

t = .42

* la empresa colocará los títulos a un valor inferior al nominal por lo cual tiene un déficit al respecto, que se aumenta al costo de los intereses

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