DETERMINANTES DE LA VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

DETERMINANTES DE LA VALORACIÓN DE ACTIVOS FINANCIEROS

RESUMEN

El Premio Nobel en Economía ha sido recibido por tres economistas estadounidenses: Eugen Fama, Lars Hansen y Robert Shiller por sus aportaciones teóricas y empíricas en la explicación y predicción del comportamiento de los precios de los activos financieros (acciones, bonos y otros títulos valores). Las contribuciones de estos autores son importantes, pero en ocasiones contradictorias y diferentes en el modo en que calculan el valor de los activos financieros y los elementos considerados.

La determinación de los precios de los activos es esencial para muchas decisiones que han de tomar distintos agentes económicos: inversores profesionales, empresas y familias. La elección entre el ahorro en forma de dinero en efectivo, depósitos bancarios, acciones o la compra de activos reales, depende de la valoración de los diferentes agentes de los riesgos y beneficios asociados con cada una de estas diferentes formas de ahorro.

Eugene Fama

Teoría de los mercados eficientes

Esta teoría se basa en la hipótesis del mercado eficiente, esta hipótesis indica que el precio de los activos refleja intrínsecamente la más completa y mejor información disponible por parte de los agentes inversores sobre los resultados de las empresas y de los mercados. Este modelo sostiene que, a largo plazo, la probabilidad de una agente de obtener retornos superiores al promedio, resultado de una sobrevaloración del precio de los activos, es casi nula (Fama y Blume, 1996). En cambio, admite que en el corto plazo puede que toda la información relevante no esté incorporada correctamente, por lo que las cotizaciones de algunos activos negociados en un mercado bursátil pueden estar sobrevalorados o infravalorados, con lo cual algún inversionista podría obtener un beneficio superior al promedio del mercado.

En definitiva, esta hipótesis implica que no es posible superar de forma consistente los resultados del mercado excepto a través de la suerte, de la información privilegiada y que el tiempo, el dinero y el esfuerzo gastados en el análisis del valor intrínseco de los títulos será inútil.

Robert Shiller

Burbujas especulativas

Shiller analiza la previsibilidad a largo plazo de los activos financieros, fundamentalmente en los mercados de bonos (Shiller, 1979) y en los mercados de valores (Shiller, 1981a y 1981b). Además, Shiller (1981a y 1981) demuestra que los precios de las acciones se mueven más de lo que puede ser demostrado por el flujo de dividendos.

Por tanto, Shiller (2003) considera que se pueden producir de forma periódica burbujas especulativas, además, en su obra Exuberancia Irracional, introduce factores demográficos, tecnológicos, institucionales y psicológicos para explicar la sobrevaloración de los activos financieros y la aparición de burbujas especulativas.

Lars Hansen

Método Generalizado de Momentos

El método generalizado de los momentos (GMM) es un instrumento de estimación de parámetros estadísticos. Herramientas ampliamente divulgadas y utilizadas en econometría, tales como los mínimos cuadrados ordinarios, mínimos cuadrados generalizados, estimación en dos etapas e incluso (bajo algunos supuestos adicionales) máxima verosimilitud, pueden ser considerados casos particulares de GMM.

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