El modelo de valoración de activos financieros (CAPM)

EL MODELO DE VALORACION DE ACTIVOS FINANCIEROS (CAPM)

'El modelo de valoración de activos financieros (CAPM) es un modelo muy útil y se utiliza ampliamente en la industria a pesar de que se basa en supuestos muy fuertes.

El CAPM, inicialmente propuesto por Sharpe (1964) y Lintner (1965) ha proporcionado una teoría simple y convincente de los precios de mercado de activos a través de la asociación de una inversión de cartera a un solo factor de riesgo (el factor Beta). Esta teoría predice que el rendimiento esperado de un activo por encima de la tasa libre de riesgo es proporcional al riesgo no diversificable. En este sentido, la más alta es la cantidad de beta de un valor, mayor es la rentabilidad esperada de dicho activo.

En los años siguientes a la publicación del CAPM, y después de comparar los rendimientos reales con retornos esperados, varios economistas han criticado su sencillez y la realidad de su aplicación. Aunque el CAPM ha sido la base de más de un centenar de artículos académicos y ha tenido un impacto significativo en la comunidad financiera no académico, todavía está sujeto a la crítica teórica y empírica. A pesar de su aparente invalidez, el modelo todavía es comúnmente utilizado por las empresas como un modelo efectivo para el cálculo de costo del capital, explicando mayor retorno en valores con betas más altos.

Las aplicaciones financieras del CAPM son numerosas. De hecho, se utiliza para valorar las acciones ordinarias de una empresa, para el presupuesto de capital, por fusión y el análisis de la adquisición y valores convertibles. William Sharpe hizo varios supuestos para los inversores en la creación de equilibrio del mercado. Los defensores del modelo sostienen que el mercado de capitales funciona "como si" estos supuestos estuvieran satisfechos. El modelo se deriva lo que es el precio que cualquier activo debe mandar a fin de que los inversionistas sean felices para mantener la cartera de mercado actual. En resumen, el modelo determina por X cantidad de riesgo de mercado es el retorno esperado.

Bajo CAPM, todo el mundo está dando el mismo riesgo en diferentes cantidades. Los inversores tienen carteras diversificadas y que requerirán un cambio del riesgo sistemático de sus carteras ya que el riesgo no sistemático se ha eliminado y se puede ignorar. Un inversionista entonces clasifica una cartera en función de una utilidad que depende de la tasa esperada de esta cartera de retorno.

Además, es posible diversificar parte del riesgo a través de la compra de muchos activos diferentes. El grado de riesgo de una acción no está esencialmente relacionada con la variabilidad de su regreso. La variabilidad sería la medida apropiada si un inversionista está poniendo todo su dinero en un solo activo. En realidad, es posible diversificar parte del riesgo a través de la compra de muchos activos diferentes. En efecto, a través de la diversificación, es posible eliminar el riesgo de que es única para las acciones individuales, pero no el riesgo de que el mercado en su todo puede declinar. Surge el riesgo no diversificable de los factores macroeconómicos que influyen en todos los activos al mismo tiempo. A modo de ejemplo, durante la "crisis de crédito" la mayoría de las empresas tienden a tener bajas ganancias y flujos de caja negativos.

Mientras que los supuestos en poder del CAPM permiten que se centren en la relación entre rentabilidad y riesgo sistemático, el mundo idealizado propuesto por los supuestos claramente no es el mismo que el mundo real en el que las decisiones de inversión se realizan en su mayoría por empresas y particulares. La medida en que estos supuestos no se cumplen con el mundo real afectará a la validez del CAPM.

Estos supuestos son una parte importante de la doctrina económica clásica. De hecho, son las hipótesis estándar de un mercado perfecto, y sus méritos se han discutido ampliamente en la literatura. William Sharpe enfatiza esto diciendo "no hace falta decir, se trata de supuestos muy restrictivos y, sin duda, poco realistas" De hecho, los mercados de capitales del mundo real, sin duda, no son perfectos. A pesar de que, los mercados de valores bien desarrollados sí exhiben alta eficiencia; hay una medida de los valores del mercado de valores a precio incorrecto.

El CAPM no asume los costos de transacción, en la forma en que el comercio no tiene costo y las inversiones tienen un precio para todos caen en la línea del mercado de capitales. Sin embargo, sabemos que muchas de las inversiones como la adquisición de una pequeña empresa, por ejemplo, implican importantes costos de transacción. Además, según el CAPM, el comercio de la inversión está libre de impuestos y devoluciones no se ven afectados por los impuestos. Pero la mayor parte de los rendimientos como los dividendos y las ganancias de capital se gravan de una manera diferente y, por tanto, obliga a los inversores a considerar impuestos. Además, muchas de las transacciones de inversión tienen impuestos sobre la plusvalía. En realidad, los diferentes inversores también se gravan de manera diferente en función de su condición, los individuos frente a los planes de pensiones. Por otra parte, la suposición de que los inversores tienen carteras diversificadas significa que todos los inversores quieren mantener una cartera que refleje el mercado de valores en su conjunto, la cartera de mercado. Sin embargo, es imposible de poseer la cartera de mercado en sí.

Bajo CAPM, los inversores pueden pedir dinero prestado a tasas libres de riesgo. Activo libre de riesgo es un activo que tiene un cierto retorno futuro. Esto se hace para aumentar el número de los activos de riesgo en una cartera. Sin embargo, en realidad, es imposible para los inversores pedir prestado a la tasa libre de riesgo debido a que el riesgo asociado a los inversores individuales es mucho mayor que el asociado con el Gobierno.

También sabemos que el CAPM asume que hay valores sin riesgo cero de diferentes vencimientos y cantidades suficientes para permitir ajustes por riesgo de la cartera.

En teoría, los inversores homogéneos en el equilibrio del mercado tengan acceso y utilicen la información idéntica y se comportan de forma idéntica en lo que respecta al riesgo en las carteras. Todo el mundo tiene la misma información, y luego va a comprar

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