Valoracion De Activos

VALUACIÓN DE ACTIVOS

Cumana, 01 de Septiembre de 2014

INTRODUCCION

En finanzas, la valuación o valoración de activos es el proceso de estimar el valor de un activo, tales como: acciones, opciones, empresas o activos intangibles tales como patentes y marcas registradas o de un pasivo como lo son los títulos de deuda de una compañía. El proceso de valuación es muy importante en muchas situaciones incluyendo análisis de inversión, presupuesto de capital, Fusiones y Adquisiciones, entre otros.

Es importante observar que la valuación es tanto un arte como una ciencia porque requiere del juicio del profesional interviniente. Generalmente se utilizan varios métodos de valuación en diferentes escenarios, obteniéndose distintas valuaciones del activo objetivo en función del método empleado y el escenario elegido. De esta forma, puede apreciarse que los métodos de valuación no son excluyentes entre sí, sino que la utilización de más de uno de ellos, permite a los analistas ofrecer una opinión que contemple distintos puntos de vista.

Es importante darse cuenta de la importancia que tiene para el funcionamiento de la economía determinar correctamente el valor de los activos. Los valores de los activos son las señales del mercado que resultan de la asignación de los recursos de los accionistas y a su vez sirven para la asignación de otros recursos en el futuro. Por esta misma razón es importante diseñar la regulación de los mercados financieros para que esta valuación se apegue al valor esencial de los activos independientemente de los movimientos de los intermediarios financieros y tratando de evitar la manipulación de los precios por parte de distintos agentes.

MODELOS DE VALUACIÓN ABSOLUTOS

Método Flujos de Fondos Descontados (DCF por su sigla en inglés); Consiste en calcular los flujos de liquidez futuros ajustados según su valor en el tiempo, descontados a una tasa que represente el costo de oportunidad de obtención del capital empleado. El valor total de la empresa se compone del valor actual de los flujos de fondos dentro del período de pronóstico más un valor de continuación que represente los fondos de liquidez después del período del pronóstico.

Los métodos de DCF determinan el valor actual de los flujos de fondos futuros descontándolos a una tasa que refleja el coste de capital aportado. Esto es necesario porque los flujos de fondos en diversos períodos no pueden ser comparados directamente puesto que no es lo mismo contar con una cantidad de dinero ahora, que en el futuro.

El procedimiento de DCF implica dos grandes problemas:

• El pronóstico de los flujos de efectivo proyectados.

• La determinación del coste de capital apropiado.

El flujo de efectivo o flujo de caja de una empresa, se calcula restando las entradas y salidas de efectivo que representan las actividades operativas de la empresa. En la contabilidad, flujo de caja es la diferencia en la cantidad de efectivo disponible al comienzo de un período (saldo inicial) y el importe al final de ese período (saldo final). Por otra parte el concepto de costo de capital medio ponderado o promedio está muy ligado al de estructura de capital. Así en función de si una empresa financia sus proyectos en mayor o menor medida con deudas frente a su financiación con recursos provenientes de los accionistas su coste de capital será distinto. Una buena definición sería "Los costes derivados de la propiedad o los préstamos del capital, incluidos los pagos de intereses y obligaciones de dividendos", es por tanto quién determina como una empresa puede financiarse (a través de una emisión de acciones, bonos o préstamos, o una mezcla de ambos).

El coste de capital se expresa en porcentaje (tasa) y se calcula utilizando la fórmula de WACC o coste promedio de las diferentes fuentes de capital.

El Weighted Average Cost of Capital (WACC) o Costo del Capital Medio Ponderado, es la tasa de descuento que suele emplearse para descontar los flujos de fondos operativos para valorar una empresa utilizando el descuento de flujos de efectivo.

La necesidad de utilización de este método está justificada en que los flujos de efectivo calculados, se financian tanto con capital propio (fondos propios o acciones) como con capital de terceros (pasivo o deudas). El WACC permite ponderar (media ponderada) del costo de ambas fuentes de financiación, acciones y deudas por el volumen de cada una de ellas en el total de acciones.

Dónde:

WACC: Weighted Average Cost of Capital (Promedio Ponderado del Costo de Capital)

Ke: Tasa o de costo de oportunidad de los accionistas. Se utiliza para obtenerla el método CAPM o es descuento de los dividendos futuros.

CAA: Capital aportado por los accionistas

D: Deuda financiera contraída

Kd: Costo de la deuda financiera

T: Tasa de impuesto a las ganancias.

MODELO DE VALUACIÓN RELATIVOS

Para Samper, Sánchez, y Rodríguez (2008), la valoración relativa es un método de análisis cuya finalidad es determinar el valor de un activo basado en los precios de mercado de activos similares y de acuerdo a una variable en común, tales como ganancias, flujos de cajas, ventas, etc.

De igual forma destacan los autores antes mencionados que este tipo de Valuación se basa en dos premisas:

• La valoración relativa depende mucho más del mercado y se asume que este es eficiente en la asignación de los precios.

• La valoración que aplica el mercado a empresas comparables es aplicable a la empresa objetivo.

Para poder valorar un activo bajo el análisis relativo en función del precio del mercado de otro, es necesario buscar un factor comparativo (los múltiplos), de manera de convertir los precios en múltiplos de magnitudes operativas o financieras como las ventas o el beneficio entre otros. Por otra parte se hace necesario buscar las compañías comparables lo cual puede resultar difícil dado que no hay dos empresas iguales.

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