El mundo de la empresa
Enviado por mlss • 15 de Septiembre de 2012 • Monografías • 2.919 Palabras (12 Páginas) • 701 Visitas
INTRODUCCIÓN
En el mundo de la empresa es de suma importancia tomar buenas decisiones
de inversión. Pero frecuentemente se observan excelentes ideas
en los proyectos y planes de negocios que en la práctica se ven deslucidos
por un mal cálculo del valor presente neto, debido básicamente a una
aplicación inadecuada de fórmulas en la estimación de la tasa de descuento
o costo de capital que dejan de lado algunos conceptos básicos.
Una de las más importantes tareas de la evaluación y gestión de inversiones
empresariales es estimar el costo de oportunidad de su capital. En la
teoría moderna, la toma de decisiones en incertidumbre introduce un marco
conceptual para estimar el riesgo y el rendimiento de un activo que es
parte de una cartera o portafolio y bajo condiciones de equilibrio de mercado.
Este marco conceptual se denomina modelo de asignación de precios
de los activos de capital o CAPM (Capital Asset Pricing Model). En
este modelo el riesgo de una inversión se divide en riesgo sistemático o
riesgo de mercado(no diversificable) y riesgo no sistemático (diversificable)
o riesgo específico de una empresa.
El primer tipo de riesgo es el más importante para el CAPM y está medido
por su coeficiente beta. Este coeficiente relaciona el exceso de rendimiento
de la acción respecto de la tasa libre de riesgo y el exceso de
rendimiento de mercado respecto a la tasa libre de riesgo. El riesgo
diversificable o riesgo no sistemático surge por aspectos como litigios,
huelgas, programas de comercialización con o sin éxito y otros eventos
que son únicos para una empresa en particular. Puesto que estos eventos
son esencialmente individuales, sus efectos sobre una cartera de inversión
pueden ser controlados y eliminados mediante la diversificación.
La forma tradicional de obtener el coeficiente beta es por medio de una
regresión lineal de dos variables según el supuesto de que el rendimiento
en exceso de la inversión, analizada como una serie de tiempo, tiene
varianza condicional homoscedástica.
El modelo CAPM, como otros modelos que miden el rendimiento esperado
y el riesgo de un activo, han sido severamente criticados por una serie
de autores, los cuales encuentran inadecuada la estructura de estos modelos
para estimar y predecir el precio al riesgo. Algunas de estas críticas
se basan en que la varianza de largo plazo se supone constante. Otras
críticas se sustentan con pruebas de regresión, las cuales muestran que
las predicciones sobre la tasa del premio al riesgo medido por medio de
las variables que se utilizan como explicativas son ineficientes. Existen
críticas más fuertes que cuestionan la lógica empírica de los modelos de
Harry Markowitz y William Sharpe, quienes propusieron el modelo CAPM.
(1) Docente de la Facultad de Ciencias
Administrativas, UNMSM
E-mail: hmolinaa@unmsm.edu.pe
(2) Docente de la Facultad de Ingeniería
Industrial, UNMSM.
E-mail: jdelcarpiog@unmsm.edu.pe
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GESTIÓN Y PRODUCCIÓN
A pesar que el modelo CAPM y otros modelos, como
el de valoración por arbitraje, que miden el riesgo de
un activo han sido objeto de severas críticas, este
sigue siendo muy útil en la evaluación de las inversiones
empresariales.
En los últimos años, se pueden encontrar otra clase
de modelos, pertenecientes a la teoría de series de
tiempo. Esta clase de modelos son los llamados modelos
de heteroscedasticidad condicional
autorregresiva (ARCH, GARCH y ARCH-M), que tratan
de superar las ineficiencias estructurales de los
modelos financieros. Por otro lado, se considera que
el mercado de capitales es eficiente sólo parcialmente.
Hay tres dimensiones en la medición de la eficiencia:
operacional, distributiva y de precios. Hay
eficiencia operacional si todas las transacciones pueden
realizarse transparentemente al mínimo costo
posible. Hay eficiencia distributiva si cualquier activo
financiero de igual riesgo ofrece la misma rentabilidad.
Hay eficiencia en precios si toda la información
disponible se refleja en los precios. A la vez hay tres
grados de eficiencia en precios: débil, semifuerte y
fuerte. En el grado débil los precios actuales reflejan
al menos toda la información pasada. En el grado
semifuerte, además de lo anterior, debe reflejar toda
la información
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