Flujos de caja de capital

Flujos de caja de capital:

Un enfoque simple para valorar los flujos de efectivo riesgosos

El paper muestra un nuevo método para valorar los flujos de efectivo riesgoso que es el método de flujo de efectivo de capital porque los flujos de efectivo incluyen todo el efectivo disponible para los proveedores de capital, incluido los protectores fiscales de interés.  En una estructura de capital con solo deuda y capital ordinarios. Los flujos de efectivo de capital son igual a los flujos disponibles para patrimonio neto: Ingreso neto más la depreciación menos gastos de capital y el aumento en el trabajo de capital, mas los intereses pagados. Los escudos fiscales de intereses disminuyen los ingresos y los impuestos; por lo tanto, aumentan los flujos de efectivo después de impuestos, es decir, el capital. La ventaja del Capital Cash Flow (CCF) es cuando cambia la estructura de capital.

Con el tiempo, el CCF es más accesible de usar porque el impuesto tanto a los intereses como los escudos fiscales se incluyen en los flujos de efectivo. Además, el rendimiento esperado de los activos depende del riesgo del activo y por lo tanto, no cambia cuando hay una variación en la estructura del capital. Como Resultado, la tasa de descuento para los flujos de efectivo de capital no tiene que variar. Mas bien, el que debe estimarse en cada periodo es el WACC porque el wacc depende de las ponderaciones de la empresa.

 El CCF evita esta complejidad por lo que es muy útil em empresas altamente apalancadas cuyas estructuras de capital cambia sustancialmente.

EL valor actual ajustado se calcula como la suma del efectivo de los flujos descontados disponible por el costo de los activos más los escudos fiscales de intereses descontados al costo de la deuda. Esto da como resultado un valor más alto que el método de flujo de efectivo de capital porque asigna un mayor valor a intereses a los escudos fiscales. Los escudos fiscales que se descuentas por el costo de la deuda en el APV se descuentan por el costo de los activos explícitamente en el CCF e implícitamente en el FCF.  

La intuición es que los escudos fiscales se realizan aproximadamente cuando se pagan intereses de modo que el riesgo de los escudos coincide con el riesgo del pago. Este emparejamiento del riesgo del escudo y el pago de intereses solo ocurre cuando el nivel de deuda es fijo. Caso contrario el riesgo de los escudos depende tanto de su pago como de los cambios sistemáticos en el monto de la deuda. Debido a que el riesgo de una empresa apalancada es un promedio ponderado del riesgo de una empresa sin apalancamiento y el riesgo de los escudos fiscales, la presencia de los escudos reduce el riesgo de la firma apalancada. Como resultado, se debe realizar un ajuste fiscal cuando libera un beta de acciones para calcular el beta de un activo.

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