Indices y Ratios

INDICES Y RATIOS

Profesor Titular[pic 1]

César H. Albornoz

Profesor a cargo

Carlos Aire

[pic 2]

Auxiliares docentes

Alfredo Ochonga

Gabriela Stratico

Ezequiel Rizzo

Celeste Riera

Matias Nastasi

Natalia Spinelli

Ricardo Collazos

Introducción

Los índices, indicadores o ratios son coeficientes utilizados como una de las herramientas del administrador financiero.

Un índice es el cociente entre dos variables, que se puede expresar como valor absoluto o como porcentaje.

Las variables que se utilizan para calcularlos son de la más diversa naturaleza y provienen de diferentes fuentes. Hay conceptos medibles en unidades monetarias o unidades físicas; algunos provienen de los estados contables y otros de información no contable; en muchos casos se obtiene información de afuera de la compañía y en la mayoría se calculan con datos de origen interno; los hay genéricos o específicos de un sector de actividades particular; etc.

Su utilidad principal es que permiten disminuir la cantidad de material numérico a analizar y facilitan la comprensión e interpretación de información de muy diversa naturaleza y fuentes. Sin embargo, parte de esta utilidad depende del ingenio y la experiencia del analista financiero que los emplee, ya que como se verá, por sí mismos los índices son poco significativos y deben utilizarse sobre una base comparativa.

Variables flujo y stock

La gran mayoría de las variables utilizadas en los principales índices se pueden agrupar dentro de dos categorías amplias, que provienen de la terminología microeconómica: variables flujo y variables stock.

• Las variables flujo expresan la acumulación de un determinado concepto a través del tiempo. El tiempo lo define el usuario de la variable y está implícito cuando se expresa el resultado de la misma. Su cálculo es por acumulación de ese concepto a través del período de que se trate, agrupándolo en períodos mayores. Es por ello que una variable flujo se puede comparar con otra variable que se haya medido en el mismo plazo de tiempo, o acumularla a la misma variable de períodos sucesivos o anteriores.
• Las variables stock representan el saldo de un determinado bien, derecho o deuda medible en unidades físicas o monetarias, a un momento dado. El saldo que existe a ese momento no tiene relación directa; es decir, no es ‘sumable’, al saldo de la misma variable en el período anterior o posterior. Está formada por la agrupación de ítems similares, en el sentido de que por sus características caben dentro del concepto que se definió como nombre de dicha variable, aunque no tengan relación entre sí.

Las variables flujo se relacionan con las de stock para formar los índices. Según cómo se las relacione, se pueden obtener distintos tipos de información:

• Variable flujo vs. variable flujo. Comprende la mayoría de los análisis verticales del estado de resultados, donde se cuentan entre los principales, los índices que miden rentabilidad sobre ventas. Si se utiliza para un análisis horizontal, sirve para medir el crecimiento de una variable determinada.
• Variable flujo vs. variable stock. Se utilizan para medir la rotación, que es la cantidad de veces que un hecho asociado a la variable stock tuvo lugar en el período que comprende la variable flujo. Ayudan por lo tanto a medir el nivel de actividad relacionado a dichas variables.
• Variable stock vs. variable stock. Son proporciones estáticas, que pueden medir la descomposición de un rubro en sus componentes menores, o la posición patrimonial respecto de algún factor de medición, como la liquidez, la inflación o el tipo de cambio. Por lo tanto aquí se pueden agrupar los indicadores de valuación, exposición, endeudamiento y liquidez.

Clasificaciones

De lo mencionado anteriormente se pueden observar distintas agrupaciones posibles de los índices, según qué tipo de variables relacionen, o a qué rubros del patrimonio de la empresa hagan referencia. La tipificación tradicional es similar a la siguiente:

• Índices de liquidez. Se utilizan para medir la capacidad de pago de las obligaciones de la empresa en el corto plazo. Dan una idea de la solvencia financiera actual y de las posibilidades de mantenerla.
• Índices de endeudamiento y solvencia. Tratan de mostrar la estrategia de financiamiento y la vulnerabilidad de la empresa en cuanto a dicha estructura.
• Índices de rotación y actividad. Miden la consistencia en el uso de ciertos recursos de la empresa. Tratan de aproximarse al análisis sobre si el nivel de actividad es el adecuado para mantener la estructura de la inversión.
• Índices de rentabilidad. Señalan la eficiencia de operación de la empresa con respecto a un determinado nivel tomado como base.
• Índices de crecimiento. Evalúan la evolución en el tiempo de un rubro determinado, a través del interés compuesto.
• Índices de valuación y exposición. Son en su mayor parte índices bursátiles o que miden el riesgo ante un factor específico. Intentan reflejar la influencia combinada de riesgo y rendimiento, para aquellos casos en que el mercado aporta datos confiables.

Sin embargo, es muy importante tener en cuenta que esta enunciación no es taxativa, y que existen muchos indicadores que no son fácilmente identificables como de una categoría u otra, o simplemente pueden ser interpretados de diferentes maneras y por lo tanto pertenecer a distintas clasificaciones, como se verá más adelante.

Además, muchos autores o usuarios pueden incluir al mismo índice en distintas categorías, ya sea por una interpretación personal o por estar calculado de distintas formas, con lo cual se correría el riesgo de superponer las clasificaciones.

Finalmente, hay indicadores que no se clasifican de ninguna manera, o pertenecen a otras agrupaciones que no se mencionan aquí.

El objetivo, por lo tanto, de clasificar los índices, es tener una idea de su naturaleza y el fin para el que se lo puede utilizar, pero se debe recordar siempre que cualquier limitación en ese sentido obliga a restricciones que acotan el análisis.

Uso y usuarios de los índices

La utilización de estas herramientas no es mecánica, sino que varía de acuerdo a intereses específicos. Es por ello que no se puede definir que un índice sea más importante que otro por sí solo, ya que cada uno cumple un objetivo de brindar información específica. Obviamente, para cada usuario, el índice que está calculando será el más importante porque es el que le sirve de herramienta para ese fin específico.

• Los acreedores comerciales se interesan normalmente en la liquidez, puesto que sus derechos son a corto plazo y desean juzgar la capacidad de la empresa de hacer frente a sus deudas más próximas en el tiempo.
• Los derechos de los tenedores de obligaciones son a largo plazo, por lo que normalmente evalúan la estructura de capital de la empresa, las fuentes y usos de fondos, la capacidad de generar ganancias y proyecciones de rentabilidad. Todos esos componentes se pueden agrupar dentro del término “calidad del riesgo crediticio de los portafolios de inversiones”.
• Los accionistas se interesan en las utilidades actuales, por la posibilidad de distribución de dividendos, y las que se esperan para el futuro, pero todo ello visto desde el punto de vista del dueño del patrimonio.
• La administración también los utiliza para fines de control interno, interesándose sobre la rentabilidad de los activos de la empresa en general, y de sus distintos componentes en particular, el cumplimiento de planes, etc.
• Las gerencias de cada sector calculan indicadores específicos de ese sector, que normalmente sirven para evaluar su funcionamiento interno y para reportar sobre el mismo a la administración.
• Los sindicatos se valen de algunos indicadores para establecer las bases de sus negociaciones salariales.
• Algunas agencias regulatorias controlan el comportamiento de las organizaciones que están subordinadas a ellas, al igual que ciertos investigadores lo hacen en forma privada o a través de centros educativos.

Utilización de los índices como herramienta de información

Los ratios tienen muchas utilidades diferentes, pero se debe tener en cuenta una limitación de base: el índice solo no aporta gran información. Es un número sin unidades de medida en la mayoría de los casos, que no puede decir por sí mismo si es alto, bajo, deseable o no deseable, correcto o incorrecto.

Obviamente, a la hora de tomar una decisión es mejor tener aunque sea un índice que no tener nada. Pero eso no quita que la decisión que se tome tendrá un alto margen de error (menor que el que se tendría de no poseer ningún otro elemento, quizás).

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