La acción se negocia

1. INTRODUCCIÓN

Las acciones tienen, en principio, carácter nacional, no existiendo ninguna diferencia

al considerar a dicho activo financiero desde el punto de vista nacional o internacional.

La acción se negocia en mercados nacionales pero puede ser adquirida por un residente

de un país distinto de la empresa emisora. A esta situación se puede llegar

por dos vías:

* Por la nacionalidad del propietario. Las acciones en una Bolsa nacional pueden

ser adquiridas por un residente en otro país y negociadas internacionalmente.

* Físicamente. Por la venta de la acción en un mercado extranjero.

En el primer caso es el comprador el que traspasa las fronteras, mientras que

en el segundo lo hace la acción (por ejemplo, acciones de Telefónica vendidas en los

mercados de Londres, Nueva York o Tokio). Las emisiones de euroacciones (emisiones

de acciones a inversores europeos) pueden ser aseguradas por un sindicato bancario,

negociándose los costes del aseguramiento de acuerdo a las circunstancias del

emisor, pudiendo llegar a ser inferiores a los del propio mercado nacional.

Las acciones pueden ser emitidas y cotizar en el mercado de valores nacional

y ser ofrecidas internacionalmente de una forma simultánea. En este caso el aseguramiento

se realiza a través de un grupo de bancos de inversión de la misma forma que

se hace con las emisiones de eurobonos. Tales acciones pueden negociarse tanto en

los parqués de las bolsas como por medio de los mercados de telecomunicaciones

internacionales. Ni que decir tiene que una ventaja importante de este tipo de emisiones

radica en el amplio rango de accionistas a los que se les pueden ofrecer los títulos,

además de los, ya comentados, menores costes de aseguramiento de la operación.

Cuando una empresa decide cotizar en un mercado de valores de los Estados

Unidos y no pertenece a dicho país, el banco o bancos de inversión que organizan la

operación de lanzamiento de sus acciones adquieren un número determinado de las

mismas y seguidamente emitirán unos "recibos" que son los títulos sobre los que se

realiza la cotización. Dichos recibos que se denominan ADRs (American Depository

Receipts) pueden referirse a una acción depositada, a parte de la misma o a varias

acciones. Este sistema de ADRs existe en varios mercados de valores extranjeros no

Juan Mascareñas El Mercado Internacional de Acciones

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siendo privativo del norteamericano, sin ir más lejos, en España las acciones de empresas

extranjeras no son tales sino recibos sobre unas acciones depositadas en un

banco determinado. Un ADR puede referirse a uno o más títulos, y pueden ser negociados

en el mercado en que son emitidos y se denominan en la moneda de ese mercado.

Su existencia ayuda a reducir los costes de administración y los costes de transacción,

pero no elimina el riesgo económico ni el de cambio de las acciones subyacentes

en los mercados de origen; así, los dividendos pagados en euros deberán ser

convertidos a dólares americanos después de detraerles los gastos de conversión y

los impuestos.

1.1 Valoración y riesgo de los ADRs

Imaginemos que una compañía rusa fabricante de vodka quiere cotizar en el NYSE.

Esta compañía cotiza en el mercado moscovita a razón de 127 rublos (4,58 dólares).

Si el banco de inversión americano adquiere 30 millones de acciones de dicha empresa

y las emite a un ratio de 10:1, significa que cada ADR adquirido vale 10 acciones

en la Bolsa de Moscú. Por tanto, el valor de un ADR sería de 45,8 dólares.

Existirá arbitraje en el mercado en el

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