Valuación de Bonos Comportamiento de las tasas de interés de mercado

Valuación de Bonos

Comportamiento de las tasas de interés de mercado

Los inversionistas racionales tratan de obtener un rendimiento que los compense totalmente por el riesgo. En el caso de los tenedores de bonos, ese rendimiento requerido  tiene tres componentes: la tasa de rendimiento real  , una prima de inflación esperada (IP) y una prima de riesgo (RP). Por lo tanto, el rendimiento requerido sobre un bono se expresa por medio de la siguiente ecuación: [pic 1][pic 2]

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La tasa de rendimiento real y la prima de inflación son factores económicos externos, que juntas equivalen a la tasa de libre riesgo (). Para calcular el rendimiento requerido, necesitamos considerar las características y propiedades únicas de la emisión del bono. Hacemos esto al sumar la prima de riesgo del bono a la tasa libre de riesgo. La prima de riesgo de un bono (RP) toma en cuenta las principales características de la emisión y del emisor, incluyendo las variables como tipo de bono, el plazo al vencimiento de la emisión, sus opciones de rescate y la calificación del bono. [pic 5]

Examen de las tasas de interés de mercado

Cada segmento de mercado tiene su propio nivel específico de tasas de interés y estas tienden a moverse en el mismo sentido con el paso del tiempo. Así mismo, existen diferenciales de rendimiento (yield spreads, diferencias entre tasas de interés) entre diversos sectores del mercado. Algunos de los rendimientos de mercado y diferenciales de rendimiento más importantes son los siguientes:

• Generalmente los bonos municipales tienen tasas más bajas que los bonos corporativos.
• Cuando es más baja la calificación del bono mayor es el rendimiento.
• Generalmente existe una relación directa entre el cupón de una emisión y su rendimiento. Los bonos con descuento tienen el menor rendimiento y los bonos con prima tienen el mayor rendimiento.
• Como regla general, los bonos con vencimientos largos tienden a generar un mayor rendimiento que las emisiones cortas.

¿Qué hace que varíen las tasas?

Entre los principales factores que determinan las tasas de interés está la inflación, los cambios en la tasa de inflación, o incluso en sus expectativas tienen un efecto directo en las tasas de interés de mercado. Cuando las expectativas son que las tasas de inflación van a bajar también lo harán las tasas de interés (Relación directa).

Además de la inflación, existen otras variables que afectan significativamente el nivel de las tasas de interés:

• Cambios en la oferta monetaria.
• El tamaño del déficit presupuestario federal.
• El nivel de actividad económica.
• Políticas de la Reserva Federal.
• El nivel de la tasas de interés de los mercados extranjeros.

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