Riesgo Financiero

EL RIESGO FINANCIERO O DE CRÉDITO

También conocido como riesgo de crédito o de insolvencia, el riesgo financiero hace referencia

a la incertidumbre asociada al rendimiento de la inversión debida a la posibilidad

de que la empresa no pueda hacer frente a sus obligaciones financieras (principalmente,

al pago de los intereses y la amortización de las deudas). Es decir, el riesgo financiero

es debido a un único factor: las obligaciones financieras fijas en las que se incurre.

Cuanto mayor sea la suma de dinero que una organización pública o privada

debe en relación con su tamaño, y cuanto más alta sea la tasa de interés que debe pagar

por ella, con mayor probabilidad la suma de intereses y amortización del principal

llegará a ser un problema para la empresa y con mayor probabilidad el valor de mercado

de sus inversiones (el valor de mercado de la compañía) fluctuará.

El riesgo financiero está íntimamente conectado con el riesgo económico puesto

que los tipos de activos que una empresa posee y los productos o servicios que ofrece

juegan un papel importantísimo en el servicio de su endeudamiento. De tal manera

que dos empresas con el mismo tamaño y con el mismo coeficiente de endeudamiento

no tienen porqué tener el mismo riesgo financiero.

En cuanto al plazo de la deuda es necesario señalar que el corto plazo tiene un

riesgo mayor que el largo plazo. Primero, porque el tipo de interés a corto plazo es

más volátil que el tipo a largo así cada vez que hay que renovar la deuda a corto nos

encontraremos con que los tipos han variado, lo que ocurrirá en menor medida si la

deuda es a largo plazo y el tipo de interés de la misma es fijo (evidentemente, si la

deuda es a largo pero los cupones son variables, en realidad lo que estamos haciendo

es contraer una deuda a corto que renovamos continuamente hasta el final del horizonte

temporal del endeudamiento). Segundo, si la empresa necesita renovar el préstamo

no hay forma de conocer con certeza si el actual prestamista, o cualquier otro en

su caso, estará dispuesto a volver a prestarle el dinero que necesita.

Desde el punto de vista del inversor, la forma de protegerse contra el riesgo financiero

es la de colocar su dinero en aquellas organizaciones que carezcan de riesgo

de insolvencia o que lo tengan muy bajo, es decir, el Estado, empresas públicas y empresas

privadas con bajos coeficientes de endeudamiento. Por otro lado, un negocio

con bajo riesgo económico tendrá pocas probabilidades de encontrarse en dificultades

a la hora de hacer frente al servicio de su deuda (por ejemplo, las empresas de alimentación,

telefónicas, petroleras, de gas, etcétera, suelen tener bajo riesgo económico,

mientras que las que se encuentran inmersas en negocios cíclicos como, por ejemplo,

fabricantes de juguetes y de bienes de capital, lo tienen alto).

2.1 Riesgo financiero y rendimiento financiero

El riesgo financiero se refiere a la variabilidad de los beneficios esperados por los accionistas.

Será superior al riesgo económico debido a la utilización del apalancamiento

financiero. Este último, se produce cuando la empresa financia una parte de sus activos

a través del uso del endeudamiento lo que implica unos costes financieros fijos,

con la esperanza de que se produzca un aumento del rendimiento de los accionistas

(rendimiento financiero).

El riesgo financiero es el resultado directo de las decisiones de financiación,

porque la composición de la estructura de capital de la empresa -el nivel del apalancamiento

financiero- incide directamente en su valor.

Un nivel dado de variabilidad del BAIT (es decir, de riesgo económico) puede

ser amplificado por la utilización del apalancamiento financiero, el cual se incorporará a

la variabilidad de los beneficios disponibles para los accionistas ordinarios.

El cálculo del riesgo financiero se realiza obteniendo la desviación típica del rendimiento

financiero3. Este último es igual a la diferencia entre el BAIT medio esperado

y los intereses pagados por las deudas, dividida por el valor de mercado (o contable,

en su defecto) de las acciones ordinarias y todo ello después de impuestos:

[Ec.4] x (1- t)

A

RF = E[BAIT]- Int

Es decir, si el rendimiento económico medía la ganancia relativa de todos los

suministradores de fondos a largo-medio plazo de la empresa, el rendimiento financiero

mide la ganancia relativa de un tipo determinado de inversor a largo plazo: el accionista

ordinario. Para calcular la desviación típica del rendimiento financiero deberemos

obtener previamente la varianza del mismo. Así pues:

[Ec.5] x [BAIT]

A

x (1- t) 1- t

A

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