Valor Agregado

VALOR ECONOMICO AGREGADO

El Valor Económico Agregado (Economic Value Added) -EVA- es una utilidad “más

Estricta”, incorpora el costo del capital aportado por los accionistas dentro de las

Cuentas de resultados. Piense en un Estado de Resultados en el cual los accionistas

Reciben “intereses” al igual que los acreedores, como si cobraran por el capital en

El negocio.

Un negocio presenta valor agregado si genera dinero suficiente para atender sus

Obligaciones, incluida la obligación implícita que tiene con sus gestores de

Devolverles como remuneración al menos el costo de capital de los recursos que

Han aportado y logra dejar algún excedente (valor agregado). Así como a los

Acreedores financieros se les cancela el principal más intereses, la metodología

EVA define una remuneración mínima para el capital aportado por los accionistas

(El costo de capital de los accionistas).

Para realizar por completo el análisis, es necesario seguir algunos pasos:

• Revisar la información financiera de la compañía

• Identificar el capital de la compañía

• Determinar el costo de capital

• Calcular la Utilidad operativa después de impuestos

• Calcular el Valor Económico Agregado

Revisar la información financiera de la compañía

El punto de partida es la información financiera histórica de la compañía, Balance,

Estado de Resultados y las notas a los estados financieros. Básicamente lo

Necesario para llevar a cabo el análisis es la determinación de la estructura

Financiera, costos de capital (deuda y patrimonio) y resultados (utilidad operativa

Después de impuestos). Preferiblemente los datos deberían estar disponibles para

Unos 3 años o más.

Identificar el capital de la compañía

A partir del Balance General, es posible obtener los datos de base para el cálculo

Del capital, sin embargo, es particularmente importante hacer algunos ajustes en

Cuanto a la concepción de lo que es una inversión y como se tiene en cuenta en

Los cálculos. Contablemente, las salidas de dinero que se destinan a la adquisición

De bienes productivos (activos fijos) y a la nueva generación de inventarios y

Cuentas por cobrar (Capital de trabajo) son consideradas inversión, mientras que

Otras como la investigación y desarrollo o capacitación de los empleados son

Consideradas un gasto. Debido a estos inconvenientes en el tratamiento de la

Información contable,

Capital: La inversión o el dinero que se encuentra en el negocio. Al eliminar las

Distorsiones, se obtiene una utilidad antes de impuestos y el capital ajustado

Necesarios para el cálculo del EVA.

El capital, uno de los aspectos básicos de la metodología «EVA» es el valor de la

Inversión que mantienen los accionistas en el negocio en cada momento, y puede

Ser calculado como la suma de deudas (Obligaciones financieras) y patrimonio de

La empresa. También es posible establecer el monto del capital a partir del total de

Activos, restando aquellas obligaciones que no tienen costo (cuentas por pagar

A proveedores).

El costo de capital de una compañía depende de su estructura financiera (la forma

En que la empresa ha financiado su operación) y los costos en que tiene que

Incurrir por los recursos que consiguió (costo de las obligaciones financieras y del

Patrimonio).

La forma más común para identificar el costo de capital de una compañía en

Nuestro medio es desafortunadamente el criterio del accionista, se habla del costo

De oportunidad, de revisar las rentabilidades de las otras alternativas disponibles

Para los accionistas y establecer entonces cuál es el “sacrificio” por abandonar esas

Otras posibilidades de inversión; sin embargo, la subjetividad es bastante alta, se

Comparan diferentes negocios sin considerar sus niveles de riesgo tanto en la

Operación como en la financiación de los mismos, además de los posibles errores

Que se presentan en la medición de resultados de las otras oportunidades de

Inversión.

En el ámbito financiero, el cálculo del costo de capital suele ser realizado con base

En el Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC por sus iniciales en inglés).

Calcular la Utilidad operativa después de impuestos

En principio se puede utilizar la utilidad operativa del Estado de resultados y

Calcular los impuestos. Sin embargo, se proponen algunos ajustes a estas cifras

Para convertir el indicador en una medida de la capacidad de generación de caja

De la compañía. (Eliminar las depreciaciones, manteniendo el ahorro en

Impuestos que generan).

OBJETIVOS

 maximizar de valor de la empresa.

 maximizar la riqueza de los propietarios.

 capacidad generadora de flujo de caja libre.

 rentabilidad.

EVA = utilidad operativa después de impuestos menos costo por el uso de los activos

EVA = UODI - ACTIVOS * CK

PRINCIPIOS

Si la rentabilidad del activo es mayor que el costo de capital, entonces la rentabilidad que el propietario obtiene es superior a la mínima esperada, con lo que su percepción del valor de la empresa se aumenta, es decir, se le genera valor agregado, lográndose con ello el alcance del objetivo básico financiero

EVA: FACTORES PARA SU CÁLCULO Y EVALUACIÓN

En este capítulo se busca analizar las medidas para calcular el EVA, los elementos o factores que lo determinan y, por lo tanto, lo afectan.

CÁLCULO DEL EVA

Se estableció que el valor económico agregado o ganancia residual representa la riqueza generada para los propietarios y se calcula restándole a la utilidad operacional los gastos de impuestos y el costo financiero producido por tener activos.

Por lo tanto:

EVA = UTILIDAD OPERACIONAL DESPUÉS DE IMPUESTOS - COSTO POR EL USO DE ACTIVOS (6)

El costo por el uso de los activos es igual al valor de los activos netos de operación multiplicado por su costo de capital (CK).

Entonces:

EVA = UODI - (ACTIVOS * CK) (7)

De donde: UODI = Utilidad operacional después de impuestos

CK = Costo de capital

EVA se basa en el siguiente principio: los recursos empleados por una empresa o unidad estratégica de negocio deben producir una rentabilidad superior a su costo.

ACTIVOS UTILIZADOS EN EL CÁLCULO DE EVA

La claridad de la información financiera presentada en el balance general y el estado de resultados se hace necesaria para un adecuado cálculo del EVA.

Un primer problema que se presenta para la determinación del valor se presenta en la definición de los activos que se deben tener en cuenta.

Los recursos que se emplean en el proceso de creación de valor los denominaremos activos netos de operación y son aquellos que participan directamente en la generación de la utilidad operacional. Por tal razón, además de los bienes y derechos que se presentan en el balance dentro del grupo de otros activos deben excluirse: las inversiones temporales y las de largo plazo y cualquier activo corriente o fijo que no tenga relación directa de causalidad con las utilidades operacionales.

Además se habla de activos netos de operación porque al total de los activos de operación se le deducen las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios.

De otra parte, si los activos corrientes de operación se han definido como la suma de las cuentas por cobrar y los inventarios, entonces al restar de dicha sumatoria las cuentas por pagar a los proveedores de bienes y servicios lo que se obtiene es el capital de trabajo neto operacional (KTNO), explicado en el capítulo anterior.

Por lo tanto los activos netos de operación serían igual al KTNO más el valor de mercado de los activos fijos de operación.

Otros tipos de ajuste a los activos mostrados en el balance para mejorar el cálculo del EVA tienen que ver, por ejemplo, con el sistema de valoración de inventarios (LIFO, FIFO, promedio); los contratos leasing registrados en el activo con la porción capitalizada, en el pasivo con el valor presente de lo adeudado y el respectivo ajuste en el estado de resultados por los intereses implícitos en los cánones de arriendo; los gastos de investigación y desarrollo; y, las amortizaciones del good - will.

LA RENTABILIDAD DEL ACTIVO

La rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en una unidad estratégica de negocios (UEN) o empresa y desde el punto de vista del largo plazo, donde lo que prima es la permanencia y el crecimiento y, por consecuencia, el incremento de su valor, es el factor más importante a tener en cuenta.

La importancia de la rentabilidad radica en que los problemas de rendimiento son de carácter estructural que se resuelven con decisiones estratégicas cuyo resultado se produce en el largo plazo.

De otra parte, no hay que olvidar el elemento riesgo cuando se emita un concepto o se vaya a tomar una decisión en base a indicadores relacionados con rentabilidad.

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