Mercado libre análisis

Universidad de San Andrés

Escuela de Administración y Negocios

Maestría en Finanzas

VALUACIÓN DE MERCADO LIBRE INC

Autor: Melina P. Carpinelli

DNI: 32792312

Director de Tesis: Javier Epstein

Buenos Aires, 2017

 Universidad de San Andrés

Escuela de Administración y Negocios

Magister en Finanzas

TRABAJO DE GRADUACIÓN

VALUACIÓN DE MERCADO LIBRE INC

Autor: Melina P Carpinelli

DNI: 32792312

Director de Tesis: Javier Epstein

Buenos Aires, Octubre 2017

ÍNDICE

1. Resumen Ejecutivo………………………………………………………………………..1

2. Descripción del Negocio…………………………………………………………………..2

a. Breve historia

b. La empresa y sus negocios

c. Perspectivas de la empresa

3. Análisis de la Industria…………………………………………………………………..18

a. La revolución digital

b. Tendencias globales

c. Líderes del comercio electrónico

d. El comercio electrónico en América Latina

4. Posicionamiento Competitivo…………………………………………………………...30

5. Análisis Financiero……………………………………………………………………….36

a. Ventas por segmento

b. Márgenes y rentabilidad

c. Liquidez y fuentes de financiamiento

6. Valuación …………………………………………………………………………………50

a. Valuación por Flujos de Fondos Descontados

b. Valuación por Múltiplos

7. Anexo: Cuadros y Tablas………………………………………………………………..64

8. Bibliografía………………………………………………………………………………..71

 1. RESUMEN EJECUTIVO

El presente trabajo tiene como objetivo valuar el patrimonio de MercadoLibre, Inc.

empresa de origen argentino que opera el portal de comercio electrónico

wwww.mercadolibre.com en América Latina desde 1999, para determinar si la valuación

actual en el mercado es correcta. La valuación se realizó a partir del estudio de la

industria, sus tendencias y proyecciones, así como el análisis de la empresa y sus

negocios, las fuentes de valor y expectativas de su equipo directivo en los próximos años

así como su posición competitiva en el mercado en el que opera. Las metodologías

seleccionadas para esta valuación fueron el Flujo de Fondos Descontados a partir de la

proyección de usuarios, compradores y ventas; y la valuación por Múltiplos con empresas

públicas que operan empresas de comercio electrónico puramente digitales en otros

mercados.

La acción de Mercado Libre cotizó al 31 de diciembre a $156 dólares, mientras que al 30

de junio este valor alcanzó los $251 dólares, gracias al gran crecimiento de la empresa en

el último año y los resultados del primer periodo de 2017. Los resultados del presente

análisis, arrojan un precio por acción en línea a la cotización actual:

 En el escenario definido como más probable, se estima que la empresa tendrá un

crecimiento sostenido de usuarios y compradores, con aceleración en la

frecuencia de compra y una compresión de márgenes debido al aumento de la

competencia en la región. El precio por acción obtenido es de $237 dólares

 En el escenario favorable, se espera menor contracción de márgenes por la

postergación del ingreso de jugadores internacionales a la región y la aceleración

en las métricas principales del negocio. El valor obtenido en este escenario es de

$279 dólares por acción, por encima de la cotización actual.

 En el escenario desfavorable, se proyecta una marcada compresión en los

márgenes en el corto plazo, y desaceleración de las métricas principales,

resultando en un precio por acción de $191 dólares. Este escenario asume que,

además de incrementar las inversiones, la empresa no logra retener o fidelizar a

sus usuarios frente a nuevos entrantes en el mercado.

 La valuación por los múltiplos EV/ EBITDA y EV/Ventas con empresas

comparables resulta en un precio por acción de entre $240 y $251 dólares en el

Mercado Libre, Inc. 1 Melina Carpinelli

 primer caso, y de entre $216 y $267 dólares en el segundo. La valuación por el

múltiplo P/E resulta en un valor por acción entre $274 y $308.

Como conclusión, el presente análisis indica que el mercado podría estar sobrevaluando

levemente la acción de Mercado Libre, de confirmarse las principales hipótesis en el

escenario más probable de ocurrencia.

Mercado Libre creció fuertemente en los últimos años en un contexto macroeconómico

adverso y logró convertirse en el principal consolidador de la oferta y la demanda en la

región. La valuación de la empresa se sostiene en su fuerte posición competitiva en el

mercado y la resiliencia de su modelo de negocio, y puede perdurar en el tiempo en la

medida que mantenga su enfoque de ecosistema –logrando mayor control en la

experiencia de compra- y siga reinventándose y generando fuentes de valor para sus

usuarios.

2. DESCRIPCION DEL NEGOCIO

a. Breve historia

La plataforma de comercio electrónico Mercado Libre ( www.mercadolibre.com ) fue

fundada por Marcos Galperin -actual Presidente Ejecutivo de la empresa- en agosto de

1999. Se lanzó inicialmente como sitio de subastas, en Argentina –su sede principal está

en Buenos Aires, y Brasil, y más adelante en Uruguay y México. Ese año, la compañía fue

incorporada en Delaware como MercadoLibre, Inc., y realizó la primera de dos rondas de

capitalización, obteniendo fondos por $ 7.6 millones de dólares, de inversores que

incluyeron J.P. Morgan Partners BHCA L.P., Flatiron Fund Entities y Hicks, Muse, Tate &

Furst. A principios del año 2000, sumaron fondos por $46.7 millones de dólares de

Goldman Sachs Entities, Capital Riesgo Internet SCR S.A., GE Capital Equity

Investments, Inc., J.P. Morgan Partners BHCA L.P. y Hicks, Muse, Tate & Furst.

El sitio comenzó a ganar escala, expandir sus operaciones rápidamente –tanto de manera

orgánica como a través de adquisiciones- por América Latina y a lanzar nuevos servicios,

posicionándose como la empresa líder de comercio electrónico en la región. Tras 17 años

de operación, sus ventas anuales son de $844 millones de dólares, con una tasa de

Mercado Libre, Inc. 2 Melina Carpinelli

crecimiento anual compuesta del 23% en los últimos 5 años y, su EBITDA, de $234

millones, con un crecimiento del 13% en el mismo periodo.

CUADRO 1: EVOLUCIÓN DE VENTAS Y EBITDA

millones (US$)

millones (US$)

Ventas EBITDA*

$ 844 $ 224

$ 652 $ 179

$ 187

$ 165

$ 557

$ 139

$ 473

$ 374

2012 2013 2014 2015 2016 2012 2013 2014 2015 2016

*EBITDA ajustado, excluye impactos extraordinarios de devaluación en Venezuela

Fuente: Mercado Libre, elaboración propia

En 2001, eBay adquirió el 19,7% de las acciones de la compañía

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