Mercados de capitales eficientes

Introducción

Al hablar de los mercados de capitales eficientes se puede decir que son aquellos en donde los precios de mercado reflejan la información disponible; esto significa que los precios de mercado reflejan el valor presente real de los instrumentos y no hay manera de obtener utilidades inusuales o excedentes usando la información disponible.

Este concepto tiene implicaciones profundas para los administradores financieros, porque la eficiencia del mercado elimina muchas estrategias de las empresas para mejorar su valor.

En especial en un mercado eficiente ocurre:

1. El precio de las acciones no debe verse afectado por la elección del método contable de la empresa.

2. Los administradores financieros no pueden fechar las emisiones de bonos y acciones.

3. Las empresas no pueden esperar obtener utilidades mediante la especulación en los mercados de cambios y de bonos.

4. Los administradores deben poner atención a la información de los precios del mercado.

Sin embargo, una escuela de pensamiento muy reconocida identificada como Finanzas Conductuales afirma que los mercados simplemente no son eficientes.

También tenemos el propósito de describir las características básicas del financiamiento a largo plazo.

En el capítulo 15 analizamos la decisión de la estructura de capital en un mundo sin impuestos ni otras imperfecciones del mercado de capitales.

Por último, explicamos la existencia de tres métodos comunes de valuación cuando hay apalancamiento: el valor presente ajustado (VPA), el método de flujo de capital (FAC) y el método del costo promedio ponderado de capital (CPPC).

También se examina la forma en que las corporaciones emiten instrumentos al público inversionista. Antes de que los instrumentos puedan comprarse o venderse en el mercado de valores, deben ser emitidos al público con toda la información necesaria incluso con recurrencia a los suscriptores para una buena negociación.

En el capítulo 21 principalmente nos centraremos en el arrendamiento a largo plazo con uso para financiar propiedades, plantas y equipos.

El principal beneficio del arrendamiento a largo plazo radica en la disminución de impuestos, pues hace posible transferir los beneficios fiscales de aquellos que necesitan el equipo que no pueden aprovechar por completo los beneficios fiscales asociados con la propiedad, a una parte que sí puede hacerlo.

Asesoría didáctica

En este segundo parcial usted debe centrarse en la lectura y análisis del texto guía Finanzas Corporativas de Ross – Westerfield – Jaffe, deberá leer el capítulo 9, respecto al riesgo y rendimiento, páginas 240-257, temas: rendimientos; rendimientos del periodo de tenencia; estadísticas de rendimientos; rendimiento promedio de las acciones y rendimientos libres de riesgo; estadísticas del riesgo y más acerca de los rendimientos promedio.

Estudie el capítulo 10, ‘Rendimiento y riesgo’, páginas 263-292, temas: valores individuales; rendimiento esperado; varianza y covarianza; rendimiento y riesgo de portafolios; conjunto eficiente de dos activos; conjunto eficiente de muchos valores; diversificación y, relación entre riesgo y, rendimiento esperado (CAPM).

Estudie el capítulo 12, ‘Riesgo, costo de capital y presupuesto de capital’, páginas 321-340, temas: el costo del capital accionario; estimación de beta; determinantes de beta; extensiones del modelo básico; estimación del costo de capital de Eastman Chemical y reducción del costo de capital.

Además usted deberá estudiar el siguiente ANEXO (Cálculo e interpretación de BETA).

Coeficiente Beta

Definición. Es un coeficiente que mide el grado de vulnerabilidad que tiene un determinado título, respecto de las fluctuaciones de rendimientos de un mercado de valores, como un todo. Beta, por excelencia, incorpora al costo de capital el grado de riesgo sistemático existente.

Forma de cálculo

Interpretación. El siguiente cuadro ilustrativo puede ayudar a interpretar el coeficiente beta:

Valor de Beta Interpretación

0 El riesgo del título es independiente del mercado.

0,5 El riesgo del título es de la mitad del riesgo del mercado.

1 El título tiene el mismo riesgo que el del mercado.

2,00 El título es dos veces más riesgoso que el mercado.

Ejemplo: Con la siguiente información de las acciones de Pims S.A., obtenga el coeficiente beta.

Año Utilidad acciones PIMS

(rj) Utilidad Mercado

(rm) Tasa libre de riesgo

(rf) (rj-rf)

K (rm-rf)

M M*M MK

20x2 -0.02 0.01 0.07 -0.09 -0.06 0.0036 0.0054

20x3 0.03 0.05 0.07 -0.04 -0.02 0.0004 0.0008

20x4 0.08 0.09 0.07 0.01 0.02 0.0004 0.0002

20x5 0.12 0.11 0.07 0.05 0.04 0.0016 0.002

20x6 0.13 0.12 0.07 0.06 0.05 0.0025 0.003

-0.01 0.03 0.0085 0.0114

K = -0.002

M = 0.006

Con lo cual deducimos que estas acciones son un 37% más riesgosas que el título promedio del mercado. Esto implicará que al calcular el costo de capital de invertir en estas acciones deberá incorporarse este riesgo y, por lo tanto, la retribución del inversionista será más alta que la de otras opciones de menor riesgo.

Usos. Permite

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