Estudios Economicos

ESTUDIOS ECONÓMICOS

Estructura del mercado de créditos y tasas de interés: Una

aproximación al segmento de las microfinanzas

Paúl A. Rebolledo Abanto
Robert Soto Chávez

rebolledo@bcrp.gob.pe rsoto@bcrp.gob.pe

1. Introducción

El presente trabajo busca probar formalmente, a través de un modelo basado en fundamentos microeconómicos, las

aseveraciones que sostienen que el segmento de las microfinanzas posee una estructura que permite a las entidades

prestamistas ejercer cierto poder de mercado para fijar sus tasas de interés y obtener ganancias superiores a las

resultantes de una situación de competencia perfecta.

En el mercado peruano de créditos se puede distinguir al menos seis segmentos1: corporativo, mediana empresa,

pequeña empresa, hipotecario, consumo y microfinanzas. Sin embargo, para propósitos del presente estudio, se

asume que las entidades financieras en el mercado de créditos focalizan sus operaciones de manera excluyente en dos

grandes segmentos: corporativo y microfinanzas.

El modelo a ser utilizado se deriva de la optimización de la función de beneficios de un banco representativo, que

elige el nivel de producción (créditos y/o depósitos) que maximiza sus ganancias. Para efectos de la estimación, se

aplica la metodología de datos de panel2 tanto al segmento de microfinanzas como al corporativo, con datos de

periodicidad trimestral desde 1998-I hasta 2002-II.

El trabajo ha sido dividido en cuatro secciones. En la primera, se presenta una revisión teórica sobre las

imperfecciones en los mercados de créditos. Se reseña además el comportamiento de las entidades prestamistas en

mercados concentrados y la influencia del poder de mercado sobre las tecnologías de crédito desarrolladas por estas

entidades. En la segunda, se describe algunas características del mercado doméstico de créditos y su relación con la

teoría de organización industrial. En la siguiente sección, se presenta detalles sobre el modelo utilizado: su

metodología de estimación y los resultados obtenidos. Finalmente, se analiza tales resultados y se expone las

conclusiones sobre la base de los mismos.

Analista del Departamento de Análisis de Mercado y Programación de la Gerencia de Operaciones Internacionales.

Analista del Departamento de Regulación Financiera de la Gerencia de Crédito y Regulación Financiera.

Los autores agradecen a Eduardo Costa, Mario Mesía, Juan Ramírez, José Zapata y Felipe Portocarrero M. por sus valiosos comentarios. Los

argumentos vertidos en este documento no representan necesariamente los del Banco Central de Reserva del Perú.

1 Tomado de "El Costo del Crédito en el Perú", estudio publicado por el Banco Central de Reserva del Perú en noviembre de 2002.

2 Este tipo de modelo combina datos de series de tiempo y de corte transversal, el cual ofrece ventajas al incrementar el número de grados de

libertad y al reducir los efectos de las variables omitidas.

BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERÚ

2. Marco teórico

En un mercado competitivo, las entidades crediticias no tienen capacidad para fijar sus tasas de interés, por lo que en

el equilibrio, la tasa de interés de mercado es igual a su costo marginal. Sin embargo, la existencia de imperfecciones

en los mercados conlleva a que la situación competitiva ideal diste, en mayor o menor medida, de las estructuras de

mercado existentes, permitiendo a los oferentes fijar tasas de interés más elevadas y así, obtener ganancias

extraordinarias.

La estructura de un mercado crediticio se determina por el comportamiento estratégico simultáneo de las

entidades participantes. La estrategia competitiva se formula dentro de un entorno que está caracterizado por: (i)

barreras a la entrada de nuevos competidores, (ii) amenaza de productos sustitutos, (iii) poder de negociación de los

prestatarios y depositantes; y, (iv) rivalidad entre los actuales competidores. Todos esos aspectos (plan estratégico y

entorno) determinan la intensidad de la competencia y por consiguiente, el nivel de las tasas de interés.

Por ejemplo, en un mercado donde existen barreras a la entrada de nuevos competidores, la estrategia de las

entidades participantes estará orientada a repartirse el mercado para cobrar mayores tasas de interés.

Las características de cada entorno dependerán, entre otros, de factores del tipo legal (un requerimiento patrimonial

elevado o la prohibición explícita a la entrada de determinadas entidades) y factores del tipo estructural (las

imperfecciones del mercado debido a los problemas de información: selección adversa y riesgo moral).

Las imperfecciones de mercado restringen la competencia al inducir a las entidades participantes a tomar decisiones

ineficientes. Por ejemplo, cuando el problema de obtener suficiente información de calidad se agudiza (como sucede

en el segmento de las microfinanzas debido a que muchos de los prestatarios en ese segmento no cuentan con estados

financieros o historial crediticio), el negocio de otorgar créditos se vuelve uno de elevado riesgo, obligando a la

restricción del crédito y a la salida de algunas entidades (debido a un deterioro rápido de su cartera de créditos). El

elevado riesgo representa una barrera a la entrada de nuevos participantes y los que estén dispuestos a ingresar,

deberán especializarse en una determinada tecnología de créditos3 que les permita administrar eficientemente sus

riesgos.

Dentro de la literatura económica, se ha tratado de caracterizar la estructura del mercado de créditos en diferentes

países (Venezuela, Uruguay, Canadá, EE.UU., Alemania, etc.), pero casi siempre tomando al sistema bancario como

un conjunto, sin considerar la existencia de segmentación ni la intensidad en los problemas de información.

A continuación, se recopila algunas teorías sobre las imperfecciones en el mercado de créditos y la influencia que

ejercen en las decisiones estratégicas de los agentes participantes.

2.1. La asimetría de información en el mercado de créditos

Con el objetivo de entender la naturaleza de las imperfecciones, es útil caracterizar el mercado de créditos. De

acuerdo con los economistas institucionales (Stiglitz y Weiss), estos mercados son incompletos dentro de sus

contratos estándar de deuda, en el sentido de que originan problemas asociados a asimetrías de información.

Un contrato estándar de deuda consiste en un préstamo “P”, que es repagado con una tasa de interés “i”, siempre que

el valor generado por el proyecto “R” exceda al valor de repago “(1+i) P”.

3 Incluye un conjunto de procedimientos como la recolección, procesamiento y análisis de información de las solicitudes de créditos, además de la

cobranza y el monitoreo de las operaciones crediticias efectuadas. La tecnología de créditos busca estimar la capacidad y voluntad de pago del

potencial prestatario, así como determinar los incentivos que aseguren la cancelación de sus deudas. La adopción de una tecnología de este tipo no

es fácil de obtener por al menos tres razones: el grado de conocimiento (especialización) del mercado, el costo y proceso de adaptación y la

inversión en capital humano.

ESTUDIOS ECONÓMICOS

Por lo tanto, cuando R es suficientemente alto, el prestatario repaga (1+i) P y mantiene R – (1+i) P. Sin embargo, si

R es menor que (1+i) P, entonces el prestatario incumple. En este estado de bancarrota, el prestatario sólo paga el

rendimiento que el proyecto le rinda. Los pagos a cada parte de acuerdo con los diferentes retornos obtenidos están

representados en el siguiente esquema:

En este escenario, se supone que existen dos posibles retornos – alto H0, o bajo L0 - y que son igualmente posibles.

Como el diagrama muestra, L0 está dentro del estado de bancarrota, en el cual el prestatario no obtiene nada y el

prestamista recibe todo el producto. Cuando el retorno es H0, sin embargo, el prestamista obtiene un pago fijo (1+i) P

y el prestatario obtiene el resto.

Luego, se asume que los posibles retornos del proyecto resultan más variables, pero que el promedio es el mismo.

Los retornos alto y bajo están representados por L1 y H1, respectivamente. Cuando el retorno es bajo, el prestatario no

está peor que antes, dado que obtiene cero en ambos escenarios; el prestamista, sin embargo, empeora su situación

puesto que L1 es menor que L0. Cuando el retorno es alto, el beneficio del prestatario se incrementa, pero el

prestamista no está mejor porque obtiene (1+i) P de cualquier manera.

En suma, el incremento del riesgo tiende a mejorar la condición del prestatario y empeorar la condición del

prestamista. En este contexto, se genera dos tipos de problemas:

- Riesgo moral o toma excesiva de riesgos: si el prestamista no tiene control (es decir, mecanismos

claros de monitoreo) sobre el crédito, pueden surgir formas de oportunismo post-contractual. En este caso, el

prestatario podría tender a realizar inversiones riesgosas dado que el contrato estándar establece un seguro al

prestatario a expensas del prestamista.

En general, si el prestamista intenta incrementar la tasa de interés

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