Finanzas Corporativas

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas

ISSN: 1988-1878

Introducción a las Finanzas Corporativas

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Introducción a las Finanzas

Corporativas

© Juan Mascareñas

Universidad Complutense de Madrid

Versión inicial: mayo 1999 - Última versión: junio 07

- Qué son las finanzas corporativas, 2

- La ciencia de las finanzas y los modelos, 4

- El objetivo de la gestión empresarial, 8

- El objetivo de la empresa y las relaciones de agencia, 10

- El director financiero, 14

- La ética en la gestión empresarial, 15

- La responsabilidad social de la empresa, 18

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas

ISSN: 1988-1878

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1. INTRODUCCIÓN

El ámbito de estudio de las finanzas abarca tanto la valoración de activos1 como

el análisis de las decisiones financieras tendentes a crear valor. La interrelación

existente entre el análisis de la decisión a tomar y la valoración viene dada desde

el momento en que un activo cualquiera sólo debería ser adquirido si se cumple la

condición necesaria de que su valor sea superior a su coste (ésta condición no es

suficiente porque puede haber otros activos que generen más valor para la

empresa).

De una forma similar también podríamos decir que las finanzas se encargan

de la valoración y gestión del riesgo. En especial, analizan el momento y la

naturaleza del riesgo. De hecho, desde un punto de vista financiero, la empresa

no es más que un haz o paquete de flujos de caja con riesgo, y para valorarla se

desenredan los diversos componentes de dichos flujos, se valoran por separado,

y se vuelven a juntar2.

Bajo el nombre de finanzas podemos contemplar tres áreas, cada una de

las cuales hace referencia a la misma serie de transacciones, pero analizadas

desde diferentes puntos de vista. En la figura 1 se pueden observar las relaciones

entre ellas.

1. Las Finanzas Corporativas (Corporate Finance) se centran en la forma en

la que las empresas pueden crear valor y mantenerlo a través del uso

eficiente de los recursos financieros. Se subdivide en tres partes:

a) Las decisiones de inversión, que se centran en el estudio de los activos

reales (tangibles o intangibles) en los que la empresa debería

invertir.

b) Las decisiones de financiación, que estudian la obtención de fondos

(provenientes de los inversores que adquieren los activos financieros

emitidos por la empresa) para que la compañía pueda adquirir

los activos en los que ha decidido invertir.

c) Las decisiones directivas, que atañen a las decisiones operativas y

financieras del día a día como, por ejemplo: el tamaño de la empresa,

su ritmo de crecimiento, el tamaño del crédito concedido a

sus clientes, la remuneración del personal de la empresa, etc.

Algunas de las zonas de estudio de las finanzas corporativas son, por

ejemplo: el equilibrio financiero, el análisis de la inversión en nuevos

activos, el reemplazamiento de viejos activos, las fusiones y adquisiciones

de empresas, el análisis del endeudamiento, la emisión de acciones

y obligaciones, etcétera.

2. La Inversión Financiera (Investment) examina las transacciones financieras

desde el punto de vista de los inversores, es decir, de la otra parte de

1 Un activo, en un sentido amplio, significa algo que se posee y tiene un valor de cambio

2 Este es el concepto de la aditividad del valor: El valor de una cesta o cartera de activos financieros

es igual a la suma de los productos de los valores individuales de cada activo financiero por el volumen

de cada uno de ellos.

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la transacción, que es la que adquiere los activos financieros emitidos por

las empresas3. Ejemplos: la valoración de acciones, la selección de

activos financieros, el análisis de bonos, el uso de opciones y futuros, la

medida del comportamiento de la cartera, etcétera.

3. Los Mercados Financieros y los Intermediarios, tratan de las decisiones

de financiación de la empresa, pero desde el punto de vista de un tercero.

Los mercados financieros4 analizan dichas transacciones desde el

punto de vista de un observador independiente y en ellos tienen lugar las

operaciones de compra y venta de los activos financieros a través de

compañías que operan por cuenta ajena únicamente (brokers) y de las

que también pueden operar por cuenta propia (dealers). Los intermediarios

financieros las analizan con la óptica de alguien que las hace posibles,

puesto que adquieren los activos financieros para mantenerlos como

inversiones, financiando así las inversiones financieras al emitir derechos

sobre ellas.

Fig.1 El ámbito de estudio de las finanzas

3 Las funciones de los activos financieros son: la transferencia de fondos y la transferencia de riesgos

4 Las funciones de los mercados financieros son: la determinación de precios, la generación de liquidez

y la reducción de los costes de transacción

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2. LA CIENCIA DE LAS FINANZAS

La ciencia consiste en "el conocimiento exacto y razonado de las cosas por sus

principios y causas"5. Así pues, la ciencia es un proceso de búsqueda de la comprensión

de un fenómeno, de tal manera que cuando nosotros lo comprendamos

estaremos en posición de poder predecir un resultado. Además, si la predicción es

suficientemente exacta y precisa, se podrá utilizar para diseñar un método que

nos permita obtener un determinado resultado deseado.

Nuestra comprensión del mundo financiero se encuentra incorporada en la

teoría de las finanzas; por tanto, su perfecto conocimiento es una condición necesaria

para realizar buenas decisiones financieras. Aunque mientras que la teoría

financiera no sea perfecta, o no esté totalmente completada, podremos utilizar

sus predicciones para desarrollar mejores técnicas de decisión, al menos con

relación a los resultados que pueda predecir dicha teoría.

En conclusión, el estudio de las finanzas es, esencialmente, una búsqueda

de las teorías que proporcionan una mejor comprensión de los aspectos financieros

de la empresa, lo que nos permitirá desarrollar mejores procesos de toma de

decisiones. Llegados a este punto conviene presentar a un instrumento importante

que se utiliza en la teoría de las finanzas: los modelos.

2.1. Los modelos

Un modelo no es más que una descripción simplificada de la realidad. Se suele

emplear para propósitos de predicción y control, y nos permite mejorar nuestra

comprensión de las características del comportamiento de la realidad estudiada

de una forma más efectiva que si se la observara directamente. Es decir, el diseñador

de un modelo tiene la esperanza de que al simplificar el grado de realismo

aumente la utilidad del mismo, por ello el mejor modelo es el más útil (aunque

sus predicciones no sean tan exactas como otros modelos más complejos pero

menos útiles).

Muchos de los modelos utilizados en finanzas son modelos matemáticos.

La primera ventaja de utilizar este tipo de modelos es su precisión en la especificación

de las relaciones entre las variables, lo que no quiere decir que cada modelo

represente la realidad a la perfección, sino que no habrá ninguna duda sobre

las relaciones mostradas en el modelo.

Es muy común entre los alumnos de las clases de finanzas el preguntar si

este o aquel modelo funciona, entendiendo por “funcionar” que proporciona unos

resultados exactos. Evidentemente, esto último, es totalmente imposible. Primero,

porque los modelos simplifican la realidad utilizando sólo las variables más

importantes pero dejando de lado una gran cantidad de variables secundarias, de

menor importancia para la comprensión de un fenómeno, pero que hacen que el

resultado previsto por el modelo no coincida con el real. Y segundo, porque

5 Según el diccionario de la Real Academia Española. Además, su segunda acepción indica que la

ciencia es un “cuerpo de doctrina metódicamente formado y ordenado, que constituye un ramo

particular del saber humano”

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cuando se analiza un activo financiero se está prediciendo de alguna manera el

futuro y que sepamos, por mucho que algunos se empeñen, la predicción del

futuro sigue siendo algo bastante imperfecto (¡menos mal!).

2.2 Los componentes de un modelo

Un modelo matemático está formado de tres partes: parámetros, variables y relaciones.

La utilización de los parámetros (también llamados variables independientes

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