Futuros.

Introducción

La base del siguiente trabajo corresponde a la investigación y desarrollo de los “Futuros”, para comprender de mejor forma este instrumento financiero debemos primero comprender que implica un “Instrumento Derivado”

Un instrumento derivado es un producto financiero, el cual permite anticiparse y reducir riesgos derivados de la fluctuación de valores del mercado, estabilizándolos. El valor de un instrumento derivado se basa en el valor del activo que protege, llamado activo subyacente.

El activo subyacente puede ser de diferentes tipos, como acciones, valores de renta fija, índices bursátiles, materias primas agrícolas, ganaderas y minerales, etc.

Los instrumentos derivados más conocidos son 4:

• Futuros

• Opciones

• Forward

• Swap

Este trabajo, como se indica con anterioridad corresponde al desarrollo de los temas relacionados con los “Futuros”, un instrumento derivado transado en bolsa. Se abarcara desde su definición, mecanismos de transacción, factores que determinan el valor de este tipo de instrumentos, así como otros relevantes para la comprensión de estos.

La transacción de futuros no debe ser comprendida como un “producto” nuevo, remontándonos en la historia pasada, Duncan La Planté (“Handbook of futures market”) los describe ya durante el siglo XVII en Japón, durante este periodo los grandes señores feudales vendían las producciones futuras de arroz para hacer frente a gastos futuros. Otra referencia nace durante mediados del siglo XVIII a causa de una demanda desenfrenada de tulipanes en Amsterdam y Rotterdam, llegando a venderse las producciones de bulbos de esta flor que aun no habían sido cosechados. Pero no es sino hasta 1865 que nace el primer mercado formal de futuros, basada en la transacción de granos para entrega futura en “The Chicago Board of Trade”, bolsa que ha permanecido en el tiempo transando contratos a futuro de materias primas agrícolas, ganaderas y minerales.

Definición

Los futuros son en términos generales un tipo de instrumento derivado, el cual está diseñado para minimizar riesgos, estabilizando los flujos de caja de quienes acceden a estos.

En términos de la SVS se define como un contrato estandarizado, el cual se suscribe entre dos partes, mediante el cual se adquiere el compromiso de intercambiar “algo” a futuro, cuyo precio se establece al momento de la firma del contrato.

Este tipo de instrumento financiero se asemeja a los Forward, la principal diferencia consiste en que estos se transan fuera de bolsa (OTC), mientras que los Futuros se adquieren exclusivamente a través de la bolsa, por intermedio de un agente de valores o corredor de bolsa.

El contrato como se menciona con anterioridad es estandarizado y sus puntos más importantes son los siguientes:

• Activo subyacente sobre el cual está suscrito el contrato

• Precio final de intercambio contra el activo subyacente

• Fecha de vencimiento del contrato

• Lugar donde se hará efectiva la entrega del activo subyacente

• Cantidad del activo a intercambiar (nocional)

Este tipo de contrato tiene una mecánica más sencilla que los forward, ya que posee condiciones preestablecidas, pero por lo mismo es menos flexible que este otro instrumento derivado, además, se debe generar un desembolso inicial conocido como “cuenta de margen”, la cual debe ser ajustada de forma constante, lo cual podría generar costos extra.

Características de los Mercado de Futuros

a) Cobertura de riesgo ante la volatilidad de precios:

Uno de los mayores problemas al momento de realizar una inversión es el riesgo, si bien en el ámbito de los negocios, mientras mas alto sea el riesgo mayores serán las utilidades, es un aspecto que cualquier organización o inversionista desea reducir, una de las razones básicas de la existencia de este tipo de instrumento derivado corresponde a esto. Son productos financieros orientados a estabilizar los flujos de caja futuros.

b) Transferencia de riesgos:

Por la mecánica de funcionamiento de los mercados de futuros, los inversionistas de mas largo plazo, llamados “Headgers”, que buscan protegerse de las alzas de precios, pueden transferir el riesgo de la volatilidad en los precios a los inversionistas a corto plazo, que son los especuladores en busca de ganancias de capital por los sobreprecios producidos, quienes asumen parte del riesgo de corto plazo. Así el riesgo se divide entre los contratantes, haciéndose cargo ambos de una cuota.

c) Ayuda a las operaciones de arbitraje

Existen personas o inversionistas que no poseen alternativas de inversión distintas a las acciones, renta fija, intermediación financiera y divisas, pudiendo hacer transferencias solo entre estas opciones. Estos son altamente inestables, pudiendo tener picks de alza o baja dependiendo del ciclo económico en el cual se encuentre inmerso el mercado. Al existir los mercados de futuros es posible que se efectúen arbitrajes de precios lo cual consiste en traspasos de un mercado a otro, de los futuros a los mercados de contado o “Spot”, dando así una proyección de las tendencias futuras de los precios.

d) Liquidez de Mercado

El mercado de futuros es altamente liquido, permitiendo al inversionista retirarse de de este cuando estime necesario.

e) Competencia perfecta

El mercado de los futuros es uno de los que mas se acerca a este concepto, las características que avalan esta afirmación son las siguientes:

- Corresponde a un producto homogéneo, son comparables entre si (asumiendo futuros de activos subyacentes equivalentes, futuros de moneda, futuros de acciones, futuros de instrumentos de renta fija)

- Existe una gran cantidad de oferentes y demandantes en el mercado actual de futuros.

- El valor de este instrumento esta definido por la interacción oferta – demanda

Participantes del Mercado de Futuros

En este tipo de mercado se puede reconocer los siguientes participantes

a) Hedgers. Son inversionistas adversos al riesgo, pretenden disminuir las fluctuaciones del mercado a través de Futuros, estableciendo el valor del activo subyacente hoy. Debido a esto también disminuyen sus probables ganancias.

El ejemplo mas clásico lo constituye el exportador que desea estabilizar sus flujos de ingresos por concepto de venta en divisa extranjera (usualmente dólar), el cual pacta, incluso antes de efectuar el intercambio de la mercancía por los dólares acordado, un contrato por la venta futura de los dólares en cuestión, asegurando así un valor establecido con antelación.

b) Especuladores. Corresponde a inversionistas que están dispuesto a asumir el riesgo de las fluctuaciones del mercado ante la expectativa del aumento de precio del activo subyacente en el cual se basa el contrato. Una de las mayores motivaciones para este grupo de inversionistas corresponde a la rentabilidad que se puede obtener en un corto plazo, la cual es difícil de equiparar en cualquier otro negocio.

c) Corredores. Corresponde a quienes actúan como nexo entre los inversionistas de futuros y la Cámara de Compensación (Clearing House). Son los encargados de efectuar todas las transacciones y a su vez cobran una comisión por transacción. Para dar garantía del cumplimiento de este contrato es que se solicita a los participantes un depósito en garantía, el cual deberá ser cubierto y ajustado hasta el momento en que finiquite dicho contrato.

d) Cámara de compensación (Clearing House). Es un ente imparcial entre las partes y cumple con los siguientes objetivos

- Ser contraparte de todos los contratos de futuro a modo de garantizar el cumplimiento de estos

- Llevar las cuentas de los participantes, controlando aspectos como depósitos en garantía de los participantes, margen inicial, supervisión de entrega y recepción del activo subyacente.

- Administración de pagos y recepción de fondos

- Hacer cumplir los reglamentos establecidos y actuar como arbitro en caso de ser necesario.

- Efectuar liquidaciones de futuros

- Entre otros.

Es así como, cumpliendo con sus funciones establecidas, la Cámara de compensación exige un margen inicial correspondiente a un 15% del valor total del contrato futuro. Encargándose asimismo de cargar o abonar, según corresponda, las diferencias generadas a este margen debido a las fluctuaciones propias del mercado.

Tipos de Mercados Futuros

Los mercados de futuros que operan en la economía mundial son:

a) Mercado de futuros de productos. Son aquellos donde se transan contratos futuros de materias primas minerales y algunos productos naturales; así se pueden contratar futuros sobre granos, café, algodón, cobre, oro.

Las características de los productos que se transan en bolsas de futuros son:

- Productos ampliamente conocidos

- Productos homogéneos

- Poseen precios con grandes fluctuaciones, debido al riesgo de no cosecha.

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