APALANCAMIENTO FINANCIERO

3.3 APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero es el aumento del riesgo y el rendimiento mediante el uso de financiamiento de costo fijo, como la deuda y las acciones preferentes. Cuanto mayor es la deuda de costo fijo que utiliza la empresa, mayores serán su riesgo y su rendimiento esperados.

El apalancamiento financiero tiene que ver con la relación entre las utilidades antes de intereses e impuestos de la empresa (UAII) y sus ganancias por acción común (GPA). Usted puede ver en el estado de resultados que las deducciones tomadas de las UAII para obtener las GPA incluyen el interés, los impuestos y los dividendos preferentes. Desde luego, los impuestos son variables, ya que aumentan y disminuyen con las utilidades de la empresa, pero los gastos por intereses y dividendos preferentes normalmente son fijos. Cuando estos rubros fijos son grandes (es decir, cuando la empresa tiene mucho apalancamiento financiero), cambios pequeños en las UAII producen grandes cambios en las GPA.

CLASIFICACIÓN DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

Positiva

Negativa

Neutra

Apalancamiento financiero positivo: cuando la obtención de fondos proveniente de préstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

Apalancamiento financiero negativo: cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

Apalancamiento financiero neutro: cuando la obtención de fondos provenientes de préstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de interés que se paga por los fondos obtenidos en los préstamos.

CALCULO DEL APALANCAMIENTO FINANCIERO

Como primer paso, calcular la utilidad por acción (UPA):

Referencias:

• UAII: Utilidad Antes de Impuestos

• I: Intereses anuales de la deuda por apalancamiento

• t: tasa del impuesto

• NA: número de acciones emitidas

Con ello, calcular mediante la fórmula del Grado de Apalancamiento Financiero:

3.3.1 ANÁLISIS DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El punto de intersección de cada plan con el eje UAII representa el monto de utilidades antes de intereses e impuestos necesarios para la empresa, con el fin de cubrir todos los costos financieros fijos; es decir, el punto en el cual UPA= $0.

Este punto de intersección se pude considerar como el punto de equilibrio financiero, pues representa el nivel de UAII que la empresa requiere para cubrir todos sus cargos financieros.

Entenderemos que se trata de un análisis de indiferencia, cuando el nivel de UAII produce el mismo nivel de utilidades por acción (UPA), esto para más de dos estructuras de capital.

En cambio, se tratará de un análisis de equilibrio al tratar con el efecto que causan diversas alternativas de financiamiento sobre las utilidades por acción (UPA).

FÓRMULA :

Se muestra una ecuación general para despejar la UPA. Nótese que el uso de ésta resultará ambiguo, ya que como se verá, hay distintas alternativas de financiamiento y cada una llevará consigo una configuración especial derivada de esta ecuación.

Leyenda:

Utilidad Antes de Impuestos e Intereses

Intereses pagaderos anualmente

Tasa de impuesto

Dividendos Preferentes anuales

Número de Acciones comunes

Al financiarse con Acciones comunes, no habrá que lidiar con Dividendos preferentes pagados anualmente (PD), y tampoco con intereses; así que se desincorpora de:

Al financiarse con Acciones preferentes, no habrá que lidiar con los intereses pagaderos anualmente; entonces:

Y por último, al financiar con Deuda, no habrá que lidiar con Dividendos preferentes:

3.3.2 GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO

El grado de apalancamiento financiero mide la sensibilidad de la utilidad por acción ante cambios en el nivel de utilidad de operación. En la sección anterior se mencionó que a diferentes niveles de ventas y con cierta estructura de gastos fijos de operación, corresponden diferentes niveles de utilidad de operación; por su parte a estructuras de financiamiento diferentes corresponden utilidades por acción diferentes para cada nivel de utilidad de operación. Sin embargo, fue necesario calcular la utilidad por acción correspondiente a cada nivel de utilidad de operación. También se mencionó cómo encontrar el nivel de indiferencia entre dos estructuras de financiamiento distintas. A continuación se presentará la forma en que se calcula el grado de apalancamiento financiero (GAF).

Cuando se calcula el grado de apalancamiento financiero lo que se obtiene es un número que multiplicado por 100 del porcentaje de cambio en la utilidad neta ante un 100% de cambio en la utilidad de operación.

Por ejemplo, en el caso de la estructura A, se sabe que en un nivel de ventas de 3 000 unidades, la utilidad de operación es de $2 500; si se calculara el grado de apalancamiento financiero, sería posible saber el porcentaje de aumento en la utilidad neta ante un incremento de 100% en la utilidad de operación. Para hacer los cálculos correspondientes se debe usar la fórmula que se presenta a continuación:

Grado de apalancamiento financiero (GAF) =

X x (P - l/J-F

[X x (P- I/)] - F- GF

Donde:

X = Nivel de ventas en el que se calcula el grado de apalancamiento de financiero.

P = Precio de venta por unidad.

V = Costo variable por unidad.

F = Costos fijos de operación.

GF = Gastos financieros.

Si se calcula el GAF para un nivel de ventas de 3 000 unidades, para ambas opciones de financiamiento, A y B, el resultado es el siguiente:

GAF estructura A = (3 000) x (5 - 2.50) - 5 000/ [(3 000] x [5 - 2.50]] - 5 000 - 1 200= 1.923

GAF estructura B = (3 000] x (5 - 2.50] - 5 000/[(3 000] x (5 - 2.50]) - 5 000 – 0 = 1.000

La siguiente ilustración permitirá comprender mejor este concepto:

ESTRUCTURA DE CAPITAL VENTAS EN UNIDADES UTILIDAD DE OPERACION UTILIDAD NETA GAF VENTAS EN UNIDADES UTILIDAD DE OPERACIÓN UTILIDAD NETA

A 3000 2500 858 1.923 6000 5000 2508

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