Clase Trabjadador

En este documento se examina la relación que existe entre las tasas de interés spot y la

estructura temporal de tasas de interés (ETTI). El análisis se realiza mediante algunas prueba s

derivadas de la hipótesis de expectativas racionales. Los resultados sugieren que la ETTI

contiene cierta información sobre la dirección de los movimientos futuros de las tasas de

interés spot tanto de corto como de largo plazo. Ello, no obstante el rec hazo que se obtiene de

la hipótesis de expectativas racionales en las pruebas realizadas. Las estimaciones con

modelos GARCH y GARCH-M que se llevan a cabo parecen indicar que este resultado se

relaciona con la existencia de variaciones en las primas de riesgo asociadas a las tasas de

interés.

3

1. Introducción

Existe una extensa literatura empírica en la cual se busca documentar si la estructura temporal

de las tasas de interés (ETTI), o bien, el diferencial entre las tasas de interés de largo y de

corto plazo, pueden predecir en la dirección correcta los cambios de las tasas de interés de

corto plazo. Según la hipótesis de expectativas (HE) preferida en la teoría económica para

interpretar la relación entre estas variables, cuando la tasa de interés de largo plazo aumenta

con respecto a la tasa de interés de corto plazo, las tasas de interés de corto plazo futuras

tienden a incrementarse. Esto se debe a que según la HE, las tasas de interés de largo plazo

corresponden a promedios ponderados de las tasas de interés de corto plazo presentes y

futuras. Por tanto, acorde con este marco de análisis, el incremento de las tasas de interés de

largo plazo con respecto a las de corto plazo se debe a una expectativa de mayores tasas de

interés de corto plazo en el futuro. Esto es así, sujeto a que el mercado realice una predicción

correcta en promedio.

El propósito de este documento es analizar la relación entre la ETTI y las tasas de interés de

largo y de corto plazo. Para tal fin se utiliza como marco de análisis la HE. Además de

contribuir a documentar la evidencia empírica sobre esta relación, lo cual se considera un

ejercicio relevante para toda ciencia, esta investigación es útil por razones más prácticas. Una

de ellas es que, en general, el seguimiento de la ETTI es uno de los varios mecanismos

disponibles para diversos agentes económicos participantes en los mercados financieros para

recabar e interpretar información sobre las expectativas de movimientos de las tasas de interés

que, a su vez, pueden utilizarse para tomar decisiones de consumo o de inversión. Por tanto,

comprender mejor las ventajas y desventajas de este mecanismo con respecto a otros

alternativos –encuestas directas o modelos estadísticos, por ejemplo– resulta de importancia.

Entre los agentes económicos que participan en los mercados financieros, destacan

particularmente las autoridades monetarias, debido a la influencia que sus acciones de política

pueden tener sobre las tasas de interés de diferentes plazos.1

Por lo anterior, se considera de

especial relevancia determinar si las tasas de mayor plazo o las tasas de corto plazo futuras

1

Por ejemplo, Castellanos (2000) y Díaz de León y Greenham (2000) encuentran que los efectos de la política

monetaria del Banco de México, instrumentada mediante el anuncio del saldo objetivo para las cuentas de los

bancos comerciales en el propio banco central (denominado comúnmente como “el corto”), tiene precisamente

un mayor efecto sobre las las tasas de interés con vencimientos a 1, 28 y 91 días que sobre aquéllas con

vencimientos

...