Politica Monetaria

II. ANÁLISIS DE LA LEGISLACIÓN DEL BCR Y LAS OPERACIONES DE

MERCADO ABIERTO.

Respecto al Banco Central de Reserva debe señalarse que, el primer antecedente de banca central en el Perú esta representado por la Junta de Vigilancia que se creara por la Ley No.1968 del 22-VIII-14 para supervigilar la emisión de los cheques circulares al Portador cuya emisión se autorizara a los bancos que operaban por aquel entonces en La Republica. Con dicho antecedente, es recién en la década de los años 20 en que el gobierno peruano, mediante Ley No. 4500 del 9 de marzo de 1922 crea el Banco de Reserva del Perú. Posteriormente, mediante el Decreto-Ley No. 7137 del 18-4-31 se creo el Banco Central de Reserva del Perú cuya Ley Orgánica tuvo una vigencia de 30 años fijados por la propia ley.

1. LEY ORGANICA DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

DECRETO-LEY No 13958; DE FECHA 30 DE ENERO DE 1962

La Ley Orgánica del Banco Central de Reserva faculta al Banco únicamente a negociar en el mercado con fines exclusivos de regulación monetaria, bonos, títulos u otras obligaciones del Gobierno, libremente negociables y con vencimientos no mayores al 15 de diciembre del año de la emisión.

El Banco Central ha usado esta facultad para financiar al Gobierno y a instituciones para-estatales, como la Corporación Peruana del Santa, pero no propiamente como instrumento de regulación monetaria.

Ocasionalmente se ha obligado al Banco Central, mediante leyes especiales, a aceptar los llamados documentos de descuento preceptivo como respaldo de operaciones comerciales, generalmente a tasas de interés o plazos que no han ido de acuerdo con las condiciones del crédito en el mercado. Los mencionados documentos tienen influencia muy restringida dentro del movimiento general del crédito y están destinados al financiamiento de obras publicas o de proyectos de desarrollo.

Dentro del campo de las operaciones con valores se deben considerar las operaciones de compra y venta de oro y moneda extranjera, destinadas a mantener la estabilidad externa de la monedad, a la corrección de los desequilibrios estacionales de la balanza de pagos y a la formación de las reservas internacionales del país.

El Banco Central compra divisas para atender las necesidades del Estado, conformando una reserva que haga posible abastecer el mercado en épocas de escasez, y para mantener estable el tipo de cambio, eliminando bruscas fluctuaciones que serian inconvenientes para el desarrollo ordenado de las actividades del país.[9]

2. DECRETO-LEY NO. 23011 DEL 30-IV-80

En el Perú, por el Decreto-Ley No. 23011 del 30-IV-80, se considero conveniente incentivar la colocación de Obligaciones del Banco Central de Reserva del Perú, teniendo en cuenta que ello constituye un instrumento importante para la regulación de la liquidez del sistema financiero, lo cual a su vez influye significativamente en la regulación monetaria y del crédito.[10]

Después de cierto tiempo, de haberse iniciado la venta de “Obligaciones BCR” mediante operaciones de mercado abierto, un banco de crédito especializado del sistema resulto siendo el comprador de mas del 50% por ciento de las obligaciones emitidas, debido a una diferencia entre la tasa efectiva de sus operaciones con el publico, que eran mas bajas, y la tasa efectiva de las “Obligaciones BCR” ; motivo por el cual las operaciones de mercado abierto quedaron en suspenso, al haberse desviado el propósito esencial de la operación.[11]

3. LEY ORGANICA DEL BANCO CENTRAL DE RESERVA DEL PERU

DECRETO-LEY NO. 26123 DEL MIÉRCOLES 30 DE DICIEMBRE DE 1992.

“El Banco puede realizar operaciones de mercado abierto con sus propios títulos y con títulos negociables de primera calidad emitidos por terceros, con excepción de acciones”.[12]

Hernán Figueroa Bustamante enfoca a las operaciones de mercado abierto manifestando que: “Cuando el Banco Central por cuenta propia, coloca títulos representativos de valor en la comunidad contrae medios de pago en circulación. Si se implanta este mecanismo como norma de control monetario se habla de operaciones de mercado abierto. Los títulos ofrecidos al publico como pagares bancarios, bonos deben ser competitivos con los demás papeles financieros para que tenga éxito la política de mercado abierto”.[13]

III. DERECHO COMPARADO

1. POLÍTICAS DE MERCADO ABIERTO EN AMERICA LATINA

Las operaciones de mercado abierto pueden manejarse en el mercado primario o en el secundario.[14] Muchos países han utilizado las ventas primarias de algunos valores del gobierno ( ya sean valores del banco central o bonos del tesoro) como instrumento de política monetaria. Mediante la modificación de la oportunidad y el volumen de las emisiones primarias, a tasas de mercado, es posible influir sobre las reservas bancarias y las tasas de interés en el corto plazo. Esta practica proporcionó una técnica atractiva opcional para influir en las tasas de interés de corto plazo y los acontecimientos, monetarios, dada la falta de mercados secundarios activos para tales valores. Ha servido también como un mecanismo de transición para fomentar el desarrollo de mercados secundarios. Una vez que se han establecido genuinos mercados secundarios, la política monetaria puede implementarse mediante la operación en esos mercados. Empero, hasta donde son amplios los déficit presupuestarios, que exigen ser financiados masivamente, las ventas primarias de los valores del gobierno tienden a ser la influencia dominante de los mercados financieros y restringen severamente la utilización de operaciones de mercado abierto como un efectivo instrumento de política de corto plazo y a, la vez distorsionan el nivel y estructura de las tasas de interés.[15]

Un nivel y estructura adecuados de las tasas de interés pueden, por lo tanto, lograrse solo si el gobierno reduce gradualmente su déficit presupuestario hasta un nivel que le permita emprestar directamente del mercado financiero en competencia con el sector privado, sin desplazar a este y sin recurrir a regulaciones especiales, como lo son las demandas de elevadas liquidez. La eliminación de esas regulaciones y desplazamiento desde mercados cautivos hacia mercados activos de valores del gobierno, demandan un enfoque comprensivo para fortalecer el manejo de la deuda publica interna que esta bien coordinado con el manejo de la deuda publica interna que esta bien coordinado con el manejo monetario.

Además, la intervención del gobierno debería limitarse al financiamiento de los gastos con tasas sociales de rendimiento por encima de la tasa de interés de mercado.[16]

Por desgracia, esta norma básica posee una utilidad practica limitada, ya que las autoridades ignoran, por lo general, cual sea la tasa de interés socialmente optima. Las políticas de mercado abierto pueden, también, utilizarse para mantener constantes las tasas de interés, sin tener que recurrir a la regulación directa de los intermediarios financieros. Tal estrategia implica que se permita que los agregados monetarios y de crédito hallen sus propios niveles. ¿Qué criterio guardaría la elección de las autoridades entre las metas de tasas de interés y agregados monetarios o de crédito? El punto de vista generalmente aceptado es que las tasas de interés deberían ser las preferidas a corto plazo y la meta intermedia cuando la fuente dominante de inestabilidad del sistema económico es el sector financiero ( por ejemplo, desplazamiento de la demanda de dinero como consecuencia de las innovaciones financieras). El objetivo del agregado monetario o de crédito seria el preferido cuando las alteraciones del sector real son mas importantes ( por ejemplo, desplazamiento de los términos del intercambio o fluctuaciones de la demanda real de bienes y servicios). En la practica, sin duda, ninguna norma simple de intervención política puede asegurar la estabilidad económica y financiera. En una economía sometida simultáneamente a múltiples alteraciones de intensidad variables y sobre la que existe una información imperfecta, los responsables de la política prefieren adoptar una política de discreta adaptación, mediante la revisión continua de los escenarios de las metas políticas frente a la información mas reciente. Si bien seria aun necesario escoger entre metas de tasas de interés y la oferta monetaria en algún momento, la elección seria, por lo general, subsidiaria con respecto a la tarea principal de establecer niveles adecuados de metas para esas variables. Así, aun en un régimen liberado de tasas de interés, las autoridades deben mantener constantemente un criterio sobre el nivel pertinente de tasa de interés y hacer lo posible para lograrlo. Además, los bancos centrales intentan, por lo general, aquietar las fluctuaciones de corto plazo de las tasas de interés entorno a sus tendencias no son opacadas por la volatilidad diaria. Estas operaciones “defensivas” de la política monetaria y hacen posible un funcionamiento fluido de los mercados financieros.[17]

2. EL BANCO DE MÉXICO Y LAS OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO

De los tres instrumentos generales que emplea el Banco de México para dirigir la oferta monetaria, las operaciones de mercado abierto son las mas importantes. Las compras de mercado abierto expanden la base monetaria y elevan la oferta, en tanto que las ventas de mercado abierto encogen la base monetaria y reducen así la oferta de dinero.[18]

La conducción de la política monetaria en México se lleva a cabo fundamentalmente mediante las operaciones de mercado abierto,

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