TEORIAS DE LA AGENCIA EN LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

TEORÍAS DE LA AGENCIA DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL

Hasta ahora hemos supuesto que los intereses de los gerentes financieros de la empresa y sus accionistas están perfectamente alineados.

Jensen y Meckling argumentan que esta hipótesis es imposible en la práctica, ya que tanto directores como accionistas buscaran su propio interés. Ellos buscan beneficios privados, incluyendo sueldos más altos que los del mercado, gratificaciones, seguridad laboral y en casos extremos, la captura directa de bienes o flujos de dinero en efectivo.

Si los costos de agencia son tomados en serio, las teorías de Trade off y Pecking order parecen mas cautelosas. Cada teoría una asume que los gerentes actúen exclusivamente en interés de los accionistas

Jensen y Meckling´s Pecking order

Se espera o se tiene la esperanza de que los directores y agentes de los arreglos de financiación a priori minimicen los costos de agencia a posteriori. Jensen y Meckling mencionan lo siguiente:

• Comenzar con una empresa de propiedad exclusiva de sus dueños y empleados.

• Si la empresa necesita financiación externa, es mejor la deuda que el aporte de capital externo

• Las empresas prefieren la financiación interna antes que la externa, prefiriendo así la deuda en patrimonio hasta el punto en que esta se vuelva tan riesgoso que opten por el capital exterior como ultimo recurso.

Flujo de caja libre, compras apalancadas y Restructuraciones

Jensen habla de "El problema es cómo motivar a los directivos a restituir el dinero en lugar de invertirlo por debajo del costo de capital o gastarlo en ineficiencias organizativas" La solución a este problema puede, en algunas circunstancias, ser financiación de la deuda.

Stulz supone que los gerentes siempre van a invertir el flujo de caja libre, incluso en proyectos con VAN negativo, a menos que el efectivo se requiera para el servicio de la deuda.

El nivel ideal de la deuda (y el servicio de la deuda) deja sólo dinero suficiente para financiar todos los proyectos. Así el apalancamiento debe depender en el conjunto de oportunidades de inversión. Las empresas con oportunidades de crecimiento de valor deben elegir las tasas mas bajas de la deuda para liberar efectivo para la expansión. Las empresas con un crecimiento limitado oportunidades deben operar a altos ratios de deuda para limitar la gestión.

¿Que impide que los gerentes creen un imperio con deuda previamente emitida, recaudando mayor capital mediante la venta de acciones o la inversión? Tal vez la disciplina viene de la amenaza de la toma de posesión

¿Existe una Teoría General Flujo de caja de la estructura de capital?

El problema del flujo de caja libre es real. Muchos directivos quisieran tener la libertad sobre invertir y prefieren operar a bajos índices de deuda.

La teoría del flujo de caja libre es más considerada que otro punto de vista sobre la estructura de capital.

La teoría del flujo de capital libre de Jensen no proporciona un modelo de agente principal sobre incentivos y acciones de los directivos excepto para decir que son propensos a sobreinvertir.

en realidad es una teoría acerca de las consecuencias de las ratios alta deuda en empresas maduras en efectivo, y quizá también la teoría normativa sobre cómo los gerentes de tales empresas deberían disponer de financiación, teniendo en cuenta el objetivo financiero de maximizar el valor para los accionistas.

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