Valor Anual

Costo después de impuestos de la deuda = (kd)(1 – T)

Costo del Financiamiento con Capital Preferente

Costo de las utilidades retenidas (ks) se calcula como:

Donde:

ks = Costo de las utilidades retenidas.

Rf = Tasa de rendimiento libre de riesgo.

β = Coeficiente beta de la empresa.

km = Rendimiento esperado del mercado.

Costo de Utilidades Retenidas: el DDM.

el costo del capital común externo (ke) sepuede calcular como:

Estos datos a valor de mercado se obtendrían multiplicando el precio de cada una de sus emisiones de deuda, capital preferente y capital común por el número de títulos en circulación.

Cabe también destacar que las cantidades que se muestran son a valor de mercado,

no a valor en libros o del balance general. Estos datos a valor de mercado se obtendrían

multiplicando el precio de cada una de sus emisiones de deuda, capital preferente y capital

común por el número de títulos en circulación. Por ejemplo, suponga que actualmente la

empresa tiene 873,913 obligaciones en circulación a un precio de $115 y con un

vencimiento de 5 años7. De este modo la deuda a largo plazo de la empresa es de

($115)(873,913) = $100,500,000. Se sabe también que el precio de cada acción preferente

de la empresa es de $10 y, dado que hay en circulación 3,350,000, el valor total del capital

preferente es de ($10)(3,350,000) = $33,500,000. Por último, la empresa tiene en

circulación 1,558,140 acciones comunes a un precio actual de mercado de $129, lo que

significa que el valor total de su capital común es de ($129)( 1,558,140) = $201,000,000.

Sobre esta bases, y considerando también los cálculos realizados anteriormente con

respecto al costo de los componentes individuales del costo de capital de Ensamblados del

Norte, S.A. es posible determinar el WACC de la empresa:

a d d ( ) p p s ( s ) WACC = k = w k 1− T + w k + w k

= = (0.3)(17%)(1− 0.4) + (0.1)(20%) + (0.6)(22.3%) = 18.44% a WACC k

De esta forma, cuando a Ensamblados del Norte se le agoten sus utilidades retenidas tendría

que recurrir al capital común externo y, en ese caso, su WACC sería:

( ) ( ) a d d p p s e WACC = k = w k 1−T + w k + w k

= = (0.3)(17%)(1− 0.4) + (0.1)(20%) + (0.6)(24.2%) = 19.58%

El Programa del Costo Marginal de Capital

Técnicas de Valuación de Presupuestos de Capital

Las circunstancias para que se dé este conflicto pueden ser (1) diferencias de escala

(tamaño) de la inversión, es decir, cuando la inversión requerida de un proyecto es

considerablemente mayor que la de otro, o (2) diferencias en el momento en el que ocurren

los flujos de efectivo, esto es, cuando los mayores flujos de efectivo de un proyecto se

presentan en una etapa más temprana que los del otro. Este es el caso para los proyectos C

y L. En el Cuadro 5–9 se observa que los mayores flujos de efectivo del proyecto C ocurren

en los primeros años de vida del proyecto, mientras que lo opuesto ocurre con el proyecto

L. La implicación general de estas circunstancias es que las empresas que tengan costos de

capital altos preferirán aquellos proyectos que tengan mayores flujos de efectivo al inicio

de sus vidas, mientras que aquellas empresas que tengan un costo de capital bajo tenderán a

favorecer proyectos que tengan sus flujos de efectivo concentrados hacia el final de sus

vidas. Esto, por supuesto, entra en contradicción abierta con el criterio del periodo de

recuperación

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