Títulos de Deuda Pública

TEST

Los TES son Títulos de Deuda Pública expedidos por el Gobierno Nacional. El objetivo de la emisión de TES es obtener financiación para sus actividades. Son emisiones definidas como Renta Fija y es la Nación quien se encargará del pago de intereses. Es un título de deuda pública y no es correcto referirse al TES como un bono.

Existen varias clases de TES, unos con tasa de rendimiento fijo y otros con tasa de rendimiento variable, puesto que son atados a variables como el IPC o la UVR. Los más populares son los TES de tasa fija clase B, que son los que se negocian en los mercados financieros. Aunque existe una clase A, esos son principalmente para cubrir el pasivo financiero que se tenía con el Banco de la República.

¿POR QUÉ CUANDO BAJA LA TASA DE INTERÉS SUBE EL VALOR DE LOS BONOS?

Este es un concepto que es difícil de entender para un inversionista del común. Sin embargo, dentro de los mercados financieros, es una relación que se vive en el día a día. La relación inversa entre tasa de interés y precio de un bono surge por el retorno prometido del bono al final de su vida. De esta forma, el bono pagará al finalizar, el capital más los intereses prometidos, por lo cual cuando baja la tasa de interés, el inversionista que quiere comprar ese bono, está, implícitamente, esperando una tasa de interés menor, por lo cual quien vende el bono puede obtener una ganancia sobre su precio de venta.

Un ejemplo sencillo nos ayuda a entender de manera más fácil este concepto: supongamos un bono que se expide con valor de 100 y un interés de 10 por ciento por un año. Al finalizar el año, el inversionista que compró el bono espera que le devuelvan 110, producto del pago del capital y los intereses. Supongamos que la tasa de interés de la economía es 10 por ciento anual (con el fin de simplificar el ejemplo) en el momento de expedir el bono. Así, un inversionista, implícitamente, está pensando en que el retorno de una inversión debe ser del 10 por ciento.

Si se diera una reducción drástica de la tasa de interés a un nivel de seis por ciento anual a falta de seis meses para que el bono tenga su vencimiento, esto quiere decir que un nuevo inversionista en ese momento estaría buscando una rentabilidad implícita de seis por ciento por el próximo año, o más o menos de tres por ciento en los próximos seis meses, que es lo que falta para que el bono se venza (la tasa de tres por ciento es para simplificar el ejemplo, teniendo en cuenta que sería una tasa levemente menor por el efecto compuesto de las tasas de interés).

Esto quiere decir que como el bono va a pagar 110 a su vencimiento, el nuevo inversionista estaría dispuesto a pagar 107 por el bono en ese momento, teniendo en cuenta que su expectativa es ganarse tres. Fíjese que si la tasa de interés de la economía fuera aún 10 por ciento, el inversionista que compra el bono a los seis meses, quisiera ganarse cinco en lo que le resta al bono para su vencimiento, de forma tal que el valor justo de dicho bono sería de 105.

Lo que sucedió en este caso es que la reducción de tasas llevó a que el nuevo inversionista esté dispuesto a pagar 107 por un bono que, en otra circunstancia, habría valido 105. Así, el que poseía el bono al momento de reducción de la tasa de interés obtuvo una ganancia de dos, que se dio por el efecto de la reducción de la tasa de interés. De manera contraria, cuando la tasa de interés sube, los bonos pierden precio, porque el nuevo inversionista busca un retorno más alto. Esto funciona tanto para un bono del sector privado, como para un título de deuda pública del gobierno nacional.

Títulos de Tesorería TES

Los TES son títulos de deuda pública emitidos por la Tesorería General de la Nación. Es una de las mayores fuentes de financiación del Gobierno. Estos títulos se pueden negociar en el mercado secundario y su plazo de vencimiento comprende entre 1 a 10 años. Los TES se emiten mediante un sistema de subasta y el rendimiento depende de la demanda y oferta del mercado en el momento de la emisión. Dependiendo de las necesidades de financiación que tenga el Gobierno, emitirán mayor o menor títulos de Tesorería (TES). Los Títulos de Tesorería son para inversionistas que quieren seguridad en el emisor de los títulos.

Títulos de deuda pública emitidos por la Tesorería General de la Nación (en pesos, en UVR´s - Unidades de Valor Real Constante - o en pesos ligados a la TRM) que son subastados por el Banco de la República. Se caracterizan por ser una de las mayores fuentes de financiación del Gobierno.

Son títulos a la orden, libremente negociables en el mercado secundario. El plazo se determina de acuerdo con las necesidades de regulación del mercado monetario y de los requerimientos presupuestales de tesorería y fluctúa entre 1 y 10 años. El rendimiento de los títulos lo determina el Gobierno Nacional de acuerdo con las tasas del mercado para el día de emisión de los mismos.

Los mercados de valores primarios se caracterizan por la emisión o salida de nuevas acciones al mercado financiero. Son mercados primarios porque son aquellos en que los activos financieros son vendidos y colocados directamente por la empresa. La venta de estas acciones puede realizarse de manera directa (mediante subasta o negociación sin intermediarios) o de manera indirecta (es decir, con intervención de agentes financieros como intermediarios.

los mercados de valores secundarios son aquellos en los que las acciones previamente emitidas y colocadas en el mercado son simultáneamente colocadas en tiempo real por vendedores y compradores. Gracias al mercado de valores secundario, los títulos de renta fija o variable (como obligaciones o acciones) son negociados nuevamente en los mercados financieros, proporcionando una liquidez muy alta al sistema económico. En este sentido, los mercados de valores secundarios son los encargados de incrementar la confianza financiera en el sistema productivo. En la actualidad, los mercados de valores secundarios mejor organizados son las bolsas de valores, en las cuales es posible ampliar capital y obtener liquidez mediante la compraventa de todo tipo de títulos financieros.

¿CÓMO FUNCIONA LA DEUDA PÚBLICA?

Como se dijo anteriormente, al deuda pública es una obligación que adquiere el Estado colombiano para con el poseedor del título. La forma como funciona la deuda pública tiene muchas aristas, pero en resumen se puede decir lo siguiente: existe un esquema de Creadores de Mercado que son los encargados de colocar los TES en el mercado. En la actualidad son 10 creadores y 4 aspirantes, entre los cuales se encuentran bancos, corporaciones financieras y comisionistas de bolsa; con prevalencia de los primeros.

Estos creadores hacen la oferta inicial al mercado, el cual luego tiene un mercado secundario, es decir que estos títulos se compran y se venden como cualquier otro activo por parte de los inversionistas, especialmente institucionales. Los creadores de mercado, adicionalmente, tienen la función de realizar los canjes de deuda (esto es cuando el gobierno quiere cambiar unos títulos de deuda por otros, y que generalmente se utiliza para mejorar el perfil de vencimientos de deuda por parte del gobierno) y de darle liquidez al mercado de TES, por medio de su presencia en las pantallas transaccionales y de generarle volumen al mismo.

El mercado financiero, una vez emitida la deuda, empieza a comprarla y venderla, enfocándose en muchos parámetros: la tasa de interés, los TES que parezcan más atractivos de compra o venta en determinado momento, etc. También, implícitamente el mercado le asigna a un título en particular la característica de ser el TES de referencia, es decir, el que siguen todos los operadores. Hasta hace unos años era el título de 10 años, pero una vez el gobierno emitió en 2005 los TES con vencimiento a 15 años, estos se convirtieron en la referencia del mercado y los de mayor liquidez.

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