Economia Internacional

¿Por qué en México no se utlizaba la tasa objetivo?

A partir de estos resultados es posible constatar que la política monetaria de los bancos centrales que utilizan una tasa objetivo como instrumento se caracteriza no sólo por movimientos graduales en las tasas, sino también por escasos cambios de dirección. Cuando se compara éste comportamiento con el de la tasa “objetivo” estimada para México, resulta que para aproximar las fluctuaciones observadas en la tasa de “fondeo” el Banco de México hubiera tenido que realizar un número relativamente elevado

de modificaciones en la tasa “objetivo”.

El uso de este instrumento se ha caracterizado en la práctica por la gradualidad de las acciones del Banco Central. Esto se puede deber a que, en situaciones de incertidumbre, errores en el cálculo de la tasa objetivo pueden repercutir sobre la capacidad del Banco Central para controlar la inflación.

¿Qué impacto tuvo la crisis del 95 sobre la credibilidad de Banxico?

La crisis cambiaria y financiera que se produjo a finales de 1994 y

durante 1995 obligó a las autoridades a adoptar un régimen cambiario de

libre flotación. Por tanto, se abandonó el uso del tipo de cambio como

ancla nominal de la economía. A consecuencia de la devaluación del peso

y del repunte de la inflación, la credibilidad del Banco de México se vio

severamente dañada. Las críticas se concentraron en tres puntos: la falta

de transparencia en la conducción de la política monetaria, la limitada

diseminación de información y la falta de determinación para restringir

la política monetaria antes, durante e inmediatamente después de la

crisis.

Debido a estas críticas y a la necesidad de adoptar un ancla nominal

visible y estricta, en 1995 se fijó un límite al crecimiento del crédito

interno neto del Banco Central durante dicho año. Este límite se derivó

de la estimación del crecimiento de la demanda de base monetaria y de

una acumulación nula de reservas internacionales. Conviene aclarar que

en ese entonces no se pensó que dicho limite y el crecimiento de la base

constituyeran objetivos intermedios que pudieran ser utilizados como

reglas cuasiautomáticas, por lo que sus limitaciones eran conocidas por

la autoridad. Sin embargo, en razón de la crisis de credibilidad por la que

atravesaba el Instituto Central, se juzgó conveniente la adopción de un

objetivo monetario muy visible. Las limitaciones de los agregados monetarios

y sus ventajas en las circunstancias en las que se encontraba la

economía mexicana se expresaron de la siguiente manera en el programa

monetario para 19951 :

¿Según la autora como operaba el régimen de los saldos acumulados o diarios?

Además, a consecuencia de la gran incertidumbre que existía en ese

momento respecto a la evolución de la economía mexicana, se consideró

extremadamente riesgoso utilizar como instrumento de política

monetaria la fijación de una tasa de interés de corto plazo. Por

tanto, con el fin de aplicar un esquema operativo de acuerdo al cual

tanto el tipo de cambio como las tasas de interés fuesen determinadas

libremente, el Banco de México estableció como instrumento de

política monetaria2 el “encaje promedio cero” y la utilización del objetivo de saldos acumulados. Mediante el anuncio de dicho objetivo el Banco de México envía señales a los mercados financieros, sin determinar con ello los niveles de la tasa de interés o del tipo de cambio. Bajo este esquema, el Banco de México interviene todos los días en el mercado de dinero mediante subastas ofreciendo créditos y depósitos o a través de la compraventa

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