Revisión Del Comportamiento Del Tipo De Cambio Real Observado Para El Periodo (2003-2007)

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REVISTA FACES VOLUMEN XIX Nº 2

Revisión del comportamiento del tipo

de cambio real observado para el

periodo (2003-2007)

Antonino Caralli, Yoskira Cordero

ajcaralli@hotmail.com, yoskira@gmail.com

Escuela de Economía, Universidad de Carabobo

Resumen: En Venezuela, se decreta en febrero de 2003 un régimen

cambiario, que ha suscitado discusiones, sobre si existe o no sobrevaluación

en el tipo de cambio. La presente articulación teórica-empírica se centra

en la identificación de variables que podrían afectar al tipo de cambio real

de equilibrio. La estrategia metodológica fue descriptiva. En resumen se

intuye que las desalineaciones podrían ser por burbujas especulativas,

brecha entre el tipo de cambio real actual y el tipo de cambio real a corto

plazo de equilibrio, e incluso porque el tipo de cambio real de equilibrio

a largo plazo y el deseado surgen de políticas equivocadas.

Palabras Clave: Tipo de cambio real de equilibrio, sobrevaluación,

devaluación, desalineación.

Abstract: In Venezuela, there is decreed in February, 2003 an exchange

regime, which has provoked discussions, on if it exists or not overvaluation

in the type of change. The present theoretical - empirical joint centres on

the identification of variables that might concern the type of real change

of balance. The methodological strategy was descriptive. In short there is

felt that the disalignments might be for speculative bubbles, gap between

the type of real current change and the type of real short-term change of

balance, and even because the type of real change of long-term balance

and the wished one they arise from wrong policies.

Key words: Type of real change of balance, overvaluation, devaluation,

disalignment.

Recibido: 8-4-2008 Aceptado: 31-7-2008

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Antonino Caralli, Yoskira Cordero

Introducción

La mayoría de los países, después del fracaso del acuerdo de Breton

Woods, han impuesto regímenes cambiarios con relativa flexibilidad,

generalmente de flotación sucia, otorgando de esta manera importancia

a la autoridad monetaria en la determinación del tipo de cambio real.

Esto cobra mas fuerza cuando se impone un tipo de cambio fijo que no

estando el valor de la moneda determinado por el mercado, es necesario

que la autoridad monetaria cuente con una herramienta que le permita

fijar el valor nominal de la moneda de manera que su valor real este en

equilibrio con la economía para no incurrir en costos microeconómicos

e inestabilidad macroeconómica siendo esta el enfoque del modelo de

desarrollo a seguir, sobre todo cuando el concepto del tipo de cambio

real de equilibrio es un concepto abstracto, siendo una variable no

observable.

El presente estudio, surgió de la discusión que se ha presentado tanto

a nivel académico como nacional, por demostrar si el Tipo de Cambio

Real (TCR) de Venezuela está en equilibrio, o si hay una sobrevaluación

o subvaluación en el periodo del control cambiario en que se ha fijado

el valor de la moneda, identificando esto como una desalineación.

Estudios recientes han demostrado la importancia del cálculo de la

desalineación, justificado en la identificación de la sobrevaluación que

en primera instancia, provoca una pérdida de competitividad, afectando

el sector transable de la económica, y así como afecta la economía, la

sobrevaluación también se relaciona con crecimientos mas bajos de la

economía.

Fundamentos del Tipo de Cambio

El tipo de cambio siempre ha sido un tema clave para la economía

de los países, tantos industrializados como en vías de desarrollo, y por

consiguiente para la economía venezolana, por ser el precio de la moneda

nacional respecto a otra moneda, influye en los incentivos de los agentes

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Revisión del comportamiento del tipo de cambio real observado

para el periodo (2003-2007)

económicos, como en la toma de decisión de qué consumir o producir,

redistribuyendo ingresos dentro de la nación como también a nivel

internacional.

El tipo de cambio real, de acuerdo a Rivero, et al. (2002) “mide el nivel

de precios de un país comparado con el de un socio comercial” (p. 2), es

decir, muestra el precio relativo de dos cestas de productos entre países,

siendo un indicador el cual orienta las transacciones internacionales, y

por lo tanto, un indicador de competitividad en el comercio internacional.

Por otra parte Krugman y Obstfel (2004) definen el tipo de cambio real

de equilibrio como “el tipo de cambio al cual tiende la economía, dada la

trayectoria de largo plazo de un conjunto de variables macroeconómicas

fundamentales que lo determinan” (p. 430), estas variables son parte del

equilibrio interno y externo de la economía. Por lo tanto, Krugman y

Obstfel (2004) explican que el desarrollo de los países teóricamente se

logrará al tener un tipo de cambio que haga que los agentes económicos

tanto nacionales como internacionales actúen de manera que se logre el

equilibrio interno y externo de una nación. El equilibrio externo consiste,

en que haya suficiente préstamos exteriores para poder financiar el déficit

de la balanza comercial, o también que dicha balanza esté en equilibrio,

para no afectar a los socios comerciales y para que no se restrinja el

comercio internacional.

Por otro lado, el equilibrio interno consiste en que haya estabilidad

de precios, al mismo tiempo, que haya pleno empleo de los factores

productivos como el trabajo y capital, es decir, que el mercado de bienes

esté en equilibrio (op. cit.). Este tipo de cambio, que hace que haya

simultáneamente equilibrio externo e interno, es el tipo de cambio real

de equilibro.

Está claro que la política cambiaria varía de acuerdo al objetivo

que quieran alcanzar autoridades monetarias de acuerdo al modelo de

desarrollo que empleen. Estos objetivos podrían ser el antiinflacionario

o aumento de importaciones sobrevaluando la moneda, enfocándose

en el equilibrio interno, o como expone Béjar (2004) la defensa de la

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competitividad de las exportaciones y alto con una balanza comercial

superavita subvaluando la moneda, siendo un enfoque exclusivamente

de equilibrio externo, como lo propuso el Consenso de Washington para

América Latina, sirviendo también para el financiamiento fiscal por medio

del señoreaje entre otros objetivos.

Por otro lado, la política cambiaria se podría enfocar en la reducción de

la volatilidad del producto, o un objetivo de equilibrio macroeconómico

(interno y externo simultáneamente) reduciendo los costos de objetivos

independientes representando los intereses y el bienestar de todos desde un

punto de vista de estabilidad macroeconómica. Estos objetivos, alineando

la moneda de acuerdo a los variables sustentables, determina el tipo de

cambio real de la moneda.

En términos de los países en desarrollo, desde el enfoque de un

equilibrio en la economía en general, Krugman (2002) señala que la

importancia de la estimación tipo del cambio de equilibrio, tomó un

nuevo camino tras el fracaso del sistema Bretton Woods en el año de

1977, después de que este sistema provocara inestabilidad en el equilibrio

interno entre los países miembros, equilibrio que se trataba de conseguir

junto al equilibrio externo, porque sobrevaluó las monedas locales ya que

los países en desarrollo han tenido altas tasas de inflación comprada con

Estados Unidos, causando el fin del régimen cambiario fijo que mantenía

paridad con el dólar.

En regímenes cambiarios en forma de minidevaluaciones o flotación

sucia y paridad fija, las autoridades han tenido un rol importante en fijar

el tipo de cambio, ocasionando que el tipo de cambio real este devaluado

o, en el peor de los casos, sobrevaluado, como lo describe Pfeffermann

(1986), padeciendo déficit comercial, acumulando deuda externa,

desempleo, baja productividad e inflación. Dicha desalineación también

afecta la competitividad del sector transable de la economía, no siendo

rentable producir o trasladándose al consumidor los costos, causando

inflación y sobrevaluando más la moneda.

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para el periodo (2003-2007)

Experiencia de Desalineación

En cuanto a la situación de América Latina sobre la desalineación de la

moneda, región clave de países desarrollo, durante los últimos 25 años del

siglo pasado, Edwards (2000) afirma que la sobrevaluación de la moneda

mas una deficiente disciplina en política macroeconómica, causaron los

mayores problemas económicos, como la desestabilización en el nivel

de precios y déficit en la cuenta corriente. En efecto, el tipo de cambio

como ancla nominal y como flotación sucia, durante los procesos de

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