Analisis Financiero

Finanzas. YPF, Llora Por Mí, Argentina

31 de julio de 2012

La acción YPF cayó más de 40% post expropiación.

ESTADOS FINANCIEROS

YPF BAJÓ SU PRODUCCIÓN, PERO AUMENTÓ LAS VENTAS

Bienvenidos este año a una nueva versión de esta clase. Partiremos esta sesión con la información financiera de YPF (Yacimientos Petrolíferos Fiscales), la petrolera estatizada por el gobierno argentino de Cristina Fernández.

El 17 de abril pasado, las bolsas de España, Ibex, y de Argentina, Merval, fueron sacudidas por la decisión del Parlamento argentino de expropiar YPF a Repsol de España.

La Casa Rosada justificó esta expropiación por supuestas faltas de inversiones, exceso de pago de dividendos y bajas en la producción. El director de la empresa ha asegurado que YPF ha invertido 11.515 millones de euros desde 1999 a 2011.

¿Qué pasó de verdad en el mercado bursátil y qué cifras mostraban los estados financieros de esta empresa?

El precio de la acción de Repsol al 2 de enero de 2012 era de 21,154 euros y después de la estatización cayó a 12,636 euros, lo que representó una caída del 40%. En Wall Street, las acciones de YPF cayeron en la semana previa al anuncio de estatización desde US$ 21 a US$13, es decir, el 38%.

SUS ACTIVOS Y PASIVOS

La actividad principal de YPF es la exploración, producción y comercialización de petróleo y las compras de gas. La producción 2009 fue de 111 millones de barriles y la de 2011 bajó a 100 millones. Sin embargo, sus ventas aumentaron de $34.320 millones de pesos argentinos en 2009 a $56.697 millones en 2011.

Unas de las razones esgrimidas por el gobierno para estatizar YFP fue el descenso de su producción. Desde el punto de vista de la gestión empresarial, YPF produjo un 10% menos, pero sus ventas aumentaron en 65%, es decir, un resultado deseado por cualquier empresa.

La eficiencia financiera de YPF está en estas cifras. La imagen del gobierno argentino continúa desincentivando a los extranjeros a invertir en activos argentinos. El déficit fiscal que arrastra por más de cuatro años se inicia con la estatización de los fondos de pensiones de las AFJP por un valor de US$13,0 billones y continúa luego con la intervención de las reservas del Banco Central para pagar los compromisos de gobierno.

El golpe al sector privado internacional con la expropiación de YPF no hace más que dañar la inversión. Como diría el musical de Evita ahora, YPF llora por mi Argentina!

Los activos de la empresa son recursos destinados a generar beneficios en el tiempo. Un campo petrolero es un activo. Los estanques de almacenamiento también. Con ellos se genera otro activo llamado inventario, destinado a la venta y que tendrá por finalidad ser vendido para generar las ansiadas utilidades.

Es esta la razón por la cual los accionistas confían e invierten en su empresa. Lo hacen para obtener un retorno por el capital aportado en la sociedad.

Así, el objetivo de toda empresa será aumentar el valor del patrimonio para sus accionistas por medio de la gestión de activos. La empresa se endeuda con sus acreedores para adquirir más activos.

BALANCE GENERAL

La Figura 1 muestra el Balance General de YPF. El balance general es una fotografía de la posición financiera de la entidad y muestra los activos, pasivos y patrimonio de una empresa. Los activos totales de 2011 suman $55.399 millones de pesos argentinos y se descomponen en activos corrientes por $14.098 millones y por activos no corrientes por $41.301 millones.

Los activos corrientes son activos que se espera consumir, vender o transformar en un período de un año. Están formados por los dineros en cuenta corriente, depósitos a plazo, inversiones en acciones, créditos por venta (facturas o cuentas por cobrar) e inventario.

El mayor de ellos es el inventario (materias primas, productos en proceso y productos terminados de bienes como petróleo y gas) destinado a la venta a empresas y consumidores.

Figura 1

Para generar estos activos corrientes, la empresa agrupa activos no corrientes destinados a la administración y sin el ánimo de ser vendidos. En este grupo, el más importante es el activo fijo que suma $39.650 millones y que está constituido por estanques de almacenamiento, pozos petroleros, cañerías, camiones, edificios e instalaciones. Los pasivos y patrimonio suman lo mismo que los activos.

Todos los recursos de YPF les pertenecen a los acreedores y accionistas. Los pasivos corrientes son obligaciones que se deberán cancelar dentro de un año. La más importante es la cuenta por pagar, que son facturas pendientes de pagos a sus acreedores. Los pasivos no corrientes son deudas que vencen en un plazo superior a un año. La suma de ambos pasivos totaliza $36.664 millones.

Así se puede decir que un 66% de los activos de YPF son financiados por los acreedores ($36.664 / 55.399). Por diferencia resta el patrimonio, que asciende a $18.735 millones y está formado por el capital aportado por los dueños más las utilidades acumuladas que ha ganado la compañía rebajada de los dividendos pagados por ella.

La diferencia entre los pasivos a terceros y los pasivos a los dueños es la fecha de exigibilidad. Un préstamo bancario tiene una fecha de pago o de exigibilidad, en cambio, las utilidades retenidas pueden no pagarse a los accionistas como dividendos por varios años. El capital pagado no se devuelve. Los dueños aportan dinero o especies y la empresa les reconoce a ellos el derecho sobre esos bienes y por tanto es una obligación de la empresa hacia los propietarios. Ante la ley, los derechos que tienen los acreedores (pasivos) sobre los activos de la empresa tienen prioridad sobre aquel derecho de los dueños.

¿CONVIENE ENDEUDARSE?

Por identidad contable, más pasivos implican más activos. Siempre es ventajoso para la empresa mantener deuda. Tiene un costo inferior a los recursos aportados por los accionistas. El pago de los intereses es deducible de impuestos a diferencia del pago de dividendos.

Al endeudarse, una empresa aumenta el número de activos. Con ese mayor número de activos, se espera generar beneficios que pueden pagar a los acreedores y dejar ganancias a sus accionistas. Por ejemplo, si los activos aportados por los accionistas (capital) son de $1.200 y generan una utilidad del 10%, entonces sus accionistas recibirían $120. Si se pide un préstamo luego por $1.000 y los acreedores cobran el 6%, entonces

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