CAPM ANALISIS

CAPM (Capital Asset Pricing Model) es un modelo para calcular el precio de un activo o un portafolio. Para activos individuales, se hace uso de la recta CML y su relación con la rentabilidad esperada y el riesgo sistémico (beta), para mostrar cómo el mercado debe estimar el precio de un activo individual en relación a la clase a la que pertenece.

Evidencias con relación al CAPM

Se han realizados numerosos y diversos estudios para evaluar el CAPM. Pero dos de los primeros y más importantes estudios fueron los realizados por Blake, Jensen y Scholest (1972) y Fama y Macbeth (1973).

¿Qué hicieron?

Compararon los rendimientos promedio con los pronosticados por la línea del mercado de valores.

Conclusión:

Los rendimientos esperados estaban relacionados con las betas, tal como lo predecía el CAPM.

Eugene Fama y Kenneth French publicaron una serie de artículos en los que argumentan que , con base a datos actuales y al tomar en cuenta otras características de los valores, la beta no ayuda a explicar los rendimientos promedio.

A pesar de más de una década de investigación, no se ha logrado un consenso a cerca de la manera de mejorar el CAPM. Han surgido dificultades para zanjar este debate:

• Las betas no se observan

• Los rendimientos esperados no son los observados

• La cartera aproximada del mercado no es correcta

La última palabra sobre el CAPM

¿El CAPM es el mejor método para estimar el costo de capital de las empresas?

El CAPM no es el más perfecto pero si el más usado por las empresas, según Berk, es improbable que en el futuro previsible se encuentre un modelo que sea perfecto.

El CAPM es suficientemente bueno en relación con el esfuerzo requerido para implantar un modelo más completo. Es el que predomina en la práctica para determinar el costo del capital accionario. A pesar de sus fallar potenciales hay razones muy buenas para seguir usando este método.

Las críticas más recientes al modelo CAPM concentran su descontento tanto en los supuestos en los cuales está fundamentado (equilibrio competitivo del mercado de valores e información completa de los agentes), como en los métodos estadísticos y econométricos empleados para su cálculo. Por ejemplo, como señalan Goodfrey y Espinosa (1996), “en estudios recientes se ha encontrado empíricamente una beta negativa e incluso para algunas acciones tiene valor de cero, lo cual indicaría que los activos fungen como “coberturas” del riesgo de mercado, en el primer caso, o que son activos libres de riesgo sistemático, en el segundo.”

Otra crítica es que, en principio, el ajuste de CAPM es mejor en mercados desarrollados en los que es posible diversificar mejor los activos y disminuir el riesgo no sistemático. Lo anterior está íntimamente relacionado con los supuestos teóricos que sustentan la ecuación de equilibrio competitivo. En la medida en que los mercados financieros están más desarrollados, fluye más la información entre un gran número de compradores y vendedores, lo que permite que los precios y retornos de los activos se ajusten en equilibrio según las premisas del modelo CAPM original.

CONCLUSIÓN

La valuación de estados financieros es fundamental para comprender la naturaleza y la dinámica de las empresas. De los elementos que representan mayor reto para determinar el valor de una empresa sin duda es el costo de capital aquel que resulta elemental en la estimación y cálculo de los distintos rubros asociados a los estados financieros. En esta tarea estuvimos analizando el CAPM y la verdad fue complicado para mi entenderlo, más porque yo no estoy en un área financiera.

Lo que si puede ver es que pesar de que el modelo CAPM es un método sólido desde un punto de vista teórico, y que sus implicaciones

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