Ejercicio MEIS

EJERCICIO MEIS

(Sobre coste de capital)

La empresa Meis tiene 5 millones de acciones ordinarias en circulación, cada una de las cuales se cotiza en bolsa a 4.000 u.m.. Los beneficios por acción, que son de 400 u.m., van a seguir creciendo a una tasa anual del 6%. La mitad de los beneficios se reparten como dividendos.

Además de las acciones ordinarias hay 100.000 acciones preferentes en circulación, que valen 10.000 u.m. cada una, cifra que coincide con su valor nominal. El dividendo anual de estas acciones es de 600 u.m..

Por último, existen 16.000 millones de u.m. en obligaciones que se cotizan a la par y con un interés del 8%.

La empresa desea mantener su actual estructura financiera, que es, en valores nominales, la siguiente: 40% de recursos ajenos a largo plazo, 10% de acciones preferentes, 20% de acciones ordinarias y 30% de reservas. La emisión de acciones ordinarias lleva consigo unos costes del 8%, mientras que la emisión de acciones preferentes cuesta 4% del valor nominal emitido. La empresa paga el 35% de sus beneficios como impuesto de sociedades.

Calcular el coste de capital.

SOLUCION AL EJERCICIO MEIS

1. Coste de las nuevas acciones ordinarias:

                 D1

kan = ------------- + g

            P0  - GE

              200 (1,06)                              212                            212

kan = ---------------------- + 0,06 = ----------------- + 0,06 = -------- + 0,06 =

          4.000 (1 – 0,08)                    4.000 x 0,92                   3.680

     = 0,0576087 + 0,06 = 0,1176087

kan = 11,76087%

1. Coste de las reservas:

        D1[pic 3]

kr = ----- + g

        P0                                                                                 kr = 11,3%

        212

kr = ------- + 0,06 = 0,053 + 0,06 = 0,113

      4.000

1. Coste de las acciones preferentes:

            D

kp = -----------

          P – GE

              600                600

kp = ---------------- = --------- = 0,0625

        10.000 – 400       9.600

kp = 6,25%

1. Coste de los recursos ajenos:

kra = Rendimiento (1 – t)

kra = 0,08 (1 – 0,35) = 0,08 x 0,65 = 0,052

kra = 5,2%

[pic 4][pic 5][pic 6][pic 7]

        Componentes                      Coste después            %         Coste ponderado

                                               de impuestos        de capital

Recursos ajenos a largo plazo           0,0520                 40               0,0208

Acciones preferentes nuevas                   0,0625                 10               0,00625

Acciones ordinarias nuevas                     0,1176087            20               0,02352179

Reservas                                            0,1130                      30               0,0339

     100             0,08447174  

Respuesta = 8,44%

EJERCICIO ARMENTEIRA, S.A.

(Sobre estructura financiera)

La sociedad anónima Armenteira financia su activo de 80 millones de u.m. con 60 millones de capital desembolsado y 20 millones de reservas. Las acciones son de 10.000 u.m. nominales cada una. El consejo de administración desea ampliar las inversiones en 40 millones de u.m.. Se espera que dicha ampliación permita incrementar los rendimientos (en millones de u.m.) como sigue:

[pic 8][pic 9][pic 10][pic 11]

                                            Hipótesis                      Hipótesis                Hipótesis

                                            Pesimista           más probable          optimista

                                              (20%)                  (60%)                  (20%)

[pic 12]

               Ventas                                      70                           90                       100

        Costes                                 56                           70                              75

        Beneficio antes de

          Intereses e impuestos          14                          20                              25

Hay dos alternativas para financiar dichas inversiones:

1. Ampliar el capital mediante la emisión de acciones con una prima de emisión del 25% (2.500 u.m. por acción).
2. Emitir obligaciones a la par, con un interés del 15% anual. Se amortizarán en 5 años, con un primer año de carencia.

El tipo impositivo es del 35%.

Se pide:

1. Calcular el beneficio por acción que resultaría para cada alternativa financiera según las diversas hipótesis de beneficios durante el primer año.

1. Analizar el apalancamiento financiero, lo que comprende:

• Formular la relación funcional entre el beneficio antes de intereses e impuestos y el beneficio por acción, tanto para la hipótesis de la ampliación de capital como para la emisión de obligaciones.
• Representación gráfica de las anteriores funciones.
• Determinación del punto de indiferencia. Se trata del punto donde se cortan las líneas representativas del efecto de apalancamiento, en el que el beneficio por acción es el mismo tanto si se emplea una u otra forma de financiación.

1. Llegar a una decisión.

SOLUCION AL EJERCICIO ARMENTEIRA

Alternativas de financiación:

1. Ampliación de capital

Nominal:                10.000

Prima:                          2.500

                                                   40M

Número de acciones nuevas = -------------- = 3.200 acciones

                                                12.500 u.m.

...