El Salvador

EL SALVADOR

El Salvador tomó la iniciativa de dolarizar su economía a partir de 2001 constituyéndose en una decisión que podría influir en otros países centroamericanos y caribeños. La iniciativa de dolarización oficial fue tomada en un contexto macroeconómico ordenado, un régimen de tipo de cambio fijo estable y un bajo nivel de dolarización en el sistema financiero.

Dado que la adopción del dólar sujeta la economía salvadoreña a la política monetaria estadounidense, es importante observar cuál ha sido el comportamiento de la primera economía del mundo durante el período en que ha entrado en vigor la Ley de Integración Monetaria. Mirando el contexto internacional que ha acompañado tan importante reforma monetaria, cabe destacar que la política monetaria aplicada por el Banco de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) ha sido de carácter expansiva orientada a estimular el crecimiento de la actividad económica de ese país en el corto plazo.

Después de registrar altas tasas de crecimiento durante la década de los 1990, la economía estadounidense comenzó a experimentar un proceso de ralentización en su dinamismo a partir de mediados del año 2000. A final de ese mismo período, se produjo un cambio en la dirección de la política monetaria que hasta ese entonces aplicó la Fed, la cual había sido de carácter contractiva, para iniciar un proceso de reducción de tasas de interés. La reducción en las tasas de interés produjo una depreciación del dólar frente a las demás divisas internacionales, lo cual implicaba para El Salvador una depreciación real y, por consiguiente, una ganancia de competitividad la cual no pudo ser aprovechada dado el contexto de estancamiento de las economías de los principales socios comerciales.

La economía estadounidense ha recuperado cierto nivel de crecimiento, reportándose aumentos significativos en los niveles de empleo y consumo pero también han surgido presiones sobre los precios. En ese orden, la Fed inició un proceso gradual de aumentos en las tasas de interés lo cual anuncia el advenimiento de una política monetaria restrictiva consecuente con el objetivo de evitar un sobrecalentamiento de la economía e impedir un aumento desproporcionado en el nivel general de precios.

En consecuencia, podría producirse una apreciación del dólar consistente con los aumentos en los tipos de interés. Esta apreciación podría acelerarse si el mayor dinamismo de la economía estadounidense estimulara una mayor entrada de capital hacia Estados Unidos. Una apreciación del dólar implicaría para El Salvador una apreciación real y, por consiguiente una pérdida de competitividad en sus exportaciones las cuales han venido estancándose conjuntamente con el PIB en los últimos tres años. Adicionalmente, hay que considerar los elevados pasivos externos del sector privado.

El desempeño

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