Estudio Financiero De Un Proyecto

EL ESTUDIO FINANCIERO DEL PROYECTO

I. INTRODUCCIÓN

1. OBJETIVO: Analizar la viabilidad financiera de un proyecto. Se sistematiza la información monetaria de los estudios precedentes y se analiza su financiamiento con lo cual se está en condiciones de efectuar su evaluación.

2. COMPONENTES

• Construcción del flujo de fondos

• Financiamiento

• Evaluación

II. CONSTRUCCIÓN DEL FLUJO DE FONDOS

1. ASPECTOS A CONSIDERAR

• Definición

• Criterios de construcción

• Componentes

• Flujo de fondos del proyecto puro y financiado

2. DEFINICIÓN DE FF: asignación en el tiempo de los ingresos, costos e inversiones del proyecto.

3. CRITERIOS DE CONSTRUCCIÓN DEL FF

• Base caja: criterio de lo percibido vs. criterio de lo devengado. El concepto de ingresos y egresos es financiero y no contable.

• Características de las corrientes de fondos

o Futuras-Se prescinde de los flujos pasados, dado que son irrelevantes en el sentido de que no pueden ser modificados por la decisión que se adopte. Costos evitables vs. costos inevitables o hundidos

o Anuales- El año es la unidad de tiempo sobre la que se organiza la información proyectada.

• Momento del desembolso. De forma implícita se supone que los flujos se materializan el último día de cada año. Caso del año 0.

• Base incremental

o Se consideran solo los flujos inherentes a la inversión, comparando dos situaciones futuras diferentes: una CON proyecto y otra SIN proyecto. La diferencia entre ambas corrientes de fondos, identifica los flujos específicos del proyecto, relevantes para la adopción de la decisión de invertir o no.

o Situación sin proyecto vs. situación antes del proyecto.

4. COMPONENTES DEL FLUJO DE FONDOS

• Vida útil u horizonte del proyecto

• Inversiones

• Costos

• Ingresos

• Valor de rescate del proyecto

5. VIDA UTIL U HORIZONTE DEL PROYECTO

• Concepto

o Horizonte de tiempo por el cual se extienden las proyecciones financieras asociadas a la inversión

o Período lo suficientemente extenso como para cubrir las consecuencias relevantes de la decisión

o Al aumentar el horizonte se incrementan los factores de imprevisión

• Criterios para su determinación

o Vida útil de los activos más relevantes. Caso de recursos naturales no renovables, de proyectos forestales, sistema de concesión a término y cuando existe financiamiento.

o Disminución de la importancia relativa de los flujos, a medida que nos alejamos en el tiempo.

o Valores de referencia más comunes: 10 años es el horizonte de tiempo más utilizado y 5 años es el horizonte mínimo.

6. INVERSIONES

• Inversiones previas a la puesta en marcha del proyecto

• Inversiones durante la operación

7. INVERSIONES PREVIAS A LA PUESTA EN MARCHA

• Se pueden agrupar en tres tipos:

o Activos fijos

o Activos intangibles

o Capital de trabajo

• Se debe elaborar un calendario de desembolso de las inversiones previas a la puesta en marcha, a los efectos de expresarlas a valores en el momento cero del proyecto (mediante un costo financiero o de oportunidad). Cronograma físico.

8. INVERSIONES EN ACTIVO FIJO

• Son las inversiones realizadas en bienes tangibles que se utilizarán en el proceso de transformación de insumos o sirven de apoyo a la operación normal del proyecto.

• Se trata básicamente de recursos naturales, terrenos, obras civiles, equipos e instalaciones, infraestructura de servicios de apoyo, etc.

• A los efectos contables, estarán sujetos a depreciación y amortización (salvo los terrenos)

9. INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES

• Son las inversiones realizadas sobre activos constituidos por servicios o derechos adquiridos.

• Se encuentran comprendidos los gastos de organización, las patentes y licencias, los gastos de puesta en marcha, capacitación, sistemas de información, etc.

• Mediante la amortización se registra la pérdida de valor contable en el tiempo, de acuerdo a los criterios que establece DGI.

10. INVERSIONES EN CAPITAL DE TRABAJO

• Se trata del conjunto de recursos, constituidos por activos corrientes, utilizados para la operación normal del proyecto durante un ciclo productivo (para una capacidad y tamaño determinados).

• Composición: capital de trabajo bruto y neto.

• Aspectos a tener en cuenta para su determinación.

• Si se consideran incrementos en el nivel de operación puede requerirse un aumento de capital.

• Si existen cambios estacionales también pueden requerirse incrementos, aunque transitorios.

• Métodos de cálculo

o Método contable: activo corriente-pasivo corriente.

o Método del período de desfase: costos de operación durante el período transcurrido desde el primer pago por la compra de materia prima, hasta la recaudación del ingreso por venta de los productos.

o Método del déficit acumulado máximo: a partir del cálculo, para cada mes, de los ingresos y egresos mensuales proyectados y determinar el déficit acumulado máximo.

11. INVERSIONES DURANTE LA OPERACION

• Inversiones de reemplazo: Calendario de inversiones de reemplazo (en función de la vida útil contable, técnica, comercial o económica).

• Inversiones por ampliación: Debido a insuficiencia de capacidad actual, aumento de costos de mantenimiento y reparación, disminución de la productividad y obsolescencia tecnológica.

• Forma de cálculo.

12. INGRESOS CORRIENTES

• Reúnen en términos cuantitativos las consecuencias favorables del proyecto que, desde el punto de vista financiero, puede esperar la empresa como consecuencia de la operación del mismo.

• En sentido amplio se incluyen:

o los ingresos provenientes de ventas obtenidos del estudio de mercado y de la estrategia de comercialización, a partir de la proyección de cantidades y precios. Composición: i) venta del producto principal; ii) venta de subproducto o desechos; iii) ventas ocasionales de productos o servicios.

o los ahorros de costos en proyectos de mejoras en la productividad de la empresa.

13. COSTOS CORRIENTES

• Los egresos que son consecuencia de los costos de operación. Se obtienen de la información proporcionada por los otros estudios (mercado, técnico-ambiental y organizacional).

• En cada uno de ellos se definieron los recursos básicos necesarios para la operación óptima en cada área y se cuantificó los costos de su utilización.

• Concepto de costo hundido y de oportunidad.

• Clasificación más usual de los costos: i) producción; ii) administración y comercialización; iii) financieros; iv) amortizaciones; v) impuestos.

14. EGRESOS TRIBUTARIOS

• Impuesto a la renta de industria y comercio

o Se debe calcular el egreso correspondiente al impuesto a las utilidades (impuesto a la renta). Para su estimación deberán tenerse en cuenta algunos gastos contables que no constituyen movimientos de caja, pero que permiten reducir la utilidad contable sobre la cual deberá pagarse el impuesto correspondiente.

o A los efectos de su cálculo se debe proyectar el Estado de Resultados del proyecto, y se aplica el porcentaje del impuesto correspondiente sobre las ganancias. Tasa actual.

• Impuesto al patrimonio: El monto anual a pagar se estima aplicando la tasa del gravamen sobre el Patrimonio Neto de la empresa, lo cual surge de los Estados de Situación proyectados. Tasa actual.

15. TRATAMIENTO DE LAS AMORTIZACIONES

• Depreciación: desgaste por el uso, la obsolescencia o agotamiento del bien de capital. Relación con la amortización.

• Puesto que la inversión se realiza al principio la amortización no implica un desembolso en efectivo, sino uno contable que permite ir recuperando el capital invertido y tiene efectos fiscales.

• Su tratamiento en el flujo de fondos.

• Para el cálculo de las amortizaciones, en los estudios de viabilidad se acepta generalmente la convención de que es suficiente aplicar el método lineal, sin valor residual. Las cuotas anuales uniformes se determinan como el cociente entre el valor de adquisición o construcción del bien y el número de años de vida útil que se prevé para el mismo. Cuota anual = (Valor inicial) / (Años de vida).

• Criterio contable vs criterio fiscal. Ejemplo del caso de amortización acelerada.

16. VALOR DE RESCATE DEL PROYECTO

• Se trata de un ingreso extraordinario que se imputa en el último año del horizonte de planeamiento de la inversión.

• Conceptualmente se trata de recoger, al cerrar las cuentas del proyecto, el valor remanente de las inversiones asociadas al emprendimiento, tanto en sus componentes fijos como circulantes.

• En la medida que la empresa continúe en marcha luego del período de evaluación sería una excepción al principio de "base caja":

o No implica un verdadero ingreso de dinero en efectivo y su cómputo no está asociado a la real liquidación de los activos del proyecto.

o Se trata de una regularización del concepto de inversión, que permite cargar al proyecto los costos estrictamente incurridos durante el horizonte de tiempo estudiado.

o De esta manera

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